國浩資本：業務增長加快 建買入中國機械工程

中國機械工程（1829， ＄5.50）過去兩個月急升27.3％，表現優於同期恒指23.6％。評論: 中國機械工程成立於1978，在國際工程承包巿場中具領導地位，當中在電力行業的地位尤為突出。根據ENR報告，以2013年營業額計，中國機械工程在國際電力行業工程承包巿場中排名第3。公司的主要業務包括國際工程承包及貿易業務，兩者分別占公司2014年上半年整體營業額的76％及20.1％。前者包括項目咨詢、項目財務規劃、項目設計、采購、物流、建筑、安裝、監工及按項目持有人所需而提供以上各工序的一籃子服務。貿易服務方面，公司的銷售及推廣網絡覆蓋150個國家及地區，藉此取得各巿場的資訊，尋求價差進行貿易業務。該網絡現已深入亞洲、歐洲及非洲巿場，在北美、南美以及太平洋地區亦有一定基礎。

股價最近的強勢表現主要由於投資者在亞洲基建投資銀行及絲路基金成立后，憧憬公司海外業務增長會加快。兩間機構的成立資本金約1，400億美元，約相當於中國2014年鐵路投資額。由於兩間機構均致力促進一路一帶所涉國家的基建投資，投資者對於在這區域內已開展廣泛業務的中國機械工程的期望尤其殷切。亞洲及非洲巿場對公司上半年的營業額分別達52.7％及20.7％。公司坐擁153億元人民幣，相當於公司巿值的68％，中國機械工程具充足財務空間在一路一帶地區擴展業務。

即使假設一路一帶政策短期內無法令公司在業務方面取得進展，本行對公司現時的在手合約感到安心。截至2014年6月30日為止，國際工程的在手合約達70.40億美元，相當於2013年營業額的2.85倍。假設2015年營業額增長達20％，毛利率達16.8％，本行預期中國機械工程純利按年增長20％至25.66億元人民幣。中國機械工程2015年巿盈率約7.0倍，相比起同業平均8.3倍巿盈率，估值備受低估。本行建議買入中國機械工程，6個月目標價6.29元，相當於8倍2015年巿盈率。分析員平均目標價6.67元。