卡尼推遲了第九局的到來我們現在沒有進入第九局的唯一原因是卡尼將於7月1日起執掌英央行的帥印，這意味著今年夏季我們還將看到美國帶動的這一波貨幣政策攻勢的最後一波。縱觀馬克.卡尼先生的職業生涯，可以看出他是一位堅定的傳統凱恩斯派，他曾出任二十國集團金融穩定局局長，曾受雇於高盛，曾就職於加拿大財政部，當然，他最近的工作時加拿大央行行長。他是在哈佛和牛津接受的教育。他的經歷保證了他徹底地信賴凱恩斯主義和干預主義政策。因此，準備好迎接英國版的無限期定量寬鬆政策吧，我們非常不看好英鎊在2013年下半年的走勢，現在正等待在做空的契機。新加坡官員支援改革回到新加坡，筆者非常尊敬這里的官員，他們支援防御性規則並相信改革的需要。過去的幾年里，筆者也一直在強調改革的必要性，而在危機中最主要的挑戰就在於，只要當情況壞到不能再壞了，人們才會真正意識到改革的必要性。周一，新加坡副總理兼財政部長尚達曼發表了一個觀點，對此我們都應當表示同意，他指出，如果沒有實行財政整改和結構改革來努力在未來十年里實現更加可持續的經濟增長，那么全球經濟將面臨增長停滯的風險。關於中國，他直截了當地指出，中國如果要保持經濟增長長期強勁，避免陷入所謂的中產陷阱（即成本增長同時競爭力下降），就必須進行體制改革。不要忘記中國政府很看重來自新加坡官員的意見。關於當前經濟現狀，他指出，各國都過分依賴央行來解決危機，但是這將導致必需的改革被推遲，而后者才能讓全球經濟恢復正常增長。他的講話中的下面這一部分歐美官員應當認真聽取並學習，他指出，我們知道以下方面需要怎樣的改革：稅收制度、勞動力市場、人力資本的累積、恢復平衡、增強競爭力；此外，發達經濟體需要找到新的產業來帶動增長，中國及傳統的新興經濟體需要實行養老金改革。我完全贊同他的觀點，要結束目前經濟增長低迷同時生產力低下的局面，我們就是需要這么做：采用適當的稅收制度來增強激勵，保證勞動力素質最高最為靈活，支援能夠且愿意承擔風險的創新和新興行業。這就是讓供應部門活躍起來了，而正如筆者經常提到的那樣，微觀經濟占整體經濟的比重是80-85%。此外，別忘記了經濟學百慕大三角，筆者在提出這一概念的文章里討論了“宏觀審慎”制造泡沫的陰險思路和其影響。經常賬數據不會撒謊大宗商品超級牛市的結束意味著中國經濟增長速度將放慢，筆者在下圖中列出了中國經濟重新更新需要實行的三大重要轉變：第一點，減少腐敗，鼓勵競爭；第二，改革醫保制度，降低儲蓄率；第三，深化資本市場，增加對華投資。圖表一：中國經濟面臨中產陷阱從亞洲國家的經常帳數據里可以明顯看出地區國家競爭力在日漸下降，這是另一個可能導致增長放慢的因素。在亞洲經濟的黃金時代，亞洲出口大國和金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國）經常帳盈余占GDP的比重高達5-7%，而現在金磚四國經常帳幾乎難以實現盈余，亞洲國家整體經常帳盈余占GDP的比重也下降到了2%以下。經常帳數據不會撒謊，這是評估競爭力最好的指標。經常帳盈余的減少意味著重新投入經濟資金的減少，進而帶來國內需求的減少，這又意味著商品貨幣貶值，亞洲整體經濟增長將放慢。積極的一面是，目前的世界比2006至2007年平衡了許多，當時亞洲國家的經常帳盈余與歐美國家的經常帳赤字的對比處在極值。撫平這種全球性失衡一直是個挑戰，不解決的話，我們的世界最終會變成這樣：亞洲國家聚集了所有的財富，歐美國家破產，無人消費。圖表二：經常帳等於競爭力大宗商品超級牛市止步當下，美國和歐洲政府明顯處在破產的邊緣，但私人部門正迅速恢復生機。新加坡政府直接投資有限公司前首席投資官黃國松先生在特許金融分析師（CFA）協會第66屆年會上發表講話時，對全球經濟形勢作出了精確到位的總結，他指出在過去的幾年中中國對全球經濟的影響正日漸增加，問題是中國能否繼續擔當全球經濟的重要角色，以及這對於全球投資者將有怎樣的影響。顯而易見，全球大宗商品超級牛市正在“止步”，甚至可以說邁向末路，這將給我們的資產設定帶來巨大的變化，上圖中各地區經常帳的變化趨勢表明了這種變化，澳元的大跌也是其一，很快其他商品貨幣將步其后塵。令人倍感諷刺的一點是，各路專家學者們花費了近兩年時間才琢磨出來商品研究局（CRB）大宗商品指數在2011年見頂了，其頂部仍低於2008年尖峰，我猜這就是無限期定量寬鬆政策的功績？圖表三：大宗商品超級牛市行將結束？新加坡官員的講話值得洗耳恭聽新加坡政府直接投資公司新任首席投資官李周杰（LimChowKiat）先生認為，大宗商品超級牛市的結束將意味著未來十年里債券市場和股票市場的回報率都將降低。至於不同的投資組合模型，他表示未來十年里債券收益率的年均回報將大約是1.9%，而同期股市的實際年均回報將大約是1.6%。稍后他還補充道，越來越多的投資者聚集在一起尋找收益追逐風險，這導致他們對壞的結果的防范措施做得很不夠。身處這樣一個實際、直面挑戰、著眼未來的國家真是太好了，當新加坡官員講話時，筆者總是樂於洗耳恭聽。筆者四處游歷的100天里，這個國家和幾乎其他所有地區都不同，讓人耳目一新，在其他地區政府只知承諾改革，並保證六個月后經濟就會復甦。是啊，沒錯，世界其他地區可以等著在新加坡的劇本里找到一個位置。
