《煤電專題》取消雙軌制 大摩指兗煤(01171.HK)未能受惠

「煤電聯動」的政策蘊釀多時，內地煤電企業終於取得共識，結束實施多年的「電煤價格雙軌制」﹐改為推動煤價自由市場化，跟隨市場供求去決定價格。訊息一出，今早跑輸大市多時的煤炭股起動，兩大藍籌股神華(01088.HK)及中煤(01898.HK)升逾3%。部分二三線煤炭股，如中國秦發(00866.HK)及永暉焦煤(01733.HK)升幅達半成。

煤價走勢上，受到海外進口煤價跌及電企煤庫存回升的不利因素，煤價仍然於低位徘徊。最新一周(2月27日至3月5日)環渤海地區發熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格報收622元人民幣/噸，比前一報告週期下降了2元人民幣/噸。

政策層面上，大摩最新報告指，「煤電聯動」的政策，對煤炭企業有利。因為能夠按市場供求訂價。現時的電煤價已經處於625元人民幣的低位，再下跌的空間細，因為近日煤企已經減少產量，同時剛過去的冬季，亦協助消化電企的庫存。預期未來電企要面對煤價再度上升的壓力。

一眾股份中，該行認為兗煤(01171.HK)未能受惠是次改革，因為公司有80%煤在山東採用市場價定價銷售，即其實現煤價已幾近跟隨秦皇島煤價。該行料今年煤平均現貨價會跌一成，相信兗煤本土盈利會受壓。

反之，神華以往有20%的銷售佔比，是放在價格較低的國內海運合同市場，現時平均價每噸只得560元人民幣。若果跟隨新訂機制，依環渤海指數定價，反而能有加價的機會。若以現時秦皇島煤價625元人民幣/噸計，秦皇島煤價海運合同煤價為580元人民幣/噸，較去年升20元人民幣。整體上，該行料可減輕預期今年煤平均現貨價會跌一成的影響，神華今年平均實現煤價會跌約3%。

就中煤而言，相信煤質量下跌仍為問題。因此，該行認為中煤實現煤價仍受壓。(ca/a)