央行公開市場連續10次零操作 機構預計降準將再度延后

編者按：央行公開市場周二（12月30日）將不進行任何公開市場操作，已連續十次暫停公開市場操作。海通證券認為，當前寬鬆貨幣致脫實向虛，因而存貸比解鎖等政策的實施意味著未來央行或轉向寬信貸政策為主，而降準等寬鬆貨幣政策將再度延后。

央行公開市場周二（12月30日）將不進行任何公開市場操作，已連續十次暫停公開市場操作。當日公開市場無正、逆回購到期，據此推算，當日無資金凈投放。央行公開市場本周（12月27日-1月2日）無正回購到期，無逆回購及央票到期。

海通證券(行情,問診)認為，當前寬鬆貨幣致脫實向虛，因而存貸比解鎖等政策的實施意味著未來央行或轉向寬信貸政策為主，而降準等寬鬆貨幣政策將再度延后。1月是信貸投放和節前資金需求旺季，且中旬依然面臨MLF到期、IPO以及所得稅上繳，上調未來3個月貨幣利率中樞從3.5%至4%左右。央行調整一般性存款口徑，解鎖貸存比，1月將進入信貸以及節前資金需求旺季，貨幣利率短期難降，制約短端利率下行，而經濟低迷對長端利率有利。

導語：雖然銀行資產質量呈連續下降趨勢，但實體經濟仍亟需銀行支援，監管機構要求銀行不僅不能惜貸，反而要加大貸款力度，這或將進一步擴大銀行的不良貸款率。

經濟觀察報 記者 胡群 2014年中國經濟增速有望接近全年7.5%的增長目標，但仍低於年初市場預期，2015年中國經濟將邁入新常態已成為市場共識。

日前中國社科院發布《中國金融發展報告（2015）》（下稱《報告》）預測2015年貨幣政策調控可能會出臺一些刺激力度有所強化的措施，其中包括：M2的預期增長率將突破13%的限制，可能調高至14%左右，新增貸款規模將突破10萬億元的限制，可能在11萬億元左右，以保障貸款增長率維持在14%左右。如果CPI增長率在1%左右，央行可能下調存貸款基準利率2個點，以降低實體企業融資成本；在國際收支順差數額減少的條件下，可能再次降低法定存款準備金，包括定向降準，以緩解商業銀行等金融機構的流動性壓力。

中金公司首席經濟學家梁紅近日表示，預計明年央行將全面降準4次並降息2次，貨幣政策較今年加快寬鬆。

銀行業：不良或連續13個季度增長

中國銀行(行情,問診)業不良貸款率已連續12個季度呈現增長態勢，這一數字極有可能變更為13。受經濟增速下滑，經濟結構調整深入等因素影響，部分行業、部分地區的信用風險暴露仍在繼續上升。銀監會數據顯示，截至2014年三季度末，商業銀行不良貸款余額為7669億元，比上年末增加1749億元；不良貸款率為1.16%，比上年末上升0.17個百分點。

多位江蘇、浙江銀行業人士向經濟觀察報表示，該區域的鋼貿等行業風險仍將持續，不良貸款將進一步暴露。銀監會最新的數據已昭示了這一可能性。截至11月底，商業銀行不良貸款率為1.31%。國務院發展研究中心金融所所長張承惠認為，可能真實的不良率要高於目前已披露的水平。多位銀行業研究人士預計，四季度末不良率可能將達到1.5%左右。

“這已經到了一個比較嚴峻的地步。”中國社會科學院金融所銀行研究室主任曾剛向經濟觀察報稱，由於銀行業正在加速核銷不良資產，部分不良貸款已被處置。從2011年三季度到2014年三季度，不良率已連續十二個季度增長，從不良貸款余額同比和環比都在加速。

雖然銀行資產質量呈連續下降趨勢，但實體經濟仍亟需銀行支援，監管機構要求銀行不僅不能惜貸，反而要加大貸款力度，這或將進一步擴大銀行的不良貸款率。“以前企業和銀行是魚水關係，現在變成了水煮魚。”曾剛表示，現在風險監管仍是順周期，看起來經營越好時，銀行越可以給企業貸款，反之則要提前收貸，這將加重企業的負擔。

除資產質量下降外，銀行凈利潤增長已有所放緩。今年三季度，商業銀行合計實現凈利潤4062億元，比二季度減少200億元。當年累計實現凈利潤1.26萬元，比上年同期增加1429億元，同比增長12.74%。

“商業銀行凈利潤增長或將跌至個位數。”曾剛稱。

銀行理財：部分銀行或被取消創設資格

截至今年6月末，銀行理財產品余額達12.7萬億元，相比2013年末增長23.54%，以近兩年來的平均增速測算，2014年末銀行理財產品余額有望達到15萬億元。雖然今年銀行理財產品發行數量和資金規模平穩增長，但從定價水平來看，人民幣銀行理財產品收益率已進入下行頻道。《報告》顯示，截至今年9月，銀行理財景氣指數和收益指數分別收於3066點和220點，叫2013年同期分別增長45%和7%。其中，景氣指數年度運行總體呈平穩上行態勢，表明銀行理財產品市場放量發行；收益指數自2014年以來進入下行頻道，反映出收益率稱趨勢性下滑。

普益財富的統計數據顯示，下半年以來，不包括結構性產品在內的人民幣非保本型固定收益類理財產品平均預期收益率已經從5.54%下滑至5.26%，人民幣保本固定收益類理財產品平均預期收益率已經從4.48%下滑至4.31%。

受11月下旬降息影響，人民幣銀行理財產品收益率已明顯受到影響。

近年來監管部門已發布多條政策規範銀行理財產品市場，2013年末，國務院辦公廳發布《關於加強影子銀行監管有關問題的通知》，隨后銀監會向各銀監局發布“39號文”明確2014年銀行理財業務的八大監管重點。12月1日，銀監會創新監管部下發了《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》，針對近年來快速發展的銀行理財市場中亟需解決的問題，意見稿對現有的監管法規進行了歸納整合及更新，以期化解銀行理財業務潛在風險，推動理財業務健康發展。《報告》預計，2015年若監管部門對理財業務實施分類監管和持牌經營，部分銀行可能被取消理財產品創設資格，理財產品合格發行機構的減少，可能對銀行理財產品的發行數量造成短暫沖擊，但對理財產品的募集資金規模不會構成太大影響。預計2015年銀行理財產品的收益率將難有較大抬升。

信托業：部分將陷入財務困境

截至今年3季度末，信托資產規模為12.95萬億元，較去年末的10.91萬億元增長18.70%。《報告》顯示，自中國信托業協會公布行業統計數據以來，季度同比增速的最高點出現在2013年2季度，數值高達70.7%，此后已連續5個季度下降。如果從季度環比增速指標看，減速趨勢已存續7個季度。

“這意味著中國信托市場已告別高速增長階段。”《報告》稱。

雖然增速已放緩，但信托資本實力已有所提升。截至目前，2014年已有24家機構增資和變更股權，其中有16家凈增加資本290億元。

但對付困境依然嚴峻。2014年宏觀經濟與資產市場的局部緊縮加劇了部分信托產品的風險暴露。如房地產市場的投資者預期發生了趨勢性反轉，初級大宗商品市場的衰退進一步加劇等，最終都波及一些信托產品的對付問題。據不完全統計，目前已有中信信托、中誠信托等17家信托公司發生對付風險。“6月至9月，信托風險項目規模從917億元降至824億元，其占全部信托資產比率從0.73%降至0.68%。”中國信托業協會專家理事周小明稱。“預計2015年信托市場一方面規模將有所擴大，但增幅明顯回落；另一方面，信托資產的風險積累與暴露還將延續上升趨勢，風險項目處置將以較大的可能性成為行業焦點問題，甚至不排除部分信托公司因自有資金消耗殆盡而陷入財務困境。”《報告》稱。