九泰基金：a股牛市邏輯不變

近幾日隨著以券商為代表的金融板塊轉入調整期，股指也步入震盪。九泰基金認為，滬深300的pe估值經過近期的大漲，已經逐步接近正常范圍。政策環境偏暖是支援這一輪行情的主要因素，但隨著股指的快速拉漲和全民狂熱參入的趨勢下，管理層對於資本市場的穩定性要求重抬頭，上周末管理層即提示股市風險，周二停放債市新杠桿。近日市場上又傳出“管理層正在考慮將兩融受益權產品定為非標的可能性”和“證監會下周一開始專項調查券商融資融券情況”兩條傳聞，打擊了券商板塊投資者的熱情，前期經歷了快速上漲積累大量浮籌的券商板塊，在訊息面不利的打擊下暴跌。

中長期來看，經濟結構調整將成為未來一段時間內版面的重點，相關改革舉措也將推出。這是推動之后牛市的主要動力。改革給多數公司或者行業打開巨大的新的增長空間，從而帶來業績預期的積極因素。金融體制改革帶來無風險收益率的實質下降；市場交易制度變化，直接增強市場流動性；央行在改革時期貨幣“維穩”，使得我們可以有一個較好的宏觀流動性環境。近兩日非金融板塊表現搶眼，市場交投活躍，我們認為上漲行情的還將繼續。