《行業分析》內地貴車銷售增幅大降八成 經銷商受累大

近日盛傳內地將推購車奢侈稅，購買170萬人民幣以上豪車，需繳納高達20%稅款。雖然訊息尚未得到證實，不過已令一直主力產銷寶馬的華晨汽車(01114.HK)股價急跌。以本月初高位計約10元計，跌至近日低位8.45元，跌幅高達一成半。不過，分析員認為，奢侈稅並非貴價汽車急跌主因，因對銷情影響有限。反而值得擔心的是，內地限制「三公」消費，令貴價車銷售轉差，當中首當其衝受累的是一眾經銷商股份，投資者未宜沾手。

內地傳出推購車奢侈稅，不過周三(29日)，涉事的訊息人士，中國汽車流通協會副秘書長羅磊，於微博上否認接到來自政府層面的訊息，並澄清自己身份並非「中國汽車工業協會副秘書長」。事件發展峰迴路轉，耀才證券研究部副經理植耀輝接受電話訪問時表示，暫時無法肯定訊息的真偽，但即使豪華車徵20%奢侈稅，對銷量影響料有限，因為車主若能應付高昂的車價，理應不介意多付稅項。

不過，從行業基本面看，其實受到內地限制「三公」消費，打壓貪污送禮的影響，加上過去數年達中雙位數的高速增長，現時高檔車的銷量增長已經不如以前。據中國汽車工業協會本月數據顯示，一季度內地豪華轎車市場增幅為4%，遠低於整個乘用車市場13%的增長率。值得注意的是，與去年一季度，銷量增幅同比下降高達80%。

植耀輝表示，相信貴價車銷量，受到內地經濟增長放緩及打貪所拖累。又指華晨自去年第四季開始，業績表現已經開始轉差。

申銀萬國分析員陳鳳珠接受電話訪問表示，高檔車銷量增長減慢，其實對從事汽車銷售及售後服務的4S經銷商，負面影響更大。因為以往4S店能夠快速擴張，主要依賴貴價車的銷售服務，支援高毛利率。不過，時移勢易，民眾對豪華車需求放慢，反而增加購買本土品牌汽車，經銷商的利潤率自然會大幅下跌。

以一向專注貴價車市場的經銷商正通汽車(01728.HK)為例，其去年全年業績明顯轉弱，毛利率受壓，當中新車銷售毛利率由6.5%降至5.4%，其中豪華及超豪華新車毛利率由6.8%降到6%。股價今年表現明顯落後大市，由年初高位約7元，大幅回落逾4成，至現時4元水平。至於近日另一4S經銷商永達汽車(03669.HK)，本月亦遭持股逾7%的創始人大幅減持套現5.04億元，持股量由7.3%大降至3%。市場憂慮主要高層看淡公司前景，股價由8.9元急跌至現時7.5元水平。(ca-ta/a)

(受訪者為證監會持牌人士，無持有上述股份)