任澤平點評8月PMI：莫等閑

9月1日訊息，統計局今日公布8月制造業PMI數據，降至49.7(前值50)，再次跌破榮枯線，創下2012年8月以來的新低。對此，民生宏觀分析稱經濟繼續下行，破7風險大。

以下為詳細分析：

【澤平宏觀】莫等閑——點評8月中采PMI

文：國泰君安(行情601211,咨詢)宏觀任澤平、張慶昌

事件： 8月中采制造業PMI49.7，時隔半年首次跌破50榮枯線；預期49.7，前值50.0。非制造業PMI為53.4，前值53.9。財新制造業PMI終值47.3。

點評：

1)核心觀點：8月中采制造業PMI跌至榮枯線下，經濟3季度回調，下半年L型。主要受產出和新訂單回落影響，原因來自三四線地產投資低迷、全球貿易萎縮、人民幣過強、股災負反饋、閱兵藍等。非制造業PMI高位回調，源於金融業回落和建筑業生產淡季。經濟尋底路漫漫，再不改革，我們都老了。莫等閑，辜負了大好時光。

2)新舊產業冰火兩重。高技術制造業PMI52.2，穩步增長。消費品相關行業PMI54.6，高位擴張，自14年5月以來一直處於擴張狀態。

3)內外需走弱。產出指數51.7，比上月下降0.7個百分點；新訂單指數49.7，下降0.2個百分點。新出口訂單指數47.7，下降0.2個百分點。產成品庫存及采購數量指數收縮，企業去庫。

4)購進價格指數44.9，回升0.2個百分點，這和近期匯率貶值有關，預計8月PPI下滑。豬價高位震盪，CPI上升壓力下降。

5)非制造業活動持續擴張，但高位回落，受金融業和建筑業生產拖累。但建筑業訂單有所反彈，可能跟財政發力有關。與居民消費相關的航空運輸、郵政、住宿餐飲、電信和互聯網等行業繼續高位擴張。

6)美聯儲加息預期先降后升，A股去杠桿和去泡沫正進入尾聲。經濟L型，通縮加重，貨政寬鬆，匯率堅守，財政加力，改革躑躅。

維持股震債牛，房市分化，美元強勢，大宗底部盤整判斷。

7)近期關注：十三五規劃、國企改革、新財政計劃、閱兵、訪美、京津冀、美聯儲9月16-17日議息、新興經濟體貨幣貶值潮。