交銀國際：新鴻基地產目標價105.5元

法院上周五進行裁決。郭炳江被裁定犯下失當行為，而郭炳聯獲無罪釋放。與此同時，許仕仁、陳巨源和關雄生被裁定犯下失當行為和賄賂。郭炳江和陳巨源分別辭任公司主席/執行董事和執行董事。郭炳江兒子郭基輝和郭炳江的前任替任董事獲委任為公司執行董事。郭炳聯將繼續擔任公司主席。根據公司公告，郭炳江和陳巨源將就裁決提出上訴。

點評：我們認為，新鴻基地產已向市場顯示公司業務一切正常，過去2 年物業銷售及主要土儲活動強勁，公司亦已有應急方案。因此，我們認為公司的基本面不變，無論兩位公司主席被判有罪或無罪釋放，對公司股價的影響應該不大（可能是±5%）。我們認為，市場或會視有關結果為輕微利好，有助避免一些技術性拋售，理由是只有其中一位主席被判有罪。不過，考慮到紅利認股權證的攤薄影響，公司每股盈利增長慢於同業，即使核心盈利保持穩定，我們亦不會追入公司股票。

我們認為公司可能需要一段時間重拾過去的估值溢價。公司目前股價較資產凈值預測175.85 港元折讓35.6%。我們維持新鴻基地產「沽出」評級，目標價105.5港元，較目標資產凈值折讓40%，主要是由於我們對2015e 樓價及紅利認股權證的攤薄影響持謹慎態度。