基金子公司業務發展迅速 加強監管有利其可持續發展

自2012年下半年中國證券監督管理委員會允許基金公司成立專業子公司開展特定客戶資產管理業務以來，該項業務發展較快。截至2014年3月末，共有67家基金管理公司成立子公司，注冊資本合計32.30億元 ，其中60家基金子公司開展了專項資管業務，管理帳戶4，186個，管理資產1.38萬億，相當於公募基金管理資產規模的約40%；投資范圍也較公募基金 大大放寬，涵蓋現金、銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據、非金融企業債務融資工具、資產支援證券、商品期貨及其他金融衍生品，、未通過證券交易所轉讓的股權、債權、其他財產權利和證監會認可的其他資產。

在證監會放松管制、鼓勵創新的背景下，基金子公司憑借其資本成本節約優勢和政策優勢，快速成為頻道業務市場中強有力的競爭主體，一些中小型基金公司通過設立子公司，以具有同業競爭優勢的頻道費率為籌碼，大量承做頻道類業務，縮短與大型基金公司在公募基金管理規模上的差距。從按風險歸屬劃分的業務類型來看，基金子公司資產管理業務可分為頻道類業務及主動管理類業務，其中頻道類業務占絕大部分，主要合作對象包括銀行、信托公司、期貨公司等，其中以銀基合作比重最大。由於現階段基金子公司尚無類似銀信合作的監管限制，故銀基合作使得銀行在行業限制、信貸額度、貸存比監管方面得以突破。信基合作方面，基金子公司利用其基金專戶產品無投資人數限制、無期限限制的優勢，對信托公司發行的產品進行金額和期限的拆分；期基合作方面，基金子公司通過開發創新型產品，繞道從事已在2011年叫停的期貨配資業務 。

針對基金子公司業務規模的爆發式增長以及不斷累積的風險，監管層以調研的形式持續對基金子公司業務進行跟蹤，並加強非現場監控，北京、上海和深圳均有部分基金子公司業務被監管層叫停。2014年4月，證監會下發《關於進一步加強基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產管理業務風險管理的通知》（證監辦發[2014]26號，以下稱“26號文”），從資金池業務、“一對多”頻道業務、投資范圍、激勵機制和母公司公募基金規模等方面對基金子公司業務進行了規範和約束。

中誠信國際認為，2013年基金子公司的爆發式增長與2012年的信托業爆發式增長有類似之處，業務模式也與此前信托業務模式同質性較高，如何有效控制風險在渠道內的累積有賴於有效監管。相較於一年半以來萬億的快速擴張速度，基金子公司的風控體系、人員隊伍尚不成熟，在過度強調業務擴張的激勵機制等多方面影響下，風險不斷累積。同時，基金子公司頻道業務的迅速膨脹加大了金融體系的不穩定因素。26號文的出臺，有望加強基金子公司風險管理和治理文化，提高產品透明度和運作規範性，使基金子公司真正發揮作為基金管理公司創新及業務多元化平臺的作用。