《大行報告》摩通：新氣價政策長期影響正面 惟短期需求增長則具挑戰 北控及港華降級至「中性」

國家發改委將於7月10日上調非居民用上游天然氣(門站)價格，現有存量氣每立方米將提價不多於0.4元人民幣，增量氣供應將升價至相當於2012年下半年替代燃料成本的85%。全國平均門站價格將由每立方米1.69人幣提升至1.95人幣，升幅15%。

摩通認為，成本上漲合符市場的預期，將刺激更多天然氣的生產。由於居民用戶的成本已凍結，故相信不會出現重大的成本轉嫁的問題；再者，江蘇/浙江/上海的增量氣價與進口液化天然氣(LNG)價格之間仍存在折讓，即使在完全轉嫁成本的基礎下，天然氣價對某些比如北京商業用戶，仍然會明顯較替代燃料便宜。

雖然成本轉嫁不造成問題，但一次性天然氣成本的上升將無可避免地對短期需求造成影響，特別是今年以來供應量增長偏低。另外，對例如發電廠這些用戶，由於政府補貼需隨之增加，燃氣銷售或不能將全數成本轉嫁。

摩通相信，具有強大項目執行能力，較少發電廠和工商業客戶，及更多其他新業務計劃的天然氣分銷商，將有較佳能力應對轉變。

因應天然氣成本上升導致轉嫁成本延遲和對短期需求的影響，以及天然氣供應改善令行業長遠增長前景較佳，該行調整五家燃氣分銷商的盈利預測及目標價，當中北控(00392.HK)評級由「增持」降至「中性」，目標價60元，因潛在發電廠的成本轉嫁問題，及收購聯盛後可能涉足上游業務；同時將港華(01083.HK)的評級下調至「中性」，目標價從5.95元升至7元，因憂慮其成熟業務的燃氣增長疲弱。

中燃(00384.HK)評級由「中性」升至「增持」，目標價由3元升至9元；昆侖(00135.HK)及新奧(02688.HK)評級為「增持」，目標價分別由17.5元降至16.5元，及由40元升至47.5元。該行預計市場短期對成本問題及潛在需求影響抱審慎的態度，但摩通將維持其對行業長期正面的看法，認為短期的弱勢意味著買入新奧及中燃的好時機。(ji/t)

阿思達克財經新聞

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