許一覽：資金漸趨寬裕 慎防違約風險

許一覽博士、frm（國際金融風險管理師）

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於142.57點，較上周末上漲了0.13點，全周成交了6.01億元，成交量較上周略有增加，仍然處於低位。上交所企債市場小幅上行，周五上證企債指數收於174.50點，較上周上漲了0.37點，共成交104億元。本周國債期貨小幅上揚，主力合約9月品種收盤報93.330元，較上周末上漲了0.340元。從走勢圖上看，本周市場資金面略顯寬裕，交易所債市和銀行間債市雙雙穩步上揚，走勢較為樂觀，見下圖：

資金面上，本周市場資金面較為寬裕，短期品種利率小幅下行，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅回落，加權平均利率回落到3.39%左右。同時，具有標志性的1個月shibor品種小幅波動，周五為4.1740%。本周市場僅有640億元正回購到期，央行在公開市場上進行了500億元正回購操作，最終實現資金凈投放140億元，結束了此前連續兩周小規模凈回籠。市場分析人士認為，今年以來央行在資產端創造出一系列的新工具，未來央行公開市場對沖后的投放及回籠規模或將持續較低，結合7月的金融數據以及國務院對貨幣環境的最新表態，央行短期有望繼續下調回購利率。

基本面上，8月15日，中國央行最新公布的金融機構人民幣信貸收支表顯示，2014年7月末金融機構外匯占款余額為294891.76億元，較6月末的294513.41億元增加378.35億元，結束連續負增長態勢。據央行調查統計司司長盛松成透露，中國7月央行口徑外匯占款減少2億元，較近五年同期平均新增額少1225億元。這表明新增外匯占款對於貨幣供應的貢獻正在大幅下降。市場分析人士認為，從數據上看，央行減少外匯市場常態干預正在逐月得以印證，這對於后期境內貨幣供應和流動性會帶來一定影響；預計下半年資金流入方向不變，若央行干預仍然較少，則人民幣匯率的升值壓力會相應加大。

值得關注的是，中國人民銀行周三（8月13日）公布數據顯示，7月中國信貸及融資數據大幅下跌，新增人民幣貸款創2009年12月以來新低，社會融資規模創2008年10月以來新低。分析師稱，7月中國信貸數據大幅下跌可能意味著經濟中一些部門的違約風險上升。法興銀行分析師姚偉周三稱，影子銀行高速增長期已經結束，而樓市仍在下滑。投資者應特別關注債市未來的違約風險，謹慎操作。

總體來看，未來市場資金面將漸趨寬裕，支援債市的進一步走強。（本文僅代表作者個人觀點）