央行降息打壓 人民幣即期匯率大跌逾百點

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--受中國央行時隔兩年多來首度降息影響，人民幣兌美元即期匯率24日早盤大幅下跌超過100個基點，最低觸及6.1367，創下10月8日以來最低水平。

北京時間12:00，人民幣兌美元即期匯率報6.1353，最低報6.1367，21日（上周五）收盤報6.1249。來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，人民幣兌美元匯率中間價報6.1420，較前一交易日下跌33個基點。

11月21日，中國央行宣布，自22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時，結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

興業銀行報告認為，歷史數據顯示，降息之后，一般中間價最初會開在貶值方向，但市場價的變化方向卻會因為對中國經濟未來的預期不同而可能存在差異。但無論如此，考慮到今年以來中間價的平穩窄幅波動、以及由此所帶動的市場價雙邊波動狀態，在一度貶值后可能再度波段小幅升值，但持續升值應該不會發生。

興業銀行表示，降息最直接的影響在於收窄中美利差，利差收窄將減輕升值壓力。此次降息，將會明顯令中美利差收窄，從使得人民幣升值的壓力相對減弱。人民幣或於2015年一季度正式啟動貶值。

短期內需要密切關注中間價的走勢，如果中間價仍遵從與歐美貨幣的傳統規律，即美元升值(歐元貶值)則人民幣貶值，市場價將有更大貶值空間；如果中間價刻意向升值方向調整，短期內市場價貶值幅度將有限，預計仍將呈現震盪態勢。

加拿大皇家銀行分析師指出，中國央行降息的做法可能會抑制儲蓄意愿，並推動資本外流，在此狀況下，美元兌人民幣匯價可能會在2015年上半年重新升回6.20一線的區間，這可能會對中國的出口市場有所幫助。

有分析認為，降息可能意味著人民幣自今年5月以來的一波升值進入尾聲，尤其是在中國央行還可能進一步下調存款準備金率的情況下，因為這些舉措將導致市場上充斥著廉價的人民幣。

不過也有分析表示，中國央行不太可能試圖刺激人民幣大幅貶值，而且降息訊息宣布后，市場並未在離岸人民幣市場上作出激烈的回應。

匯豐銀行研報指出，降息的最終結果將是人民幣匯率波動更加靈活，而不是穩定地單邊升值或者貶值。中國有著更廣闊的改革日程，包括經濟改革和再平衡，這將把它與那些進行貨幣競爭的國家區分開來。同時，結構性改革可能需要低增長、低通脹、逐漸降低利率和縮小儲蓄-投資差距來配合實現。這些實際上都意味著人民幣升值空間減小了。

中金公司研究報告認為，在經濟下行壓力不減的情況下，采取人民幣匯率貶值政策是不明智的，且可能性小、不具備操作性。

報告指出，首先，全球主要經濟體總需求仍然偏弱，貶值會增加國際貿易摩擦；其次，其它國家可能進行競爭性貶值，使得人民幣的有效貶值非常有限；再次，匯率大幅貶值可能觸發資本流出；最後，人民幣國際化需要幣值穩定的配合。此外，當前中國經常帳戶依然是順差同時內需疲弱，因此在降息和貶值兩大政策的權衡取舍中，應該采取降低利率刺激內需，即將國內儲蓄轉化為對內投資或消費，而不是通過匯率貶值，進一步增加中國出口，將國內儲蓄轉化為對外投資。