外需強勁內需疲弱共同驅動7月貿易盈余創新高

數據點評：

7月外需顯著增強，內需意外趨弱，總體貿易盈余創歷史新高。海關總署公布的數據顯示，7月對外貿易盈余高達473億美元，遠超市場預期值274億美元及前值316億美元，其中出口2129億美元，同比大幅增長14.5%，遠高於預期值7.0%和前值7.2%，；進口1656億美元，同比下降1.6%，低於預期值2.6%和前值5.5%。歷史上我國貿易盈余超過400億僅有一次（2008年11月，403億美元），7月貿易盈余規模如此龐大遠超我們和市場的預期，其關鍵原因有兩個：一是外需改善幅度大幅超預期，帶動出口顯著增加；二是內需依舊保持疲弱，未有明顯起色，導致進口增速再度有正轉負，詳見下文分析：

進口方面，從同比增速來看，7月份除大豆以外的其他主要大宗商品進口量增速顯著下降，而進口價格漲跌不一，但從環比增速來看，7月除成品油以外的其他主要大宗商品進口量增速出現顯著回升，進口價格保持疲軟，表明7月國內需求或有微幅改善，但依舊十分疲弱。從單月進口量來看，7月鐵礦砂及其精礦進口同比增長12.8%，前值19.7%原油進口同比減少9.0%，前值5.0%，成品油進口同比下降42.8%，前值-28.0%，初級形狀的塑料進口同比下降1.8%，前值為增長5.2%，鋼材進口同比增長3.4%，前值4.9，未鍛造的銅及銅材同比下降17.2%，前值為-7.9%；在7大主要進口商品中，僅大豆進口同比增速出現回升，從-7.8%升值3.8%。從進口價格來看，主要大宗商品進口價格漲跌不一，其中大豆進口價格同比下降-2.2%，前值+1.8%，鐵礦砂及其精礦進口價格同比下降-22.1%，前值-19.2%，鋼材進口價格同比增速從4.4%降至2.4%，而原油和初級形狀的塑料進口價格同比小幅回升，分別從5.6%升至5.8%以及從4.08%回升至4.11%，成品油和未鍛造的銅及銅材進口價格回升明顯，分別從5.0%升至8.4%以及從-3.1%升至1.9%。

出口方面，分國別來看，7月對G3國家出口增速均顯著上升。7月對歐美日出口同比增速分別為17.0%、12.3%和2.9%，前值分別為12.6%、7.5%和-0.6%，環比更是分別大幅增長13.7%、13.0%和10.7%，前值分別為0.23%、-5.2%和-3.8%，數據顯示7月份G3國家進口需求顯著上升，表明主要發達國家經濟增長動能在7月份明顯增強，與歐美7月PMI環比大幅上升相一致。此外，7月份對港出口增速繼續回升，從6.6%升至13.3%，對東南亞聯盟出口同比增速從9.7%升至12.0%。7月份出口數據如此強勁與匯豐PMI新出口訂單指數大幅上升相一致，進一步確認了外貿形勢持續改善這一判斷，且改善幅度超出我們的預期，成為短期國內經濟維穩的重要推動力之一。

總體而言，從7月份的進出口數據來看，出口形勢的改善程度明顯強於我們此前的判斷，對於出口的這種強勢復甦能否我們還需后續觀察，但就短期而言，外需的改善對經濟持穩起到了重要的支撐作用。但在外需強勁增長帶來驚喜的同時，需要注意到內需可能比想象的還要疲弱，內生增長動力依舊缺乏，從這一點來看，國內經濟想要出現反彈可能尚需時日。