蘋果谷歌“股王”相爭：一蹶不振和乘時而興

蘋果、谷歌“股王”相爭 對沖基金訴蘋果持千億美元現金“不作為”

3月5日，周二。美股近日雖反反覆覆，未能一鼓作氣更上層樓，但年初以來，道指升逾7%， 標普500亦錄得約6%進賬。相形之下，納斯達克100指數期間僅微升2.9%，明顯落后。究其原因，蘋果並非道指成分股，在標普500指數中權重遠不及納指，蘋果股價在華爾街穩企五年高位的當下持續尋底，今年以來急挫二成，納指焉有不受其累之理？

被蘋果連累

欲一探個中利害，最有效的途徑莫過於把納斯達克100指數一分為二，甲按市值分配權重，乙則100隻成分股權重均等，看兩者表現有何差異。迄3月4日美股收市，甲就如前面所述，微升2.9%；乙上升7.6%，非但跑贏標普500指數，連道指亦得俯首稱臣。換句話說，只要降低蘋果在指數中的影響力，科技股整體表現不失禮。

蘋果雄風不再，Google強勢回歸。2008年，兩大科技巨頭市值旗鼓相當，皆在1500余億美元水平，但投資市場一度奉蘋果為神明，基金大戶無不重倉捧場，時至2012 年初秋，蘋果市值已三倍於Google，高見6580億美元。然而，花無百日紅，強如蘋果亦不例外。基於人盡皆知的原因，蘋果股價接連下探，市值在五個多月間足足蒸發了2600億美元。

蘋果一蹶不振，Google卻乘時而興，年初以來前者股價下挫二成，后者卻上升一成三，此長彼消，兩股市值從去年9月相差3200億美元，大大縮窄至目前的1270億美元。Google得氣勢之助而對手后勁不繼，蘋果股壇一哥地位是否能保到年尾，看來得問過Google。

大蕭條時代思維

另外一個有趣的事，著名對沖基金經理David Einhorn對蘋果“死守”現金深深不憤，循法律途徑“討回公道”，首回合交鋒便令蘋果吃了一個小虧。

Einhorn的控訴，源於其口中蘋果展現的“大蕭條時代思維”。

言下之意，蘋果坐擁逾千億美元現金，卻不思進取，遲遲不作對公司有利的投資，在現金缺乏出路下又拒將之歸還股東，當真豈有此理。他建議蘋果發行5000億美元年息4厘的優先股，為股東釋放每股高達320美元的價值。

卻其實，現金苦無出路的又豈止蘋果？若說Einhorn口中的“大蕭條時代思維”適用於蘋果，其他在股東壓力下天天盤算怎樣利用手頭現金do something的大型企業，處境跟Apple何分別之有？[NT:PAGE=$]

2000年，科網泡沫處於沸點，當時的“股王”思科市值高達5550億美元，與目前市值4100億美元的蘋果相比，有過之而無不及。十三年前，思科營業額約190億美元，僅及去年蘋果營業額1/8。然而，隻“過氣股王”在研發上的支出，2000年達27億美元，跟蘋果去年花在R&D上的34億美元相差不遠。

縱使如此，泡沫時期思科持有的現金仍達200億美元，跟今天的蘋果雖無法相提並論，但足與2000年190億美元的營業額看齊。在那個時候，大家可曾聽過思科股東滿腹牢騷，群起逼其歸還現金？

十三年前與今天的分別，我看是科網狂潮“假”的雖“真”不了，但上世紀末本世紀初，美國生力和生活質素的改善，卻是“真”的“假”不了。不計金融環節，2000年美國企業生力增長高達3.5%，如今已大幅放緩至0.6%；十三年前美國非金融企業平均工資實質增長2.6%，今時今日只有0.5%。由此可見，這十余年間智能手機人手一部、平板電腦取代PCs，社交網站無遠弗屆，宅男、宅女足不出戶亦能知天下事；科技發展一日千里，有目共睹。

然而，思科十多年前坐擁的現金相當於一整年的營業額，在比例上較蘋果尤有過之(蘋果去年營業額1560億美元，手頭現金1370億美元)，卻沒有股東要求思科還錢，遑論透過法律途徑興師問罪。不難想像，在當時股東心目中，思科和一科技巨企皆有能力為現金謀求理想出路，為企業前途作出具建設性的投放，這有賴經濟環境和市場機會相輔相成。從生力、實質工資等指標觀察，今天消費者雖能隨時隨地享受科網泡沫時期僅屬紙上談兵的科技品，但從民生層面出發，我們的生活這些年來到底是改善了還是倒退了？老畢還真答不上口。

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