《大行報告》德銀降李寧(02331.HK)目標價至3.36元 評級「沽售」

德銀於報告中將李寧(02331.HK)2013年虧損預期調減14.4%，以反映上半年進行了存貨和應收帳回撥。該行同時將其2014-15年盈利預期下調2.7%-3.5%以反映店舖增長放慢，而因發行可換股債券，將2013-15年的每股盈利預期下調16.5-36.5%。預期李寧未來半年銷售仍會呈下行趨勢，除非基本面獲改善。該行又認為，9%同店銷售是令人鼓舞的，但在分銷商層面情況仍充滿挑戰，故將目標價由3.44元降至3.36元，維持「沽售」評級。

李寧於今年上年半銷售下跌24.6%至29億元人民幣，錄得1.84億元人民幣虧損，若撇除撥備撥回，上半年的淨虧損將達到4.16億元人民幣。德銀指出，雖然盈利是勝於市場共識，但核心盈利實際未符預期。另外，因為在今年4月發行了可換股債券，已由去年底的淨負債2.18億人民幣，改善至淨現金8.12億人民幣。

分銷商的存貨周轉跌至7倍以下，但管理層預期下半年能回到6倍以下的合理水平。零售價則只提供12%折扣，開始接近健康水平並較去年的15%有所改善；次季售出率則按年改善7個百分點至40%。不過該行認為，上述因素短期對業績表現並無影響。(bi/t)

阿思達克財經新聞

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