國泰君安訾猛：頂層方案稿落地 零售業先受益

本報告導讀:

新浪等多家媒體披露，國企改革指導意見已獲通過。商業類企業將重點進行公司股份制改革、著力推進集團上市，並將高管薪酬與企業經營掛鉤，零售行業首當其沖受益。

摘要:

投資建議:改革是本輪行情根本動力，頂層設計方案稿落地將加快改革整體節奏，並有望再度掀起市場熱情。建議增持老鳳祥(行情600612,咨詢)、廣州浪奇(行情000523,咨詢)、農產品(行情000061,咨詢)、鄂武商、益民集團(行情600824,咨詢)、新世界(行情600628,咨詢)、重慶百貨(行情600729,咨詢)、中百集團(行情000759,咨詢)等。零售為國企改革重點行業，落實高管薪酬與經營掛鉤、推進股權結構多元化將強化企業激勵機制，從根本上解決企業冗員及跑冒滴露等經營活力不足等問題；推進集團優質資產上市將解決部分企業關聯競爭、目前主業景氣度下滑等頑疾，有利於打造大市值上市企業。

國企改革頂層設計方案接近落地。新浪等國家媒體披露，《關於深化國有企業改革的指導意見》已由中央審議通過，將於近期正式公布。

改革核心焦點為經營權與所有權聯系，方案允許不同企業根據功能定位調整國有股權比例成為亮點，並允許將部分國有資本轉化為優先股，形成多元高效的經營機制；明確將國企分為商業類與公益類，商業類國企均將進行公司制股份制改革，並著力推進整體上市，將考核與經營業績、資產增值及市場競爭力掛鉤。

改革力度符合市場預期，零售行業首當其沖受益。從媒體披露方案稿來看，改革三大亮點分別為經營權與所有權分離、考核機制與經營掛鉤並著力推動集團整體上市（允許以市場公允價格處置企業資產），改革力度及形式均符合當前市場預期；零售作為商業類重點行業，將首當其沖受益充分競爭類行業改革，並有望在引進戰投、實現激勵及集團整體上市等層面繼續引領改革進展。改革落地將大幅完善目前零售業國企經營活力不足等問題，實現盈利效率與市場競爭力提升。

繼續建議重點關注上海、廣州、深圳、北京等核心區域改革進展，沿改革提升經營活力（引入戰投&實現激勵）及集團整體上市兩條主線精選標的。1）改革提升經營活力，建議增持老鳳祥（黃金珠寶品牌領先企業，有望實現全面激勵並引入戰略投資者）、農產品（資產及業務卡位優勢突出，經營低效有望倒逼激勵實現）、鄂武商（業態領先、資產價值凸顯，已實現較大幅度股權激勵）、新世界（轉型大健康領域並引入產業戰投）；2）集團整體上市，建議增持廣州浪奇（輕工集團旗下唯一上市平臺，體外有紅魚體育、黑妹牙膏及五羊手表等品牌類資產）、重慶百貨（停牌做集團整體資產注入，體外有汽車貿易、化工及大宗商品交易平臺等資產）。

催化劑:國企改革頂層方案稿落地；企業改革方案出臺；風險提示:改革進展具備不確定性；改革成效低於市場預期。