國泰君安－電科院（300215）：12年高增長仍留有餘力，13年將再接再厲

公司2012年實現營業收入3.5億同比增長48%，淨利潤1.4億，同比增長61%，EPS為0.79元，基本符合我們0.8元的預期。而經營性現金流量淨額更是高達2.6億，同比上升164%，體現了公司實際經營情況比利潤表體現的更好。

2012年3月份投產的一個募投實驗室，第一年的年化達產率就達到65%，這增強了我們對公司其他在建的近10個實驗室的信心。

公司在銷售迅速增加的同時，銷售費用卻比11年下降20%，銷售費用率為可以忽略的0.8%。顯示了公司強勢市場地位。

公司預告一季度盈利增速為15%-40%，我們認為實際業績應接近40%的上限。這是由於公司的12年末的預收款高達5555萬元，同比上升高達154%，同比也繼續上升了16%，我們認為這個指標可以作為公司季度業績的先行指標，持續上升的預收款體現了公司優良的經驗情況。

公司發佈了10送10派3元的預案，按照目前的股本，我們維持13年1.2元，14年1.8元的盈利預測。目標價維持36元。