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第一季度宏觀展望：再現蕭條

鉅亨網新聞中心2013-01-15 15:01

這是Bridgewater發明的晴天模型，包含了4種不同的情景，每一種情景在一個完美平衡的世界里的存在概率為25%。事實上，真正的世界是不可能平衡的，但是這個模型作為我們的偏好宏觀情景的大綱仍是有用的。

2013年第一季度，我們相信通脹預期將上漲，增長將下滑（右上方的方格），意味著盛寶的預期：

負面：財政限制將拖累全球金融下跌1%，推高社會緊張和食物價格

正面：頁岩氣（能源價格更低）、貨幣條件、市場信心改善、擴大並假裝

貨幣政策：預計新興市場不會像市場預期的一樣積極減息，但我們預計歐央行會更加積極，且美聯儲會更傾向中立立場（更加溫和）。

上調通脹預期

我們認為通脹預期上漲主要有兩個因素：

中國在過去十年里一直通過降低生產成本成為通縮的凈出口國。時至今日，這種情況已發生改變，2013年的任何一個關鍵改變將重新支撐美國，甚至是歐洲的就業。

第二，我們判斷美聯儲的新政策門檻（失業率6.5%和通脹2.5%）是有缺陷的。美聯儲已做出機械性貨幣政策決定，在其資產負債表預計將增長33%的情況下，市場將開始質疑美聯儲幫助經濟和控制通脹的能力。

增長將下滑

第一季度宏觀展望將需要考慮兩個風險事件，如美國財政懸崖和意大利選舉。新年前夜美國兩黨達成財政懸崖臨時協議，預計美國國債收益率將在2013年3月最終達成債務上限協議前可能陷入1.5%-2.0%之間。

另外，我們還需要判斷近期PMI和其它信心指標改善是否真實地反映了基本面變好還是受到預期上調的推動。全球增長的官方預期較為樂觀，不知在更高的債務和緊縮的情況下全球經濟將如何反應？

更重要的是，在沒有降低增長和生產力的前提下，新興市場增長將如何從出口導向型經濟增長模式轉向內需拉動型經濟增長模式？

這里，歷史告訴我們，這些轉型耗時嚴重，但不像美國和歐洲那樣只會通過談判來重組。我們相信亞洲，尤其是中國，將最終恢復正軌，只是速度慢了點。

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