景順長城能源基建業績名列第二

經歷大幅震盪后，滬深300指數前8個月收跌4.73%，而基金在上半年創造的超額收益也普遍悉數回吐。據海通證券(600837,股吧)最新發布的超額收益榜，截止8月31日，今年以來超額收益在50%以上的強股混合型基金僅有3只，富國、景順長城、華商旗下各有一只基金入圍前三名。這其中，景順長城能源基建基金以64.46%的超額收益在強股混合型基金中排名第二。

用估值控制風險

強股混合型基金因其倉位在60%-95%，很難用倉位調節來躲避暴跌，基金經理多采用選股的方式控制風險。

景順長城能源基建基金經理鮑無可在牛市氣氛最熱的時候選擇堅守安全邊際。6月初，鮑無可公開表示創業板整體估值很高，隨著大環境經濟下行，大部分公司的業績很難支撐股價，持有高估值股票的風險收益比不劃算，因此傾向於選擇低估值、具有安全邊際的股票。彼時，市場上具備安全邊際的股票已不多，銀行股成為首選。景順長城能源基建二季度報告顯示，十大重倉股中銀行股占據七席。但鮑無可並非絕對的藍籌偏愛者。鮑無可表示：“投資並不是非黑即白，集中於藍籌風格是被動選擇的結果。”而鮑無可崇尚的是自下而上精選個股，首先是具備安全邊際，其次是具有成長性的股票，“從公司本身質地、對比公司歷史、對比同行業標的等標準來衡量股票的價值和成長性，以此判斷一個股票是否被低估。”

正因為提前版面了低估值、具有安全邊際的股票，景順長城能源基建基金在6、7月份的市場調整中相對抗跌，保存了大部分前期的勝利果實。

海通證券數據顯示，截至8月31日，景順長城能源基建基金今年以來凈值增長62.65%，較其基準而言，超額收益達到64.46%，在365個強股混合型基金中排名第二。而在市場波動最大的最近三個月（6月1日-8月31日），景順長城能源基建基金凈值下跌5.68%，超越基準18.62%，在365個強股混合型基金超額收益排名中名列第二，同期大盤下跌30.78%。

嚴守投資紀律

當一個股票市盈率達到100倍的時候，你還會堅定持有嗎？這個問題現在很好回答，但在牛市的狂熱氣氛中這卻是個考驗人性的難題。景順長城能源基建基金經理鮑無可認為，當一個很好的股票太貴時，風險隨之加大。作為專業投資者，既要善於買入，更要善於賣出。在鮑無可的投資紀律中，為每個股票設定了買入和賣出條件，每個投資決策都是基於公司的基本面和估值情況的判斷，並通過系統化的風險管理機制，力求獲得長期穩健的回報。

回顧今年以來的景順長城能源基建基金的投資軌跡，每個階段無不在嚴格地執行既定的投資紀律。2014年底由於彼時多只成長股處於被低估的水平，景順長城能源基建基金重倉多只市盈率在20倍左右的成長股，為基金貢獻了較好的收益，2015年一季度末該基金在同類排名在前四分之一。而隨著市場的整體上漲，多數重倉股達到目標價位，估值逐漸抬升，鮑無可逐漸減少了對成長股的設定比例。

“但后續這些股票的漲幅仍然非常驚人，這是難以控制的，我們無法確定市場在哪一個時點會大幅下跌或者出現風格切換，多數股票已經非常貴了。從持有人的利益出發，當時的想法是寧可賺得少一些，也要盡量控制下行風險，避免基金凈值出現大幅回撤。”鮑無可說。

事實證明，在6月份的大跌中景順長城能源基建因持有大量高安全邊際的金融股而將回撤控制在較小范圍，保存了前期獲得的超60%收益。鮑無可認為，作為一名基金經理，首先是為投資者賺錢，其次是跑贏指數，最後才是排名。“對我而言，控制好回撤，讓投資者安穩地賺錢，獲得超額收益，這才是我認為的讓人放心的基金經理。”

對於接下來的行情，鮑無可並不悲觀，他表示下階段景順長城能源基建基金的倉位將保持在合理水平。在“穩增長”、“促轉型”的背景下，繼續挖掘能源、基建相關的子行業投資機會，把握其中優秀的公司，在合理價位買入並獲取長期回報。