三五互聯艱難轉型：新舊業務不濟

收購被疑關聯交易 新舊業務不濟

夷施

廈門三五互聯科技股份有限公司(下稱“三五互聯”，300051.SZ)因為收購中金在而引發股價連連飆漲，不過，這家市盈率超過660倍的公司本身的業績卻和股價成反比。關聯交易的質疑為其擴張蒙上了陰影。

從5月6日至今，三五互聯股價已上漲44.18%。然而，正在向移動端轉型的三五互聯正處於尷尬境地，不論是傳統業務，還是曾被寄予厚望的新業務都沒有給公司帶來增長。一位接近三五互聯的人士對《第一財經日報》記者說，移動終端業務耗費了該公司大量財力物力，如果銷售情況不佳，不排除移動終端的生會暫時停下來。

收購之困

總資不到6億的三五互聯上市后通過各項收購不斷擴張，而被收購的企業大部分業績不佳。

2010年，三五互聯收購了北京億中郵信息技術有限公司(下稱“億中郵”)70%股權，於2012年收購億中郵27%股權，截至去年底，共收購了億中郵97%的股權。雖同屬企業郵箱市場，但經營模式及客戶群體存在差異，三五互聯主要採取SaaS模式針對外包企郵客戶進行銷售，億中郵則提供軟件版品針對自建企郵客戶進行銷售。

億中郵2012年凈利同比降幅超95%，僅為102.27萬元，未達到收購時的預計收益。三五互聯在財報中稱，主要原因系國內經濟增長放緩，行業客戶需求下滑；新品投入較大，成熟度較低，尚未有效轉化成銷售收入。

2011年2月，三五互聯還收購了中亞互聯60%股權，中亞互聯去年歸屬於三五互聯的凈利潤也只有340.01萬元，未達到當初承諾的2700萬元的目標。三五互聯的解釋是因為與中亞互聯原股東就中亞互聯未完成2011年度承諾利潤補償事宜一直未達成一致意見，導致管理團隊的日常運營管理工作受到了一定影響，從而影響了公司業績增長。同時，中亞互聯主要客戶管理層及業務合作模式出現了較大變動影響了原有業務的增長。

近期最讓市場關注的，還是三五互聯5月4日公告稱，三五互聯及其全資子公司天津三五通訊將以2.1億元價格對中金在100%股權的收購。

因為三五互聯對中金在今年的業績有較高的期許，承諾中金在2013年凈利潤為2500萬元，將為2012年的3.7倍。這讓三五互聯的股價連拉五個漲停板。

然而，仔細研究下來，中金在的資質並不好。去年凈利只有674.72萬元，較上年的1724.09萬元大幅下降了60.87%，其所處於的行業近年來面臨的競爭激烈，整體業績處於下滑態勢。例如，同為網絡財經信息服務企業的東方財富去年凈利潤下降64.72%之后，今年一季度再次下滑161.49%，凈利潤虧損1485.06萬元；中國金融在，2011年和2012年的凈利潤虧損也分別達到1930萬美元與1190萬美元。

不少分析人士認為，因為中金在業績下滑，IPO無望，被收購的主因或許是想曲線上市，也有媒體認為，鑒於三五互聯和中金在控制人和高管之間錯綜複雜的關係，此次收購的目的並不只是想業務擴張那麼簡單，甚至被質疑是關聯交易。

一位不願透露姓名的機構人士對記者稱：“該公司無論是內生發展還是外延擴張，都存在問題，概念和業績也很虛，很難維持其在二級市場上的炒作。”

業務轉型不力

三五互聯主營業務為軟件運營服務及終端品的銷售，為各類企業提供企業郵箱、網站建設、網絡域名、OA、CRM以及Pushmail、Pushoa等移動辦公軟件品及服務。

近年來，該公司開始投入巨資打造移動終端業務，包括推出的35phone和35pad。同時，三五互聯還在進行三五商城運營系統的研發，三五商城主要是基於B2C模式銷售網絡品與硬件品。

雖然在向新興業務轉型，但該公司不論是老業務還是新業務都沒有走上“正軌”。從去年的情況看，除了網絡域名收入和網站建設收入略有增長之外，企業郵箱收入下降5.75%；移動終端品收入下降15.44%；軟件品銷售收入下降29.46%；移動電子商務收入下降3.27%；其他品收入下降9.21%。

三五互聯近年來的整體業績也是年年下滑，從2010年到2012年，其凈利潤分別為0.35億元、0.25億元、0.03億元。今年一季度，該公司實現營業收入約6054萬元，比去年同期下滑10.7%，歸屬於母公司的凈利潤約為-321萬元，同比大降2024.70%。

幾位機構分析師對記者說，這家企業因為業績太差，這兩年都沒什麼人去做調研了。

“三五互聯往移動互聯方向來佈局是對的，但是太晚了，時機不合適。”艾媒諮詢CEO張毅對記者稱，該公司大部分業務還停留在老業務上，而這些都是十年前的生意，已經沒落了。

“比如郵箱，現在企業多半都用騰訊的郵箱，域名的高峰期也過了，很難大幅增長，電子商務，更是賣不了多少錢。而這些業務佔據了公司七成左右的份額。”張毅說，新業務也不靠譜，現在做手機、pad更是難上加難，已經賣成白菜價了，連華為這些大廠商都在想手機怎麼轉型，如果三五還在指望這些移動終端品，前景很難預測。

記者查詢發現，35phone的幾種機型目前的報價在1500元～2300元之間，雖然具體銷量三五互聯並未披露，但在手機市場，不少銷售人員對記者稱，35phone和35pad銷量並不好，某些非主打機型可以談到1000元左右。

事實上，為了投資移動終端品，三五互聯2011年在廈門和天津成立了兩家通訊業務子公司，投入超過1億元進行終端項目投資建設。但今年一季報顯示，三五互聯對廈門三五通訊已投入1020萬元，至今虧損3000多萬元；對天津通訊承諾投資總額1億元，目前已累計投入5000萬元，未實現營業收入。

三五互聯在財報中稱，占35.79%股權的廈門三五通訊2012年度出現巨額虧損。主要原因系品研發投入較大；由於市場變化，公司推出的移動終端品未能達到預期銷量。

2012年財報顯示，當年的移動終端品僅賣到978萬元，2011年與2012年兩年的品總共銷售收入也僅為2134萬元。

據稱，廈門三五通訊因為業績原因，還進行了大面積裁員。不過，三五互聯董秘楊小亮稱，目前公司處於重組階段，不便評論。

對今年新項目的計劃，三五互聯稱，將在公司現有老闆簽批系統的基礎上，完成從PC端到移動設備端跨平台的延伸，並對現有企業郵箱升級，自動識別並抵禦針對郵箱伺服器的網絡攻擊行為、垃圾郵件過濾、敏感郵件分類保護等虛擬化信息保護。