機構解析：20日熱點板塊探秘

電子行業:需求全面爆發，金屬狂潮啟動

研究機構：申銀萬國證券 分析師：張騄 撰寫日期：2014-08-14

評論:三星正式發布首款金屬邊框智慧手機。三星今天正式發布了首款金屬邊框智慧機GALAXYApha，正如我們預期采用了金屬邊框，配備4.7英寸720p螢幕和三星自家的八核心處理器。設計采用了超薄機身，尺寸為132.4×65.5×6.7毫米，重量僅115克。設定上1200萬的后置攝像頭和210萬前置攝像頭組合，搭載了三星Exynos5系列八核處理器（1.8GHz四核+1.3GHz四核），運行Android4.4.4（KitKat）系統，配備2GB運行內存和32GB存儲空間，支援LTECat.6，最高下行速率可達到300Mpbs，電池容量1860毫安時，支援雙頻WiFi、藍牙4.0、NFC、指紋識別和心率檢測，擁有有黑、白、金、銀、藍等五種機身顏色，將於9月份上市，售價暫未公布。

行業需求全面爆發，金屬狂潮啟動。2014年以來，金屬設計的應用越來越多，從年初的OPPO、金立，到近期的小米4，三星GaaxyApha，以及接下來的魅族、三星GaaxyNote4，以及聯想、步步高(行情,問診)、OPPO計劃中的新旗艦機。應用金屬材質的智慧手機產品爆發，驅動了對金屬加工能力的需求暴漲。近期從產業鏈了解到CNC加工收費提價20%（我們測算對最終產品價格影響估計5%-10%）的情況驗證了我們對行業供需緊張的判斷。

市場結構變化，14年將成為國產旗艦爆發年。早期的智慧手機市場主要是高階的蘋果、三星和低階的千元智慧機表現強勁，2000-3000元的中檔手機品牌缺失。隨著近年來小米、OPPO、魅族、金立、錘子、百加、華為、聯想、酷派等新老品牌的運作和耕耘，2000-3000元價位的中檔手機市場中，國際品牌的市場比例不斷下降，而國產旗艦不斷攻城略地。特別是在高通、聯發科等晶片廠商的支援下，國產旗艦機性價比優勢突出，產品設計的多元化與產異化訴求強烈。國產旗艦成為市場上最具活力，新技術應用快速，勇於嘗試的代表。我們認為國產旗艦的興起將大大有利於各種新技術、新材料應用。

重點推薦:長盈精密(行情,問診)，勁勝精密(行情,問診)。長盈精密目前是大陸金屬加工的龍頭企業，具備了沖壓、鍛造、擠型、壓鑄多種前段制程，和陽極氧化、電鍍、T處理等后端加工能力，已經成為三星、OPPO、金立、步步高、聯想等品牌重要供應商。我們估測公司3季度CNC達到1500臺，年底達到2000臺水平，2015年可望達到3000-4000臺規模。而長盈精密的競爭力絕不僅僅來自於CNC的數量，更重要的是公司將精密模具設計，鍛造、擠型、壓鑄工藝與CNC金屬加工進行了有機的結合，實現了超越國內競爭對手的良品率水平，為客戶提供了優質的產品和一流的設計服務。勁勝精密正在積極尋求戰略轉型，從傳統塑料業務逐步轉向金屬加工、粉末冶金、天線等新戰略方向。我們估計公司3季度CNC規模達到800-1000臺，年底達到1500臺，2015年可望達到2000臺以上。盡管公司由於密集資本開支，快速擴張產能導致短期內業績壓力巨大，造成2季度業績出現明顯滑坡，但是我們認為公司公司的戰略方向是符合行業發展的大勢所趨，目前處於轉型陣痛中，股價處於低位，建議長線版面。

調味品行業:產品渠道全方位升級，強者恒強

研究機構：川財證券 分析師：蔡榮，穆啟國 撰寫日期：2014-08-13

核心觀點:調味品行業產品升級和市場集中度提升方興未艾

調味品作為生活必需品當中的一個小產品類別，其背后有一個巨大的市場，它也是食品工業迅猛發展的一股貢獻力量。我們看好行業長期增長趨勢。

需求的增長動力十足，餐飲業、家庭廚房和食品工業份額是4:3:3、1） 餐飲需求:居民外食次數/支出增長推動餐飲市場擴大，同時調味品比例上升2） 家庭需求:廚房革命帶來口味多樣化/便利化，使得調味品品類增加3） 食品工業需求:品種多樣化，調味品需求增長v 從行業供應格局來說，產業集中度較低，產品價格提升的空間巨大。

渠道扁平化趨勢明顯，廠家/經銷商/渠道集中度持續提升，同時精細化營銷成為必然選擇。

1） 餐飲、零售渠道銷售比例5:5。

2） 餐飲市場是高毛利的藍海市場，零售是低毛利的紅海市場。餐飲毛利大約是零售渠道的2倍左右，但餐飲推廣周期更長。李錦記/海天在餐飲市場的地位是他們享受高毛利的最重要原因。

3） 零售渠道升級推動品牌集中度提升，龍頭企業和一線品牌將是主要獲益者。

投資機會:看好以海天味業(行情,問診)為代表的行業龍頭公司主要理由是行業龍頭公司的產品升級和市場份額上升。中低階產品價格和最豐富的產品系列給海天產品均價和銷量提升預留了充分的空間。高密度渠道和精細化分銷是海天擴張市場份額的殺手锏。

煤炭開采:限產對供給側邊際影響較大，建議買入彈性品種

研究機構：齊魯證券 分析師：劉昭亮，李超 撰寫日期：2014-08-13

中煤和神華兩大央企陸續公布限產方案。近期中國煤炭工業協會組織召開了14 戶特大型煤炭企業主要領導的座談會，會議達成了必須嚴格控制總量等共識，力爭將今年的煤炭產量壓減10%以上。目前神華和中煤已先行提價限產，隨著相關政策的落實，其他省屬煤炭企業將陸續跟進。我們認為，此次國家通過行政手段限產力度較大，影響煤炭供給接近1 億噸——2013 年全國煤炭產量37 億噸，14 家大型煤企占全國煤炭產量約50%，即18.5 億噸，若按2013 年減產5%全面推開測算，影響煤炭產量約9500 萬噸。

神華已於8 月初“限產提價”:今年限產5000 萬噸、減銷6000 萬噸；8 月1 日起上調動力煤長協參考價（北方港平倉價）至489 元/噸，較7 月底上調14 元/噸；

中煤在月初宣布減產150 萬噸/月后，於8 月12 日正式發布調減產量公告:為積極應對當前國內煤炭市場產能過剩、價格下跌的局面，公司決定將2014 年度的原煤計劃產量較原計劃的2014 年度原煤計劃產量調減約 10%，調整后的 2014 年度原煤計劃產量將較 2013 年度的原煤實際產量減少約 5%，即800 萬噸左右。考慮到上半年產量增長3%，因此下半年將壓縮產量900~1000 萬噸，即年化接近2000 萬噸左右水平。

限產帶來的邊際效應較大，對煤價影響將超預期。目前下游需求基本企穩並小幅反彈，預計全年需求增速3.8%；而煤炭進口量也開始在高位穩定且有小幅回落；在假設需求側沒有發生大波動的前提下，國內限產相當於直接降低全社會庫存1 億噸，即從2.8 億噸降至1.8 億噸，庫存的主動去化將對未來3~6 個月的煤炭價格產生較大的正面影響，目前正處於煤炭價格的最低點，我們預計有望推動煤炭價格上漲15~20%。煤炭企業的環比效益將得到顯著改善。

后續救市政策將持續跟進落實。煤企虧損面已達到70%的背景下，無論是發改委發布新的《煤炭經營監管辦法》，還是煤炭工業協會約談大型煤企控制產量，均表明政府利用行政手段救市意圖明顯，后續不排除有控制煤炭總量、提高進口門檻等具體的相關落實政策出臺。控制煤炭產量既符合我國節能減排和能源結構轉型總體戰略要求，對煤炭行業自身的景氣波動起到一定的平滑作用。近期的這些變化證明了供給側的政策擾動變量已經出現並正在發酵，行業將出現主動去庫存，最終導致煤價提前見底（最新一期的環渤海動力煤價格指數下跌1 元至481 元/噸，跌幅大幅收窄）。我們判斷行業供需將進入平衡期，國內煤價將企穩，預計9 月份開始煤價將出現全面反彈，基本面將出現一輪向上修正的行情。

繼續看多煤炭股反彈，行情將從政策預期推動將走向基本面預期推動。既我們在7 月份發布看多報告以來，煤炭股行情按預期路線演進實現大幅快速反彈，再次強調推薦的邏輯:（1）需求側，經濟基本面持續改善，房地產政策調控轉向和貨幣政策放松預期；（2）大型煤企限產10%，進口回落，供給側擾動變量已經出現並正在發酵，煤價將提前見底並超預期反彈。由於以上因素的存在，我們認為煤炭股的反彈仍將繼續，而且由於煤炭股前期跌幅較深，本輪反彈仍有向上空間，直至煤炭反彈的基本面修復預期逐漸兌現。因此，在目前時點和位置，建議繼續積極參與煤炭股反彈，把握本輪深跌之后多因素驅動的估值修復機會，且行且珍惜，建議設定彈性較大的品種:永泰能源(行情,問診)、盤江股份(行情,問診)、冀中能源(行情,問診)、潞安環能(行情,問診)、陽泉煤業(行情,問診)、兗州煤業(行情,問診)。

零售行業:7月社會消費品零售總額同比上升12.2%

批發和零售貿易

研究機構：國泰君安 分析師：許智程 撰寫日期：2014-08-13

2014年7月社會消費品零售總額為人民幣20，776億元，同比名義增長12.2%，較彭博財經統計的市場預期值低0.3個百分點。7月社會消費品零售總額實際增速為10.5%，較6月份數據低0.2個百分點。具體來看，城市與農村區域分別升12.1%及13.2%。限額以上企業商品零售額同比增長9.7%。與14年6月份情況相類似，“通訊器材”與“家用電器和音像器材”的同比零售增速分別為24.2%及12.6%，繼續較14年上半年的情況好，此兩門類同比增速的環比持續上升是由於較低基數所致，因為政府補貼於2013年6月退出市場之后，家電類商品的需求隨即走弱。另外，金銀珠寶類商品零售額的同比增速在7月份內仍是負值，為-11.7%；表明因金銀珠寶類商品2013年4月內受金價下跌而熱銷所帶來的基數影響仍然存在，展望未來一段時期內，金銀珠寶類商品的銷售額同比增速預計仍將保持低位，因為去年下半年此商品品類的零售表現維持火爆。綜合而言，結合通脹第四季度上行的預期以及部分零售品類銷售增長恢復的預期，社會零售額的同比增速預計在短至中期內應會得到維持。

穿過低谷。多數零售類企業14年2季度的運營情況較1季度未能顯現好轉，雖然政府遏制鋪張浪費及反腐敗行動已經持續超過一年的時間，意味著基數效應已然逐步釋放。然而，目前的反腐手段呈現出嚴厲化及常態化的特征，所以高階商品以及商業預付卡的銷售持續受壓，兩者都對零售商造成了不利影響。外加夏季對部分零售商而言，是為淡季，以及房地產市場維持飄搖，所以目前仍是14年全年消費壓力最大的時期。展望14年剩余時間，認為隨著負面因素的繼續消化以及基數效應的繼續擠出，零售市場能夠得到一定的好轉，相信重點公司的基本面改善幾率較大，將使得零售行業仍然具有前景並將為業內的優質公司帶來機遇。維持對行業“跑贏大市”的評級。欲了解更多行業內公司的詳情，請參閱我們的研究報告。

石化行業點評報告:天然氣存量氣價格上調

研究機構：華融證券 分析師：王剛 撰寫日期：2014-08-13

發改委通知調整非居民用氣存量天然氣門站價格。

國家發改委發出通知，決定自9月1日起，調整非居民用氣存量氣天然氣門站價格，每立方米提高0.4元，其中，化肥用氣調價措施暫緩出臺，待化肥市場形勢出現積極變化時再擇機出臺。居民用氣門站價格不作調整。

調價時間與幅度符合預期。

2013年7月，天然氣門站價進行了一次調整，非居民用氣分為存量氣和增量氣，增量氣一步調整到位，存量氣2015年前分步調整至相同水平。2013年調價之后，各省門站價存量氣和增量氣之間普遍存在0.8-0.9元的價差，因此2014、2015兩年每年天然氣存在0.4-0.5元的上漲空間。此次調價，時間和幅度都符合預期。

用氣單位成本明顯上升。

一些以天然氣為原料和燃料的企業，調價后，用氣成本將明顯上升。例如，以天然氣為燃料的發電廠、玻璃廠、陶瓷廠，使用天然氣替代汽油和柴油的交通運輸企業。包括此次未一並調整的天然氣為原料的尿素企業等，未來生產成本都會明顯上升。

氣價上調直接利好天然氣生產企業。

天然氣價格上漲，首先利好的就是天然氣生產企業。2013年調價時，被定義為“存量氣”的非居民用氣大約在1100億立方米左右，每立方上漲0.4元，將使上游企業增收440億人民幣。其中，我國最大的天然氣生產商和進口商中國石油(行情,問診)獲益最多，其次是中國石化(行情,問診)、中海油以及廣匯能源(行情,問診)等公司。

投資建議：天然氣價改長期利好上游企業，明年年中還會有一次提價，加之目前國企改革是市場關注的熱點，因此，建議以大型石油化工企業做長線基礎性設定。