【公司剖析】盈利水平遠不及 聯通中電信無得同中移動鬥？

內地三大電訊公司早前宣布領導層人事變動，其中中國電信(00728-HK)與中國聯通(00762-HK)的董事長互換，而中國移動(00941-HK)前董事長奚國華退休，並由工信部副部長尚冰接任。各大電訊公司領導層出現更迭，惹來投資者對行業出現重組的憧憬。不過目前有關行業整合仍屬市場的傳聞，相比之下檢視各電訊公司在今年上半年表現，或會更實在。在今年上半年，只有聯通可以錄得盈利增長。

若論盈利能力，中移動仍是最強，半年錄得股東應佔利潤達573億元人民幣，按年下跌0.8%。至於中電信及聯通，則分別錄得109.8億元人民幣及69.9億元人民幣淨利潤，分別按年跌1%及升4.5%，即中電信及聯通合共錄得的盈利，仍及不上中移動的一半。

中移動盈能力遠高於中電信及聯通，與三者的客戶數量差距有莫大關係。截至今年7月底，中移動擁有8.18億名用戶，其中4G用戶數目達到1.187億戶，按月增加1915萬戶。反觀中電信的移動用戶數目為1.92億戶，其中3G/4G用戶數目為1.329億戶；聯通的3G及4G服務整體用戶數目為1.628億戶，整體移動服務用戶數目為2.88億戶。因此用戶數目的差距導致三者盈利能力出現距離。

中移動在用戶數目上出現優勢，一方面既有歷史因素，同時中移動早於去年初已推出盈利水平較佳的4G服務，而當時中電信及聯通仍未獲得FDD-LTE牌照，直至今年2月底時才取得相關牌照，即中電信及聯通才開始大力推動4G業務。

那麼4G的盈利能力如何？翻查中移動的推介材料顯示，該公司的整體平均每月每戶收入(ARPU)為62元人民幣，而4G的ARPU則為整體ARPU的1.6倍。因此4G服務用戶數目，對收入及盈利有相當貢獻。

既然中移動在用戶數目特別是4G用戶數目上大幅領先中電信及聯通，聯通與中電信是否「無得同中移動打」？若再細心閱讀三者的中期業績，發現聯通的除稅?息?折舊及攤銷前溢利(EBITDA)率達到42%，是高於中電信及中移動。

中電信本身的優勢在於其逾億戶固網寬頻用戶數目。截至今年7月底，中電信擁有1.1億戶固網用戶，較聯通的固網用戶數目高出3895萬戶，至於中移動的固網用戶數目，或要在年底完成收購鐵通後，才有顯著增長。現時內地正致力推「互聯網+」，中電信若能善用擁有龐大固網用戶數目的優勢，相信仍可以與其他兩大電訊商一併。

三大電訊商上半年業績

中移動

中電信

聯通

收入

3407億元

1649.53億元

1495.69億元

EBITDA

1269億元

507.39億元

504.64億元

EBITDA率

37.20%

34.50%

42%

股東應佔溢利

573億元

109.8億元

69.9億元

單位﹕人民幣

三大電訊商營運數據

電訊商

4G用戶數目

固網寬頻用戶數目

中移動

1.18億戶

中電信

1.329億戶

1.1億戶

聯通

1.63億戶

7105.6萬戶

註中電信及聯通為3G及4G合計

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