《大行報告》摩通降百盛(03368.HK)目標價至4元 評級「減持」

摩通表示，百盛(03368.HK)去年純利按年下跌24%至8.5億元，差過該行預期10%。單計第四季度，純利按年倒退37%，較該行預期少35%；主要由於銷售較預期低，經營開支比略高於預期及稅率大增。經該行計算，上季公司的同店銷售增長下降約3%(第三季下降1%，上半年增長3%)。故該行下調今年盈測16%，料全年純利僅增長8%，其後兩年盈利複合增長率10%；目標價由5元下調至4元，維持「減持」評級。

於今年首兩個月，公司同店銷售增長逐步復甦，管理層目標上半年達低單位數增長。去年營運開支因租賃續期而上升，額外租金開支約7300萬元人民幣，短期對毛利率構成負面影響。不過，公司今年新增8間店舖，2014年則增5間，故該行認為未來兩年租金開支及員工成本未必具大改善。

公司的擴張計劃下，將專注現有店舖網點，並強化採購；期望今年為公司的轉捩點。但該行則認為所有商舖的實行時間將較預期長。(ir/u)