第一上海：前景向好 維持華能新能源買入

配售 6.99 億股新H 股

公司擬按每股2.5 港元，配售6.99 億股新H 股，占經擴大已發行股份總數的約7.18％及經擴大H 股數目的約16.67％。每股配售價2.5 港元，較昨日收市價2.61 元折讓4.2％。配售所得款項凈額預計約17.21 億港元，擬用作一般公司用途。

預期四季度運營數據逐步好轉

公司1-9 月份發電量80.8 億度，同比下降1.6％，其中風電77.1 億度，下降6.1％，光伏發電3.7 億度，三季度的風速差強人意。從全國風速數據看，去年上半年處於風速的高位，下半年后半期風速趨於正常。華能新能源年中風電和光伏裝機量為6720MW，相比去年同期增加20.5％。今年計劃投產1.5GW 風電場，及210MW 光伏電站，資本開支150 億元左右，大部分在下半年投產，因此從累計裝機容量，及風速基數情況看，今年第四季度發電量好轉的可能性較大。

具備長期投資價值

目前公司已核准未開工項目超過2GW，公司計劃2015 年投資規模超過2GW。全國上半年棄風率10.8％，好於去年，這兩年限電呈現逐步好轉趨勢。在目前的上網電價下，風電場投資回報率可觀。隨著公司未來累積裝機發電量的釋放，將產生良好的銷售收入規模及源源的現金流。而公司的折舊成本相對穩定，單個項目的財務費用逐步改善；未來風資源將逐漸成為稀缺資源，具備長期投資價值。

目標價3. 48 港元，維持買入評級

預計公司2014-2016 年的收入為63.7、83.3 和106.4 億元，凈利潤為10.9、16.9和22.9 億元。目標價3.48 港元，相當於2014 年23.1 倍及2015 年16 倍市盈率，相當於2014 年1.7 倍PB。較現價2.61 港元有33.3％的上升空間，維持買入評級。