議市廳：熔斷制造股災 a股亟需救市

導語 節前本欄目提示節后市場要挖個坑，卻沒想到此坑挖得如此之深，迄今已挖了500點，挖到3056.88點，乃至新年第一周a股最大跌幅約14%，為5178以來之最。可謂名符其實的股災。如果說5178股災主要源於去年夏天開始的去杠桿，那么現在的股災主要源於新年開始的熔斷制。鑒於熔斷制人為的制造系統性風險，人為的制造流動性危機，證監會決定暫停熔斷制對於穩定市場很有必要。但這還不夠。

1．熔斷制暴露了a股交易制度的重大缺陷

本周是熔斷制實施第一周，四個交易日，四次觸發熔斷，兩天提前收市，兩度千股跌停。本周a股最大跌幅約14%，為5178以來之最。由此可見，熔斷制看上去是穩定市場的中性交易制度，實質上象漲跌停板一樣漲時助漲跌時助跌，反而加劇市場波動。尤其是市場跌幅接近兩檔熔斷閾值時，市場對熔斷將至的一致預期會引發恐慌性拋售加速熔斷觸發。更重要的是，漲跌停板僅阻斷漲跌停個股流動性，而熔斷制則阻斷全場流動性，加大市場恐慌，公募抱怨，一旦熔斷，想買買不到，想賣賣不了，流動性比股災時還差。

資深市場人士指出，熔斷制實施僅四日即兩次熔斷，暴露了a股交易制度的重大缺陷。從t+1，個股漲跌停板到熔斷制，都在扼殺市場流動性，扼殺市場投機行為。t+1，當日買了不能賣，賣了可以買，在下跌市中有利於作空，不利於作多，抑制多頭當天抄底積極性。同樣，在下跌市中，個股漲跌停板，也會動搖多頭持股信心，因為若不在跌停前賣出，一旦跌停就沒有賣出機會了。t+1，個股漲跌停板與熔斷制結合，可以短時間形成遍及全市場的，巨大的恐慌性賣壓，這是本周四個交易日就有兩天因熔斷提前收市，兩度千股跌停的緣由。

基於此，管理層應放開交易制度，比如取消t+1，實行t+0，放大個股漲跌停板的波幅為正負20%，給市場充分流動性，與此同時，把注意力放在加強監督上。這樣才有利於建立穩定健康繁榮的資本市場。

2．2850會不會被擊穿？

現在最大的問題是3056是什么底？2850會不會被擊穿？歷史上比較重要的底都要滿足時空量及政策面共振的條件。

時間：本周五， 1月8日，是費氏時間之窗（2850第89個交易日，也是5178第141個交易日）, 與節氣時間之窗（1月6日小寒）共振的日子。可能形成對短中期調整趨勢的拐點。

空間：4184-4006下降趨勢線在3000附近， 此次下跌可以理解為對此壓力線突破后的回抽確認。此外，五年線在2890，十年線在2980，在3000附近形成雙支撐。 歷史上五年線，十年線同時被擊穿只有兩次，998和1664，擊穿的時間空間均有限，其后分別產生了超級大行情。因此，2850被有效擊穿的可能甚小。

量能：本周量能水平，雖受熔斷影響有些失真，但與節前一周相比，收盤價創新低，但滬市成交重回3000億水平上，量價背離，是見底信號。與2850見底量價關係相似。

政策面：引發暴跌的四大利空已解決兩個，熔斷制已暫停。針對萬億限售股8號解禁的減持新規已出，剩下兩個，人民幣匯率新年以來暴跌1000個基點，12月降準落空，市場擔心流動性緊張，要看央行為救市能否出手。

綜上，3056是短期底還是階段底，某種意義上取決於央行的態度。最壞的情況短期擊穿2850弄個空頭陷阱，再啟動大行情。