桂浩明：資產證券化利好券商股

在信貸資產證券化取消行政審批一周內，滬深交易所先后下發《證券交易所資產證券化業務指引》的相關檔案，對備案制資產證券化業務的法律適用和監管規則做出詳細安排。備案制落地和細則出臺是向盤活存量金融資產邁出一大步。應該如何看待資產證券化取消行政審批產生的市場效應？這對我國債市的發展能起到多大的作用？

申銀萬國首席分析師桂浩明剛將就此分析。

經濟之聲：什么叫信貸資產證券化？

桂浩明：這是一個比較專業的名詞。不過我想舉一個例子來說明，中國最早的資產證券化是在珠海做的，珠海當時要做基礎建設，但是當時政府還比較缺錢，於是就把高速公路做了一個資產證券化。高速公路這個資產是很實在的，每年的效益明確但不是很高。所以它就把這個高速公路幾年收費所獲得的收益，做成一個證券化的產品，賣給了投資方。投資方拿到了這個就以為我先給你錢去做你要投的基礎建設，你償還了)債，再建設高速公路，通過每年產生的收益來償還。這是一個典型這個資產證券化的案例。前幾年中國資產證券化，得到了比較大的發展，有關方面也在大力推動。從目前的態勢來看，包括以信貸資產證券化為主證券化的業務還是在推進。

經濟之聲：那么這種資產證券化業務本身都有哪些風險，對於這種債市的發展有哪些作用呢？

桂浩明：信貸業務的證券主要包含兩方面。第一個現在很多是通過銀行，比如說，銀行有一個大額貸款，要幾年以后歸還，銀行就把這個信貸打包成一個證券化產品賣出去，其他信貸(機構)實際上買到了一個貸款，這個貸款因為資產比較高的，每年有穩定的利息收入。那么這樣既減輕了銀行的資本壓力，也滿足了社會化投資的需求，這就是信貸資產證券化。前幾年，國家每年都規定一定的額度推進信貸資產證券化。另一方面，從現在來看，除了銀行以外，還包括一些企業，也都在推行類似的業務，包括資產證券化。

在這過程當中，其實有一些風險。第一個風險是資產必須有穩定的現金流，如果沒有穩定的現金流，買到的人可能今年拿到多少回報，明年可能拿不到了，這就會造成風險極大的散發。那么在這種情況下，企業要穩定現金流，特別是行業比較穩定，使企業不會因為行業波動，造成經營上的困難。目前來看，並不是所有企業都能滿足這種情況。第二，資產證券化通常由於在實施過程中，因為信產等各種因素影響，它會要求比較高的利率水平和回報，也就是比較高的利益。那么這種情況下，對於承受的一方來說，也會造成一定的壓力，利益過高也在發行上存在風險，另外對於經營也有一些的復雜的影響。所以證券化的推動，這個趨勢有越來越多的人來做，但是不是一帆風順，當中還有很多需要考慮的問題。

經濟之聲：確實這種金融創新工具還是具備一定的風險的，推行起來還是要謹慎一些，當然現在取消了行政審批，那么券商人士表示歡欣鼓舞了，覺得這個期待已久的券商資產證券化創新將會迎來一個新的暴發，那么這對券商股是不是真的會形成長期的利好呢？

桂浩明：應該說是利好，過去國家每年規定多少額度，客觀上證券化它還是比較受限制，現在不需要行政審核了，備案制大家都可以做。 （本文摘於中國廣播網）