英皇金融國際：中國股市下跌的外溢效應對中國本身及世界其它地方而言的經濟影響相對有限

和訊特約

（一）匯巿走勢簡評：

周末見德國財長 schaeuble 周六表示，中國同僚明確表示，他們已經就遠大的改革作出決定，g20 國集團財經首長一致認為，沒有必要為了中國經濟增長放緩而感到不安。同時德國央行行長 weidmann 表示，中國股市下跌的外溢效應對中國本身及世界其它地方而言的經濟影響相對有限云云。訊息似乎可安撫到市場疑慮，縱使昨日中國股市表現仍嫌不振，但日股及歐股仍可造好，避險需求似乎降溫令日元及瑞郎回順。此外因美國假期關係成交淡薄，上周深跌的英鎊竟可反彈，實際上訊息依然相當負面，今日美國假后復市慎防會打回原形恢復弱勢發展。

（二）財經新聞摘要：

1. 上日主要股市表現。港股(hsi)跌 257，收 20583；日股(nikkei)升 68，收 17860；英股(ftse)升 31，收 6074；杜指(dji) 假期休市；納指(nasdaq) 假期休市。

2. 俄羅斯能源部長 alexander novak 上周五對俄羅斯電視臺 rossiya 24 表示，2015 年的油市仍將供應過剩，補充道他認為合理的油價在每桶 50-70 美元。

3. 周六民調公司 survation 為星期日郵報進行的調查發現，除了未有決定的接受調查者之外，51%的受訪者想要脫離歐盟，49%的受訪者希望保留歐盟成員地位。最新的在線調查是在 9 月 3 日和 4 日進行的。

4. 中國央行行長周小川在二十國集團（g20）財長和央行行長會議上表示，人民幣兌美元匯率已經趨於穩定，中國股市調整也已大致到位，金融市場可望更為穩定。周小川指出，中國經濟基本面並未發生實質性改變，對外貿易仍然保持較大順差，人民幣並不存在長期貶值基礎。對於應對資本市場波動的成果，周小川指出，中國政府采取了一系列政策措施，包括央行通過多個途徑向市場提供流動性；中國政府的措施避免了股市斷崖式下滑和系統性風險發生；股市調整以來，杠桿率已明顯下降，對實體經濟也未產生顯著影響。

5. 中國財政部部長樓繼偉在 20 國集團(g20)會議上表示，中國的金融市場可望保持穩定，人民幣不會長期貶值，同時今年的財政支出增長幅度將會大於預期。樓繼偉稱，預計今年全年中央財政支出增速在 10%左右，高於年初預算財政收入 7%左右的增速。他表示，中國經濟已進入新常態，增速預計將保持在 7%左右，並且這一狀態可能持續四到五年的時間。樓繼偉強調，中國政府不會特別在意季度性的短期經濟波動，將保持宏觀經濟政策的「定力」。

6. spdr 黃金交易基金 9 月 4 日持金量減少 0.241 噸至 682.354 噸。ishares silver 白銀交易基金 9 月 4 日持銀量減少47.50 噸至 10058.74 噸。

7. 周六德國財長 schaeuble 表示，g20 國集團財經首長一致認為，沒有必要為了中國經濟增長放緩而感到不安，北京當局已保證會持續推進金融市場改革。

8. 周六國際貨幣基金會(imf)總裁拉加德表示，美國聯儲局不應該急於做出加息決定，唯有在確認政策不會反復時方可采取行動。

9. 英國工程雇主聯合會(eef)已將其今年英國制造業增長預測下調一半，因海外訂單減少至金融危機以來最低水平；雇主們表示，熟練工短缺導致薪酬上升，但職位增長放緩。

10. 歐盟央行(ecb)管理委員會委員暨奧地利央行總裁 noyer 稱，歐元區通脹率可能未來幾個月進入負值區域，但歐盟央行將維持穩定路線政策。他還指出，購買資產支援證券以提振成長的舉措並未像希望的那么成功。

11. 20 國集團財長及央行行長會議發表公報，指貨幣政策不能單獨實現平衡增長。財長和央行行長一致同意，從央行寬鬆的貨幣政策得到的便宜資金不會導致平衡的經濟增長，但隨著經濟復甦，先進經濟體的利率將不得不上升。重申致力於使匯率走向由市場決定，避免競爭性貨幣貶值，並抵制各種形式的保護主義。

12. 德國央行總裁 weidmann 向路透表示，對於討論是否將人民幣納入 imf 的 sdr 貨幣籃子持開放態度。魏德曼表示，最近中國金融市場動盪及其經濟前景面臨不確定性，不應改變關於這一話題的討論。

13. 經濟合作暨發展組織(oecd)副秘書長玉木林太郎稱，現在還不能斷定中國的人民幣貶值旨在重回出口推動經濟的模式。玉木林太郎表示，如果是要提振出口，人民幣當前的貶值幅度還太小。他還表示，應該將關注重心放在中國是否將進行結構性改革，以實現經濟穩定可持續增長方面。

14. 歐洲穩定機制(esm)總裁 klaus regling 表示，他相信國際貨幣基金組織(imf)會參與對希臘的第三輪救助計劃。regling 指盡管 imf 在對希臘的援助中所占份額下降， 但 “永遠不會完全停止” 幫助歐盟成員國， 因歐盟各國都是 imf成員。

15. 中國當局周一稱，個人從公開發行和轉讓市場取得的上市公司股票，持股期限超過一年的，股息紅利所得暫免征收個人所得稅。此舉旨在鼓勵投資者長期投資股市，而不是進行短線投機。上述措施於周二生效。

（三）謀攻篇：

焦點： 今晨英國零售業聯盟 brc 公布的 8 月份零售銷售數據果然再度令人失望， 較上年同期僅上升 0.1%， 為 4 月以來的最小升幅，7 月為上升 2.2%。零售開支幾乎陷於停滯，據說因多變的天氣和晚於往年的公共假日影響了家居及學校服裝和設備的銷售。其實上周四已見不良征兆，備受關注的英國 8 月份服務業活動錄得兩年多來最低增幅，反映出了英國與中國經濟的走軟步伐看齊跡像。markit/cips 服務業采購經理指數降至 2013 年 5 月以來最低水平報 55.6，低於 7 月份的 57.4(英國服務業不包括零售商和公共部門)。並低於預測下限，但仍略高於長期平均水平。英國通脹率僅略高於零水平，上述調查也暗示通脹率不大可能很快回升，因為英國服務業公司投入成本升幅為 2009 年以來第二低水平。markit 首席經濟學家 chris wil iamson 指出，即使將常規季節波動性因素考慮在內，8 月份經濟增長步伐仍出人意預料地大幅放緩。通脹前景溫和，因此可能推遲英倫銀行加息的看法，直到全球經濟前景更為明朗為止。markit 未提及中國的問題， 但英國的主要制造業游說組織周日表示， 近半數的成員憂慮中國經濟急劇放緩將令他們受到打擊。更夸張的是翌日所見民間調查零售數據慘不忍睹，英國會計師事務所 bdo 表示，其主要商業街銷售追蹤月度調查報告(hsst)顯示，8 月份零售銷售較上年同期下降 4.3%，創下自 2008 年 11 月以來最大跌幅，並為今年來第六個月下滑。雖然網上零售銷售增長看似不俗高達 11.4%，但卻已成為 hsst 報告開始記錄這部份數據以來的最低增幅。bdo 旗下零售和批發部門主管 sophie michael 表示，主要商業街的零售銷售活動正在減弱，因為英國消費者選擇把可自由支配收入用在休閑活動、外出就餐和度假上，英鎊升值已鼓勵英國民眾去海外而非在國內消費。如是看來，中國金融市場震盪，對這個以金融服務業為主的國度應特有沖擊，所以目前英鎊面對的問題不限於其央行加息時間表會隨聯儲局押后，而是萬一下周四聯儲局加息的話，年內英倫銀行都可能無法跟進加息。當機構性投資者真的認同英倫銀行最快要待明年首季始略有機會加息之時，恐怕英鎊沽盤不再只限交叉盤，可能其直盤都會趨弱發展。

（四）技術性走勢簡評：

①歐元：短線暫於1.1090與1.1225內上落，及后傾向升試1.1275及1.1405阻力，升穿后市上望1.1565/1.1625區，進一步突破才再上望及1.1815/30甚至1.2020/55區。短線支援在1.1010及1.0950。

②瑞士法郎：短線價位暫於0.9580與0.9785間整固，短線支援在0.9805及1.0025，進一步失守上望1.0130、1.021甚至1.12。短線阻力在0.9505，升穿下望0.9380及0.9260。

③英鎊：現時短線價位暫於1.5175與1.5325內上落，若升穿1.5445及1.5520，及后將重新測試1.5805及1.5935阻力，進一步破位后市傾向升試1.6085、1.6155甚至1.6435。短線支援在1.5125及1.5060/85區。 ④日圓：短線價位暫於118.65與120.55整固，短線阻力在118.10及116.20，進一步沖穿反彈將擴展，屆時回升目標為115.05/30區、113.95甚至112.65。短線支援在121.35 及121.75。

⑤歐元兌日元： 短線走勢轉弱，價位暫於132.35與134.85間整固，及后傾向下試 131.80、130.50甚至129.60。短線阻力在135.45及136.65。

⑥澳元兌日元：短線靠穩，價位暫於82.30與85.05間整固，短線阻力在87.45及89.20，沖穿反彈將擴展，后市將傾向升試92.75甚至95.05。短線支援在82.10及80.05。

⑦澳元：目前價位維持在0.6915與0.7065間上落。若升穿0.7205及0.7505后市可重試 0.7855，甚至挑戰0.8105/65區的阻力，須進一步上破中期形態才有跌勢暫停訊號。短線支援在0.6860/80區及0.6740。 ⑧紐元：短線價位暫在0.6235與0.6420間整固，須升穿0.6475及0.6745/75區才有破壞短期跌勢訊號，屆時可望逐級挑戰0.7025甚至0.7235阻力。短線支援在0.6130。

⑨加元：現時價位暫在1.3115與1.3320間整固，及后傾向升試1.2955及1.2855，升穿反彈將擴大而目標將延長到1.2565/90區甚至1.2215。短線支援在1.3360及1.3540。

（五）貴金屬走勢：

貴金屬方面， 美國假期間除歐元及英鎊偏穩反彈外， 日元及瑞郎回跌反映避險需求減退， 金價繼續軟落發展。周末見中國財長樓繼偉在 g20 國集團會議上表示，中國的金融市場可望保持穩定，人民幣不會長期貶值，同時今年的財政開支增長幅度將會大於預期。預計今年全年中央財政開支增速在 10%左右，高於年初預算財政收入 7%左右的增速。表示中國經濟已進入新常態，增速預計將保持在 7%左右，這一狀態並可能持續四到五年的時間。樓繼偉強調，中國政府不會特別在意季度性的短期經濟波動，將保持宏觀經濟政策的「定力」，中國經濟最大潛力在於改革。表示中國過去依靠政策刺激取得了 9%到 10%的增速，需要數年的時間來逐步消化過剩產能和去庫存。央行行長周小川亦指出，中國政府采取了一系列政策措施，包括央行通過多個途徑向市場提供流動性；中國政府的措施避免了股市斷崖式下滑和系統性風險發生；股市調整以來，杠桿率已明顯下降，對實體經濟也未產生顯著影響。還說人民幣兌美元匯率已經趨於穩定，中國股市調整也已大致到位，金融市場可望更為穩定云云。訊息似乎安撫到市場，但相信仍要看今晚美股假后復市能否回穩才可下結論。上周五美國公布的 8 月份就業報告，除卻非農業職位增長較弱之外，其它環節其實相當強勁，失業率下滑 0.2%至 5.1%，為 2008 年 4 月以來最低水平。平均時薪增長 0.3%，創下個月來最大增幅，每周平均工時也增加。每周平均工時增長 0.4%，為 11 月以來最大增幅。而且美國聯儲局里奇蒙區總裁 lacker 差不多在同一時間表態，強烈暗示今次 9 月會議與 6 月會議不同，他可能不打算理會同僚們想法而投主張加息票。如果市場仍認為下周四會議仍有加息可能性，但美股又可轉穩的話，在炒作角度而言應不利貴金屬走向。

經濟師的觀點是，加拿大央行的降息周期很大機會已經完結，但低利率需要保持更長時間，讓經濟擺脫衰退；中位預期加拿大央行將會在 2017 年第一季升息 25 點子至 0.75%。然而，隔夜指標互換市場反映加拿大需要降息的壓力，在 9 月 4 日，反映在 9 月議息會議降息 25 點子的機率接近 18%，2016 年 3 月降息 25 點子的機率接近

加拿大央行將會在 9 月 9 日舉行貨幣政策會議，路透社的調查顯示，經濟師預期將會維持利率不變為0.5%，但有 25%機率降息 25 點子。加拿大經濟在上半年陷入溫和衰退，但經濟師認為沒有進一步降息的急切性。首先，加拿大經濟接近第二季底展現一些反彈跡象，支援加拿大央行預期經濟在今年余下時間復甦的觀點。進一步降息可能惡化接近紀錄水平的家庭債務/收入比率，這些債務大多投入房屋市場。很多經濟師都憂慮加拿大房屋市場的長期榮景邁向修正。另一方面，目前的 0.5%利率水平十分接近零，進一步降息不單效果成疑，也減弱央行應付外部事件的力量。美聯儲將會在 9 月 16-17 日決議是否開始升息， 是加拿大央行抱持觀望的一大考慮。

倫敦金：短線價位暫於1116 至1132內，短線阻力在1150及1173，沖穿反彈將擴展到1190甚至1233。短線支援在1109.50及1096.00，進一步失守有再下試1072/74區及1056支援的壓力。

倫敦銀：短線價位暫於14.30與14.95內上落，短線阻力在15.75，若可進一步穿位，后市可上望16.45及16.85，須分別升穿才有跌勢暫停訊號。短線支援在14.10及13.75。

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