《大行報告》大摩降恆生(00011.HK)目標價至105元 評級「減持」

恆生銀行(00011.HK)將於下月5日公布中期業績，大摩指對恆生業績預測波動會較大，將要視乎興業銀行的入賬方式。而該行估計，恆生今年上半年除稅前盈利可按年升34%至142.71億元，期內經營溢利為86.21億元，按年升7%。

大摩指，下調對恆生目標價由110元降至105元，重申「減持」投資評級，並下調恆生於預測2014年及2015年每股盈利預測各6%及1%。該行指，關注在過渡至《巴塞爾三期》的新資本要求下，恆生資本將面臨壓力，並認為恆生出售所持興業銀行股權，或成為整頓資本出路之一，兼且現估值已達預測2014年市賬率2.2倍及市盈率16倍。

大摩預料，恆生銀行上半年資產或增長約4%，期內貸款增長6至7%，存款增長3至4%，料淨息差亦見穩定(約1.74厘)。期內因資本市場轉強，料手續費收入理想(料非利息收入41.8億元，按年升3%，按半年升24%)，資產質素保持良好。

但該行亦指出，興業銀行入賬方式的改變，將增加恆生盈利波動性；興業銀行將轉按公允值入賬，因此對恆生的每股盈利貢獻將取決於其股價表現。在今年上半年，該行估計改變入賬為恆生帶來95億元非可供分派會計收益；並錄得40億元的股票價格變動賬面虧損；因此恆生淨收益為55億元。

該行指，雖然恆生上半年資產質素穩健，但相信下半年變得更嚴峻，資本將自2014年起削弱。恆生於本港以外地區貸款佔整體超過20%，隨著內地經濟增長放緩，該行相信不良貸款將回升。而過渡至《巴三》新資本要求將有利首年資本水平，但恆生則持有大型債券。加上近期的利率調整，此或構成賬面虧損。(ir/w)

阿思達克財經新聞

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