周大福珠寶：香港市場依然面臨挑戰 下調至“減持”評級

公司2015財年上半年業績低於市場一致預期和我們的估計。公司收入同比下降22.4%至293.2億港元，股東凈利同比下降23.3%至26.9億港元。收入下降的主要原因是2014財年的高基數效應。

基於嚴峻的商業環境下調公司同店銷售增長的假設。宏觀經濟增速的下降對大陸居民的珠寶消費存在負面影響，而與其它香港珠寶零售商相比公司受到“占中”運動的影響更大。

由於產品結構的改善小幅上調公司毛利率假設。我們預計公司的毛利率在2015財年由於產品結構的改善將上升。

下調目標價至8.75港元並下調至“減持”評級。