光大證券：通脹上行不改貨幣政策寬松基調

針對今日統計局公布的8月CPI、PPI數據，光大宏觀發數據快評稱，雖然消費品通脹有所上行，但不影響貨幣政策寬鬆基調。一方面，豬肉價格到達高位情況下通脹再度上行壓力有限；另一方面，央行在2季度貨幣政策執行報告中明確表示不針對單一商品調整貨幣政策。而工業品價格通縮加劇等指標顯示當前經濟依然面臨較大下行壓力，未來全面寬鬆的貨幣政策將持續加碼，通過多種方式引導資金進入實體經濟，擴大社會融資規模，推動經濟企穩回升。

具體觀點如下：

1、今日統計局公布的8月通脹數據顯示消費品通脹略超預期，而工業品通縮再度加劇。8月CPI同比上漲2.0%，略高於我們與市場1.9%的預期，漲幅較上月攀升0.4個百分點。而PPI同比下跌5.9%，跌幅較上月再度擴大0.5個百分點，繼續創下金融危機以來新低。

2、豬肉、鮮菜價格上漲推動消費品通脹攀升，未來進一步上漲空間有限。8月CPI環比上漲0.5，主要受食品價格環比上漲1.6%推動。其中豬肉、鮮菜價格分別環比上漲7.7%和6.8%，貢獻CPI環比漲幅的0.25%和0.21%。豬肉價格上漲是近幾個月消費品通脹攀升的主要動力，然而從8月中旬開始，22個省市豬肉價格開始環比回落，而作為豬肉價格先導指標的仔豬與生豬價格比從7月初即開始回落，顯示未來豬肉價格上漲空間有限，CPI或將繼續維持相對弱勢格局。

3、大宗商品價格下跌帶動工業品通縮繼續顯著加劇。8月PPI環比下跌0.8%，較去年同期擴大0.6個百分點。大宗商品價格再度下跌帶動PPI跌幅加深，石油和天然氣開采業、石油加工、黑色金屬冶煉和延壓加工、煤炭等工業品價格環比分別下跌5.7%、6.1%、1.3%和1.7%，帶動PPI環比下跌約0.5個百分點。隨著大宗商品價格企穩以及去年低基數效應推動，PPI跌幅有望在未來幾個月逐步收窄。

4、通脹上行不改貨幣政策寬鬆基調，經濟下行壓力之下全面寬鬆政策或持續加碼。雖然消費品通脹有所上行，但不影響貨幣政策寬鬆基調。一方面，豬肉價格到達高位情況下通脹再度上行壓力有限；另一方面，央行在2季度貨幣政策執行報告中明確表示不針對單一商品調整貨幣政策。而工業品價格通縮加劇等指標顯示當前經濟依然面臨較大下行壓力，未來全面寬鬆的貨幣政策將持續加碼，通過多種方式引導資金進入實體經濟，擴大社會融資規模，推動經濟企穩回升。