向小田：繼續看空 因為A股依舊是高波動率

金融界網站訊 2015年，廣大投資者迎來了A股闊別7年的牛市，但6月下旬突如其來的股災讓股民蒙受巨大損失。慘痛的市場風險教育凸顯了專業證券投資咨詢服務的重要性！

為幫助挑選最具實戰能力的投資顧問，9月7日，金融界網站聯合多家券商及投資咨詢公司舉辦了“愛投顧首屆中國投顧大師賽暨實戰投資精英爭霸賽”。

會上，財經名博微博大V向小田參加圓桌討論。

以下為部分文字實錄：

劉長江：非常感謝王老師的精彩分享。聽了兩位老師的分享以后我心里有一些小激動或者小忐忑，接下來我更想聽一下大賽期間還有沒有操作的機會，把寶貴的時間給到下一位老師。

向小田：大家好，我是新浪財經和騰訊證券的專欄作家向小田，我來談一下我的看法。為了避免媒體引發歧義，前面首先講我的觀點。目前我還是比較看空的，如果大家是空倉我建議不要進去，如果是很小一部分的倉我建議保留，如果是比較重的倉位我建議減下來。

剛才管院長也講過，我們首先不是去判斷點位或者市場的上漲下跌，首先要管理你的風險。在這種情況下，目前市場我認為一個比較重要的指標就是波動率一直沒有降下來，波動率一直很高。我們講上竄下跳，今天的市場也可以看得到，雖然我今天沒有算波動率，但我相信今天市場的波動率也是很高的。

過去兩個月的時間我一直在跟蹤波動率，一直維持在去年平均水平的5倍以上。在這種高波動率的情況下，保持一個高倉位是非常不合適的。無論這個市場是上漲還是下跌，對你的操作來講都非常的不利。因為每個人，特別是對於散戶投資者來講，要判斷市場上漲和下跌是很難的。如果又是維持一個高倉位，在高波動率的情況下，你會多做多錯，所以虧的概率是很高的，冒的風險是比較大的。

我想大家都看到國家救市，國家在某一個點位去救市，后來又跌到現在的點位，他都無法判斷大勢的走向的話，我們專業機構和散戶又有什么能力去判斷呢？所以我覺得首先要保護好自己的屁股，把倉位降下來。這是我的一個觀點。

第二，什么時候進場，我不去猜測指數的點位會跌到什么程度，因為跌到什么程度取決於后面的走勢。這是雞生蛋，蛋生雞的問題，我覺得取決於后面的走勢。但是在這個時間點之下，我覺得依然是按照波動率去判斷我們什么時候進場，波動率降下來了，天上沒有飛子彈了，我們進去搶金子。我最近問一個朋友，目前你也看到很多的個股確實具備投資價值，股價也很低了，為什么不進去搶呢？別人給我一個答復，現在地上到處是金子，但是我去撿的時候我怕別人在后面在我屁股上踹一腳，我趴在地上起不來。所以，我覺得風險是存在的。

目前維持一個空倉或者低倉的規則，並不意味著我們對於市場極度看空，跌到2000點以下，而是市場波動率之高，在波動率很高的時候，市場很多的理論都是失靈的。特別是技術分析、價值判斷或者價值投資，很多理論在波動率很高的情況下，相當於物理定律在一個扭曲的空間里，它是不能夠指導你的。所以，這個時候應該摒棄一些我們過往常規的看法，等到這個市場平靜下來再做決定。

第三，波動率跟什么相關？一是波動率是跟杠桿相關的，高杠桿必然會帶來不穩定的局面，杠桿越高自己的持倉也能看得出來，因為散型信托在市場中起到了加杠桿的作用，很多散型信托的風險警戒線的設置，它們的規則從信托公司和銀行看來可能都是一樣的。這些信托的風險控制具有一定的一致性，也就是說這個市場上有很多的資金，有很多加了杠桿的資金，它們的行動是有一致性的，要賣一起賣，要買一起買，這也加劇了市場的波動。在大漲大跌的情況下，人的投資心理受到的影響是很大的，從金融行為學來講，市場的波動也非常之大。我覺得波動跟這幾個因素相關，我們關注波動率下降的時候，一方面我們可以去算月波動、日波動這些指標，這樣我們可以去看成交量和市場情緒，通過這些指標來幫助我們判斷什么時候到比較適合交易的位置，使我們能有一個加倉的行為。

第四，從分析宏觀經濟的角度，比如說分析改革、分析軍工或者是分析比較大的資產設定的角度去判斷未來一、兩個月股票市場的走勢，這是一個邏輯問題，因為它對應不起來。用這個比較大的宏觀理論去解釋短期的比較具體的決策，它對應不起來，所以我並不認可用這些理論去指導我們的實踐。

牛市的時候大家講改革的觀點比較多，但現在也都比較證偽了，既然這些理論都被證偽以后，我們還是要時刻保持對這些概念的警惕，后面追逐熱點的時候心里是要有提防的。在愛投顧大賽期間，市場的變化也是非常多的，有幾個比較重點的影響大家要注意一下。第一，證監會監管部門對於杠桿的清理可能會一直持續到10月底或者10月中旬，大家要注意清理杠桿要清理到監管層認為比較合理的水平。第二，未來的一個月市場的波動，或者市場如果下跌的話，它可能會使得一些股票有一些投資價值，具備一些投資價值。股票跌的越多，這就是最大的利好，跌著跌著就跌出來了。所以，我的觀點是根據市場的走勢來決定我們下面的觀點，萬一它沒跌到我們預想的點位也要及時的修正。

比如剛才兩位講到了我們判斷跌到2800點或者2500，如果沒有跌到這個水平我們要及時的調整。