91無線CEO：我們為何只上市不融資

網龍旗下的91無線(業界俗稱91)正在緊鑼密鼓地啟動在香港的分拆上市步伐，91無線運營著名的91助手和安卓市場，被認為是目前中國最大的移動互聯網分發渠道，如果91無線分拆上市成功，這很可能是第一家上市的基於智能手機的移動互聯網公司，對行業具有重要的標桿意義。

在上市之前，91無線引入了最后一輪戰略投資者，李澤楷(香港富豪李嘉誠之子)領銜的投資者向其投入了1780萬美元。

近日，網龍CFO、91無線CEO胡澤民接受了《21世紀經濟報導》的採訪，詳細解釋了91上市的來龍去脈以及上市之后的意圖。

不想稀釋股權

在上市前，網龍91無線(91)選擇引入李澤楷等戰略投資者的投資，網龍公司公告稱，李澤楷相關聯的投資機構以1.12億港元認購91無線4.14%的B系列優先股，對應91估值為22億元人民幣，較市場的普遍預期有大幅折讓。

對此胡澤民解釋稱，一是李澤楷等人的相關資源有助於網龍博遠在香港上市，此外，未來91助手等相關平台和品可以借助李澤楷背后的電訊盈科運營商進入香港及東南亞市場。

出人意料的是，91無線並沒有選擇IPO的方式，而是選擇了“介紹上市”的方式。所謂介紹上市，是指公司在上市前不需要實質上拿出股票向社會公銷售，而直接申請上市。與以往中國概念股在香港以IPO或借等方式上市不同，介紹上市的形式是上市時不帶來任何融資。

為什麼網龍91無線選擇以不融資的方式上市呢？胡澤民的解釋是：“我們現在不缺錢，現在本身自我盈利能力、造血能力很好，所以不急拿這個錢(指上市融資)。”

“為什麼選擇介紹上市，是因為我們想讓公司的投資者或者我們自己本身的價值得到最大發揮，所以我們不稀釋目前的股權來上市。”胡澤民表示，“介紹上市主要的目的，因為它不做任何稀釋的做法。當然以后上市的時候，我們可能會派送一些股票給我們的員工，並派送分紅給我們的員工。”

網龍之所以要分拆91這塊業務出來上市，本質上是因為網龍的股票已經很難再對91的員工進行足夠的激勵。由於網龍是一家網游公司，網游公司在資本市場上的估值普遍偏低，相比之下，91所處的移動互聯網領域是新興領域，資本市場給的估值很高，將其分拆上市更加有利於公司的員工激勵。[NT:PAGE=$]

此前91也考慮過在美國或者國內A股上市，但目前在美國上市的中國概念股都在忙退市，隨做空者日漸盯中國概念股，去美國上市已經過了最好的時機。而由於91是VIE架構，如果要在A股上市，則需要改結構，需要好幾年的時間。綜合各種考慮，最好選擇在香港上市。

上市后將分更多的錢給開發者

胡澤民向記者透露，2012年91分給移動互聯網開發者的收入超過1億元。胡澤民表示，今年91分給開發者的收入將大幅提升。

中國本輪基於智能手機的移動互聯網創業從2009年左右開始發酵，並在2012年下半年泡沫開始逐漸破滅。第一波賺到錢的移動互聯網公司，一是手機游戲公司，還有就是渠道商，91無線就是渠道商當中最大的受益者之一。

在很短的時間內，中國生了數以萬計的移動開發者，他們開發了大量手機App，需要通過應用商店分發到消費者的手機上。而91的盈利模式就是收取開發者的推廣費用，或者與他們進行游戲、廣告的聯合運營，並和開發者分成。

以手機游戲為例，目前91和開發者的分成比例通常是37或者46，“除了游戲之外，我們的點金廣告收入也在增加，廣告那邊一個月也過幾百萬了，而且這個速度還在不斷增加的。”胡澤民表示。

胡澤民表示，91要避免變成一個游戲的平台。目前在移動互聯網上，只有游戲行業開始出現規模化的收入，大量工具類的App目前狀況不佳，大部分App找不到好的盈利方式。胡澤民表示，91會拿出更多的免費資源來扶持這些工具類App。

按照網龍剛剛發布的年報，其無線業務2012年營收為2.8億元人民幣，年增長為375.7%。在91的收入中，廣告收入占55%，游戲收入占35%。胡澤民表示，預計今年91來自游戲的收入會增長得更快，游戲和廣告的收入會變成11。

胡澤民表示， 91去年的收入之所以出現規模暴漲，最大的原因還是在於中國移動互聯網的快速爆發，中國智能終端的出貨量在2012年有非常驚人的增長，91是連帶受益。

91上市后可持續成長性如何，是目前資本市場最關注的一點。

從外部環境來看，91已經將其他創業型手機應用商店遠遠甩在身后，真正足以給91造成威脅的，是360、騰訊這樣的巨頭。尤其是360的無線業務，最近的應用分發量增長非常迅猛。[NT:PAGE=$]

記者諮詢過多位業內人士，目前360的手機應用日分發量級也非常大，已經與91不相上下。

對此胡澤民表示，除了原有的推廣渠道，91今年也會加強對預裝市場的投入，即和許多手機廠商及渠道商合作，將91旗下的安卓市場預裝進出廠的手機中。胡澤民表示，在今天這個市場環境中，並不是每個公司都有錢來做預裝，因為預裝的成本很高，91投入做預裝的關鍵點在於，由於運營應用商店時間較長，其造血能力已經起來，可以比較好地收回前期預裝的投入。

中國手機應用上大的老大之爭，可能會在這個春天日趨白熱化。