【港股解碼】新世界要成私有化新中 必先利誘股東

【港股解碼】新世界發展(00017-HK)擬再私有化新世界中國(00917-HK)。兩間公司於今早開市前宣布停牌，公告內指出以待刊發收購及合併守則下的內幕消 息公告。其後《彭博》引述訊息人士指出，新世界擬向新中提出私有化。有關報導即時引起記者的興趣，並蜂擁至新世界大廈，以待主席鄭家純回應。不過鄭家純卻 不對傳聞作出評論，又指出一直在優化公司架構。鄭家純的回應，似為新世界私有化新中賣關子；若新世界要成功私有化新中，新世界又何招數可以使出？

若 新世界確實如《彭博》引述訊息人士，擬私有新中，將會是新世界在不足2年內，第二度提出私有化新中。據香港交易所(00388-HK)披露易的資料顯示， 目前新世界持有新中60.92億股或70.32%，若要全購新中，以新中上周四收市價計算，新世界將要斥資161.39億元。

新世界若要 確保今次私有化新中成功，便須要考慮如何讓支援相關方案。回想在2014年3月14日，新世界宣布每股6.8元私有化新中，同時宣布以3供1形式，集 資約140億元，用途是用於私有化新中，若不成功則用發現新世界中心及增加土地儲備等。結果在點算股東人數程式時，反對私有化方案的新中獨立股東數目達 458名，而贊成的獨立股東數目為223名，導致私有化計劃告吹。

過去本港上市公司大股東提出私有化的原因之一，與公司股價偏向低殘有 關。新中股價在去年全年錄得35%升幅，但是其升勢主要較集中於12月份，一方面與內地樓市在去年下半年復甦，另一方面新中在去年12月接連向恆大地產 (03333-HK)出售項目，套現逾200億元人民幣。有關訊息，均對新中股價產生正面作用，在短短一個月，新中股價累計升幅達16.7%。

今 次新世界擬再私有化新中，或與新中出售項目後，手頭上擁有充足現金，以及新中日後集中在內地一線及1.5線城市有關。先不論向恆大出售頁項目套現後的逾 200億元人民幣，在截至去年6月底的財政年度末，新中持有現金157.73億元，較2014年6月底的173.51億元略為減少。但是新中在去年7月初 宣布，以19.63億元向最終控股股東周大福企業出售新世界酒店管理。加上向恆大出售的項目套現的金額，新中手頭上最少有200億元現金。

至於新世界方面，在去年6月底時手持現金約593.51億元。由於新世界持有新中70.32%股權，相信新世界賬目內顯示持有的現金，已將新中的持有的現金包括在內。

如 上文所述，新中宣布出售多個項目後，擁有最少逾200億元人民幣資金。新世界若要私有化新中成功，會否考慮要求新中先派發特別息，但是在私有化成功後，才 向股東派發的方式？一方面新世界可以透過有關安排，補充部份因私有化而動用的資金，另一方面新 中的股東亦會在特別息的考慮下，對方案傾向支援。

新 世界亦可以考慮以換股方式，以私有化新中，這樣安排既無須動用現金，亦可以讓新中的股 東，可以分讓兩間公司的成果。不過現時鄭裕彤家族佔新世界只有43.41%，會否接受股權被2攤薄呢？更何況現時新世界的市盈率約3.5倍，而新中的市盈 率卻高達16.28倍。兩者的估值相距不少，新世界的管理層在釐定作價時，將花不少腦根。

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