ipo觀察室416期：瑞爾特衛浴受制地產調控 共同控制存風險

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廈門瑞爾特衛浴科技股份有限公司一直致力於節約全球水資源的衛浴配件產品的研發、生產與銷售，主營業務未發生變化。公司生產的衛浴配件產品包括：節水型沖水組件、靜音緩降蓋板、隱藏式水箱、掛式水箱、智慧蓋板等，其中節水型沖水組件是公司最主要的產品。但由於下游房地產行業受到國家政策調控，未來市場擴張可能性未定。此次i欲ipo，登陸深交所，能否順利過會靜待其觀。

國內房地產市場調控 內銷收入下滑

2011 年至2013 年度，瑞爾特衛浴在國內市場的銷售收入分別為24,833.85萬元、31,532.98萬元和38,012.96 萬元，占主營業務收入的比重均在50%以上。

由於瑞爾特衛浴的國內客戶主要是衛生陶瓷生產企業，而這些衛生陶瓷企業在國內的產品銷售情況與我國房地產市場景氣度息息相關。所以，作為衛浴產品的終端消費市場，房地產市場的發展狀況將直接影響瑞爾特衛浴產品國內的消費市場需求。近年來，國家連續出臺了一系列房地產宏觀調控政策，抑制房地產業過熱發展。房地產市場投資增速放緩，將可能影響到瑞爾特衛浴國內下遊客戶的產品需求。

未來，國家可能進一步出臺政策並加強房地產市場調控力度，房地產投資增速在中短期內存在持續放緩的可能性，這將影響到瑞爾特衛浴衛浴配件產品的國內市場消費需求，進而影響公司國內市場的銷售收入。

一致行動人共同控制 存在拆伙風險

瑞爾特衛浴的共同實際控制人為羅遠良先生、張劍波先生、王兵先生、鄧光榮先生，本次發行前，上述四人分別持有公司17%、17%、17%、17%的股份，合計68%，本次股票成功發行后，上述四人分別持有公司12.75%、12.75%、12.75%、12.75% 的股份，合計51%，仍然為公司的共同實際控制人。

羅遠良先生、張劍波先生、王兵先生、鄧光榮先生為公司的創始人、親密的合作伙伴。上述四人於2012 年5 月19 日簽署了《一致行動協議書》，約定在處理有關公司經營發展、且需要經公司股東大會審議批準的重大事項時應采取一致行動。

如果羅遠良先生、張劍波先生、王兵先生、鄧光榮先生未來在公司經營決策或其他方面出現重大分歧，將會導致上述四人之間的一致行動協議履行不力；或者任何一名共同控制人因特殊原因退出，或者因某種特殊原因無法參與共同控制，將改變現有共同控制格局。上述共同控制變動將影響公司現有控制權的穩定，對瑞爾特衛浴生產經營造成一定影響。

出口業務占比高 匯率波動影響業績

瑞爾特衛浴產品出口以美元作為主要結算貨幣。近三年，瑞爾特衛浴出口業務收入分別為23,755.22 萬元、27,642.94 萬元、29,925.55 萬元；占主營業務收入的比例分別為48.89%、46.71%和44.05%，近年來，人民幣對美元匯率波動較大，匯率的波動在一定程度上影響公司出口產品的盈利能力。

未來，隨著募集資金投資項目的竣工投產，瑞爾特衛浴海外市場銷售規模會進一步擴大，出口收入會進一步增加。雖然公司采取了及時鎖定出口價格、加強與客戶溝通互動、持續推進新產品開發、簽署部分外匯遠期合約等多項措施，但匯率的波動仍將影響瑞爾特衛浴的出口業務及經營業績。

勞動力成本上升

2011 年至2013 年，瑞爾特衛浴計提的應付職工薪酬分別為7,365.89 萬元、9,791.94 萬元和11,471.90 萬元，占同期公司營業收入的比重分別為15.15%、16.54%和16.86%，呈整體上升趨勢。

國際視野下，雖然我國制造業的勞動力成本仍具有一定優勢，但勞動力成本上升是整個制造業共同面臨嚴峻局面。報告期內，瑞爾特衛浴一方面通過不斷提高工人的薪酬待遇來順應形勢；另一方面，瑞爾特衛浴通過技術改造、提高設備的自動化程度等方式提升生產效率、降低人工成本上升的負面影響。未來如果人力資源成本持續上升將對公司的盈利水平造成一定影響。