蘋果或發債融資：向股東返還更多現金

新浪科技訊 北京時間4月16日上午消息，美國投資公司Sanford C. Bernstein & Co分析師托尼·薩科納吉(Toni Sacconaghi)周一發布研究報告稱，蘋果似乎對債務概念持日益開放的態度，該公司有可能會以發行債券的方式融資，以便向投資者返還更多的現金。

蘋果“積極商討”向股東返還更多現金的承諾，似乎只是雷聲大雨點小，因為到目前為止，蘋果並未宣佈以股票回購或派息的方式，向投資者返還現金的任何計劃。但薩科納吉認為，這並不一定就是壞事，推遲公佈此類計劃或許預示，蘋果CEO蒂姆·庫克(Tim Cook)和董事會正在醞釀更大力度的回報股東的舉措，以全面提振公司股價。

薩科納吉在研究報告中寫道：“蘋果已經宣佈，正考慮將更多現金返還給股東，並且與投資者進行了廣泛的商討，搜集有關這個話題的反饋。為了實現這一目標，蘋果已經給外界留下了這樣一種印象，即它可能會大大提升回報投資者的力度。”

蘋果的現金儲備如今達到1370億美元，但由於外界擔心其利潤率正受到擠壓，而包括下一代iPhone在內的新品創新力度不夠，難以抵禦三星智能手機的輪番攻擊，蘋果股價自去年9月創下702.10美元的歷史新高以來，在接下來的時間裡不斷下滑，上周五的收盤價僅為429.80美元。iPhone是蘋果的搖錢樹，營收額占公司的一半。

蘋果在一年前宣佈了首個股票回購和派息計劃，當時它持有大約1000億美元現金。外界猜測，蘋果可能會在三月底以前宣佈回報投資者的新方案。今年2月初，美國知名對沖基金經理、綠光資本(Greenlight Capital)創始人大衛·艾因霍恩(David Einhorn)提議蘋果發行特別優先股，蘋果隨后發表聲明，稱“公司目前形勢大好，持續生大量現金，僅上個財季我們的運營現金流就高達230億美元。蘋果管理層和董事會正在積極商討向股東返還更多現金。作為此次評審工作的一部分，蘋果將全面考慮綠光資本當前提出的發行某種優先股。我們歡迎綠光資本和蘋果所有股東提供意見和建議。”

薩科納吉認為，蘋果應該會在第二財季財報公佈數周后，宣佈有關回饋投資者的最新消息：“我們認為，去年的現金返還計劃相對直接——蘋果在短時間內決定將生於美國市場的大部分現金返還給股東，但這種決定並沒有影響蘋果現有現金余額或海外市場生的現金。這一次，如果蘋果打算增加向股東返還現金的額度，它不得不考慮繼續從美國現金余額中提取，背負債務，可能就海外收益支付現金稅，無論此時蘋果做出怎樣的回報股東的決定，都會比去年的複雜。”

多位分析師建議，蘋果應該充分利用美國當前低利率環境，發行債券融資以支持現金返還項目。這樣，蘋果就不必動用海外現金(規模超過940億美元)。如果這部分現金迴流美國本土，蘋果將需要支付35%的利潤匯回稅(Repatriation tax)。

薩科納吉表示，他目前依舊認為舉債融資是最佳方案，但他也認為蘋果對於債務的態度已經發生改變：“蘋果對債務的概念越來越開放，公司高管在思想上已發生重大轉變。”

薩科納吉在報告中寫道：“為了大幅增加向投資者返還現金的額度，蘋果面臨兩種選擇，一是發行債券，二是支付海外現金的匯回稅。我們認為，蘋果發行債券的可能性越來越大。目前，蘋果持有1370億美元現金。我們估計，蘋果2013財年會生大約440億美元的自由現金流(FCF)，其中大約30%生於海外市場，即130億美元。”

“今天，蘋果基本上會將生於海外市場的所有現金全部返還給股東：每年股息價值100億美元，而在始於下一財年的未來三年內，蘋果將回購價值100億美元的股票，相當於每年33億美元。剩餘300億美元自由現金流會流入蘋果的資負債表。為了向股東返還更多現金，蘋果可以從當前美國業務現金余額中提取所需要的現金，但更有可能的方案是，它會選擇舉債融資，或支付海外資金回籠的匯回稅。”

“那些本季度與蘋果高層會過面的投資者暗示，蘋果已經對債務概念持越來越開放的態度，這表明與去年11月時相比，蘋果高管在思想上發生了重大轉變。那個時候，蘋果CFO彼得·奧本海默(Peter Oppenheimer)告訴我們，舉債融資的可能性微乎其微，除非是從事‘戰略性’活動。我們很早以前就認為，鑒於當前有利的利率環境以及蘋果穩固的信用評級，發行債券對蘋果意義重大。”(清辰)