私募大佬回顧暴跌時刻：低倉位+分級a等于勝出

自6月15日股市大震盪以來，歷時已有兩個半月。其間，股票、基金紛紛遭遇慘跌，分級基金中的杠桿部分因為頻繁下折成為市場焦點。

然而，聚光燈“另一端”的分級a大跌時表現出色，百只產品自5200點調整以來仍有正收益，吸引著大批投資者的青睞去對沖市場下跌風險。

易鑫安資產管理有限公司（下稱“易鑫安”）即是參與其中的一家陽光私募。在接受《第一財經日報》采訪時，易鑫安董事長欒鑫表示：“大跌前分級a隱含收益率達到8%，但還在被套利資金砸盤，這本身是一個投資機會。”

此外，欒鑫還與記者交流分享了戰勝市場的經驗：“投資不能只看收益，很多時候要留有余地，不至於被市場牽制。”

在他看來，那段時間控制倉位和設定分級a對沖風險的規則得到了市場的檢驗。截至目前，易鑫安旗下所有產品自6月15日以來全部取得正收益，其中包括6月底和8月成立在高位的兩只產品。

3000點規則：加倉超跌低估值

自股市調整以來，並非所有的權益類品種都遭遇大幅下跌，至少一些分級基金的a份額頂住了壓力。

由於分級基金的a、b配對機制，當b因為杠桿作用大幅下挫紛紛下折之時，a份額則表現出色。

據wind資訊統計，6月15日以來，4只分級a漲幅超過了20%，32只漲幅超過10%，100只分級a獲得了正收益。其中國企改a、銀行a端、銀行a、券商a級、資源a漲幅居前，其間漲幅分別達到21.4470%、20.4134%、20.3871%、20.0514%、19.5787%。

“我的很多設定會在一些時點買一些分級a，來對沖權益投資的風險。”在欒鑫看來，市場調整之前，分級a已被低估；分級基金出現溢價的時候，大家都參與套利，分級a拋壓很大，多數出現折價的。“至少折價了百分之三四，實際上它有一個安全的投資機會。這導致分級a的當時下跌很多，很多分級a隱含收益率達到了8%。”

股市行情總是變幻無常，當下的a股市場一度下探至3000點以下，在欒鑫看來，當下股市的整體估值已經進入一個相對合理的區間。

欒鑫認為，任何一個方法都有適用它的一個環境，凡事都要有取舍。“我們並不想什么情況下都去獲取收益，只是做自己有把握的，世界上的一切事物都是有正反兩面性的，沒有一種絕對的好方法。”

眼下分級a的投資價值也在悄然發生變化。據wind資訊統計，滬深兩市144只分級a中單位凈值全部在1元以上，其中合潤a凈值達到1.877元；二級市場方面，0.9元以下的分級a近乎絕跡，144只產品中，僅有深成指a和互利a價格低於0.9元，分別為0.7810元、0.8890元，其中前者基金不存在下折機制，后者是一只債券分級。

對此，欒鑫稱，分級a當下的成長空間已經不大。“我不會長期持有，是否持有取決於我對市場的觀察。”

勝出規則：莫追求利益最大化

a股本輪調整幅度驚人，短短2個月股指從5200點跌破3000點以下，讓市場始料未及。但隨著市場的調整，市場人士也看到了機會。

“這次的調整讓我覺得未來可能是一個長期的向上的市場，五年十年可能更長，這回下來可能是一個很好的機會。”欒鑫稱，“並不是說現在就能買，還需要觀察。”

欒鑫表示，很多時候投資者在參與市場之初是一個獨立、冷靜的個體，但隨后遇到市場波動就直接影響到了既得利益，這讓人很難冷靜地去分析和決策，這種時候就要考慮到自己的理性。

為了保持理性，欒鑫告訴記者，他在投資過程中通常控制倉位。

保留比較多的現金。用他的話來說，只是為了不要讓自己太追逐利益最大化，不管在從事哪一行，追逐利益最大化是最危險的。

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