瑞銀證券－白電行業：增速環比提升，旺季氣溫影響加大

行業景氣度繼續提升

4月空調行業產量同比增長7.2%，銷量同比增長8.7%，產銷增速環比3月的3.9%、5.0%均有所上升，顯示行業景氣度繼續溫和復蘇。

內銷出口增速均環比提升，內銷受南方氣溫較低影響略低

4月空調行業內銷同比增長3.0%，出口同比增長14.2%，環比3月2.8%和7.1%的增長均有提升。內銷受南方氣溫偏低和雨水較多影響環比提升幅度有限，出口有望在美洲市場拉動下快速反彈。在前期房地產旺銷成交拉動下，我們預計內銷增速將提升，5月開始進入終端銷售旺季，須關注全國氣溫變化。

格力內銷份額延續下滑，美的繼續回升

格力4月銷量份額同比下降0.7個百分點，主要受內銷份額下滑1個百分點影響，延續了今年年初以來份額下降的態勢，我們認為在今年內銷旺季結束（7月）之前，格力份額均有壓力。美的份額繼續回升，4月銷量市占率上升0.1個百分點，1-4月累計同比上升1.4個百分點，主要源自內銷渠道補庫存需求，同時顯示美的已經處於戰略轉型後的恢復期。

預計格力新冷年（8月）開始內銷增長將提速

5月後全國氣溫對空調內銷影響較大，中性假設下預計內銷增速將逐步提升。新拓展網點成熟運轉後，我們預計下一個冷年（今年8月）開始，公司內銷增速將有提升。美的電器空調份額繼續回升，公司戰略轉型效果顯現，白電尤其是空調業務恢復良好，有望為集團全年業績提供支撐。