新興市場抽身、公債買氣凍、量化緊縮風暴將至？

MoneyDJ新聞 2015-09-03 記者 陳苓 報導

美國聯準會(FED)還沒升息，全球就已經出現貨幣緊縮跡象！新興市場為了阻止資本外流，外匯存底大減，預料將衝擊國際公債需求，殖利率或許會因此升高，釀成「量化緊縮」(Quantitative Tightening)危機。

彭博社和經濟學人2日報導，1998年亞洲金融海嘯之後，開發中國家為了減少對熱錢依賴，拼命積累外匯存底。這些錢不少用於購買已開發國家公債，壓低了西方債券的實質殖利率。如今新興市場自身難保，面對經濟減緩、人民幣貶值、FED醞釀升息等，被迫動用外匯存底救火。國際貨幣基金組織(IMF)估計，今年第一季全球外匯存底減至11.43兆美元，低於去年中全盛期的11.98兆美元。

德意志銀行認為，國際外匯存底已經觸頂，將反轉下跌。中國仍有經常帳盈餘，但金額逐漸減少；產油國更遭受重創，沙烏地阿拉伯的經常帳預料將在今年轉負，種種因素會壓抑公債需求，導致殖利率升高。德意志銀行把這種情況稱為「量化緊縮」，認為會使FED升息之路更加困難重重。

當前情況相當諷刺，以往是西方撤資，引發新興市場危機，如今恰恰相反，新興市場抽身，讓西方陷入不安。近來已開發國家的賣壓，部分就是憂心新興市場貨幣走貶，帶來通縮壓力，也憂慮開發中國家成長減退，無法繼續帶動全球擴張，富達國際投資(Fidelity Worldwide Investment)全球證券投資長Dominic Rossi投書金融時報(FT)表示，新興市場危機可能讓全球陷入第三波通貨緊縮，國際產出下滑無可避免。

中國固然有全球最多的外匯存底、但終究不是無限大，若不審慎管理的話總有耗盡的一天。彭博社報導，荷蘭合作銀行(Rabobank)金融市場研究部主管Michael Every 1日發表報告指出，中國人民銀行恐需自12月初起停止支撐人民幣匯價、放手讓匯率走貶。他預估人行至少得保留2.7兆美元的外匯存底以避免任何可能出現的短缺現象。Every預估，光是在8月的最後數週，中國外匯存底就縮減了2千億美元。

CNBC 8月27日報導，德意志銀行外匯策略師George Saravelos表示，中國從2003年起大幅積累外匯存底，總額已達4兆美元，超越美國聯準會(FED)QE購債規模的3.7兆美元。中國在這段期間大買美債，持有部位從2003年的1,207億美元，2015年飆至1.27兆美元，超車日本成為美國最大債主。然而如今人幣貶值，引發資本外逃，中國為了阻貶，出售外匯存底、減持全球固定收益資產。

Saravelos說，人行行動一如QE部位出場，也就是「量化緊縮」(Quantitative Tightening、QT)。他認為全球最大憂慮是中國將繼續QT，若要避免中國急遽緊縮，人行需要進行大規模寬鬆、或其他央行須提供流動性、又或者各界須對中國經濟成長恢復信心、避免資金外流。他說，不管如何，中國QT問題解決之前，全球風險胃納將受影響。

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