美股評論：1萬5000點只是個數字

導讀：MarketWatch專欄作家傑弗(Chuck Jaffe)援引指數基金巨擘伯格的觀點，指出道指1萬5000點的點位其實並沒有什麼特別之處，投資者不必過多在意，還是應該眼於長期，捕捉市場的長期回報。

以下即傑弗的評論文章全文：

當道瓊斯工業平均指數突破了1萬5000點關口，人們自然會開始下一個夢想。

而這對我是非常明確的，這就是道指11萬6200點。

這是共同基金先驅伯格(Bill Berger)1995年在美國商業編輯及作者協會波士頓研討會上發表演說時所做出的預期。在當時，道指的點位只有4500點左右，這樣的說法聽起來當然有些突兀，就是現在，我們距離這個目標也還有10萬點以上的距離。

伯格當然不是預言指數會出現惡性膨脹，事實上，這位那時已經年過七旬的共同基金巨擘是說，市場將在2040年達到這樣的水位。他開玩笑說，如果人們到2040年時發現他是錯的，可以來找他好好理論一番。

可是，道指現在就已經1萬5000點了，看上去，真的不能說伯格的預言是不靠譜的。

我之所以會想起伯格的預言，是因為他當時顯然不可能預測到后來會發生怎樣的具體事件。事實上，這也正是他當時講話所強調的要點，即預測之難。

在1995年，其實正是市場起飛的前夜，但是伯格並沒有活到目睹互聯網泡沫破滅的那一天。他並沒有預測到2000年代那失落的十年，事實上，在他看來，那些暫時性的事件並不會讓市場的長期結果變得有什麼不同，即便是2008年這樣嚴酷的金融危機也不例外。

在今天，回顧伯格的教誨是非常有意義的，因為許多投資者都在擔心市場無法維持眼下的高水平。其實，市場無論以怎樣的速度前進，11萬6200點都會在未來成為現實。

伯格預測的原理其實非常簡單。到1995年，他在投資行業已經耕耘了四十五年，親眼看道指從200點不到漲到了4300點有余。伯格認為，市場的未來就是過去的延續，按照這種算法，再要四十五年，道指就會漲到11萬6200點。

以最簡單的計算，市場漲到伯格預測時的三倍需要大約十六年半，即在2012年初越過1萬3000點關口。持續而言，市場只要每年上漲7%左右就可以達到這樣的目標。

如果這樣一個速度能夠保持——這顯然是非常客觀的，大多數專家也都相信，6%到8%的上漲速度是正常的——那麼，再過三十二年，伯格的預測就可以兌現。

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如果這樣的話，道指將在2045年的某一天上漲到11萬6200點，距離伯格預言的時間稍稍晚了一點，但還是相對靠譜的——如果這樣的預言是在2000年之后的某個時候被投資者聽到，他們肯定會嗤之以鼻甚至歇斯底里，考慮到這一點，必須承認伯格確實是遠見卓識。

很多市場觀察家都會說，我們是生活在一個變化的年代當中，伯格預測所覆蓋的四十五年，和他自己之前經歷的四十五年其實有很大的不同。

然而，這實際上恰恰是印證了伯格的觀點，本質上說來，他的理念就是，“市場長期來說總會上漲，只要持有足夠長的時間，你就會獲得任何預測者和隨勢操作者所無法匹敵的回報”。

投資者總是喜歡賦予各種事件以市場里程碑的意義，但是實際上，股市的新高與其說是什麼重大突破，還不如說是按部就班的前進。這些只是意味我們進入了一個新的區間，而不是游戲規則有什麼改變。

當投資者面對一些所謂里程碑式的點位，一般而言，可能做出的反應有三種：

——認為這是個警告，市場已經漲得太高，因此他們要麼撤退，要麼等待觀望市場是否能夠維持這樣的水平。

——認為這是個喜訊，大事件就要發生，因此決定追捧，希望自己不要錯過下個里程碑。

——認為這和其他的數字並沒有什麼不同，就像昨天比賽的結果對於明天的比賽並沒有什麼前瞻性意義。

毋庸贅言，短期操作也可以帶來回報，而關鍵在於，這是否足以動搖長期策略的地位。其實，捕捉到市場長時間的表現，遠比捕捉到一周、一個月或者一年重要得多。

其實也有那麼些時間段，比如互聯網泡沫時期，在那時，人們覺得伯格的預測還是太保守了，而在另外一些時間段，比如我們的上一個十年，人們又會覺得伯格是太膽大了。

毋庸贅言，這些時間當中，市場的波動都是很厲害的，關鍵在於，這些波動並不會永遠持續下去。

不必說，如果我們能夠只享受市場上漲帶來的愉悅，而避開市場下跌帶來的痛苦，那當然是再理想不過，可是，散戶投資者必須明白，他們的任務是捕捉漫長時間當中的大趨勢，這和道指是5000點、1萬5000點或者11萬6200點無關。

伯格在1995年的教誨，今天聽起來依然是擲地有聲：“這麼多年來，任何一個投資者，只要能夠活到六十歲，都會看到，市場在自己這一生的時間當中是上漲的。”是的，哪怕經歷了大蕭條時代的人們也是如此。

“所以，我並不能準確預見市場未來五六十年會發生些怎樣的故事，但是我知道，它會上漲。”

對於所謂市場里程碑，這才是最好的解讀。伯格指出，市場的里程碑通常都會激發預言家們動作起來，而對此，他總結了所謂“預測兩大規則”。

規則一：有一條預言，就會有另外一條完全相反的預言。

規則二：其實兩者都是錯誤的。

現在，道指來到了1萬5000點，預言家們又在發話了，說他們覺得接下來會發生什麼，而這時我們最好記得伯格的兩條規則。如果你一定要相信某一預言，讓自己能夠內心平和，那就去找那些眼光足夠長遠的吧。

道指在2050年達到11萬6200點的可能性是很大的，甚至也可能完全如伯格所說，在2040年做到。不過，投資者必須要明白，從現在到那一刻，是一條漫漫長路，一路上還會有很多的顛簸。(子衿)