中信證券：軍工行業中期建倉機會來臨 關注三主線

核心觀點：

受市場風格轉換及短期缺乏刺激因素影響，近期軍工板塊調整較多。目前板塊主要公司備考估值約為29 倍，處於合理區間的中高位，短期可能進一步調整。考慮到預期未來一段時間潛在政策可能出臺，我們認為調整將帶來中期建倉機會，重點關注中航飛機(000768,股吧)、航空動力(600893,股吧)、四川九洲(000801,股吧)等。

政策面：

短期關注通航相關政策，中期關注科研院所改制和軍品定價機制改革等；同時關注大飛機相關進展。從未來一段時間板塊潛在的驅動因素看，影響較大的預期政策主要包括科研院所改制相關政策和發動機相關調整規劃，以及軍品定價機制改革、低空相關政策等，上述政策影響范圍較大，預計有望驅動較大量級的板塊性投資機會。

周邊局勢：

中日領導人會晤，預計東海、南海局勢短期趨穩，對軍工板塊主題投資情緒形成一定負面影響，但爭議中短期難以完全解決，未來存在進一步升級可能。我們認為，隨美國戰略重心轉移到亞太，遏制圍堵中國的態度愈加明確，其亞太盟友與中國的衝突也可能隨之逐步升級。由於海上領土主權問題關係重大且涉及經濟利益和歷史原因較為復雜，短期內難以通過談判完全解決，隨國際政治形勢變化存在進一步升級的可能。

民參軍：

仍將成為未來2-3 年的市場熱點。根據國防大學發布的《中國軍民融合發展報告2014》，目前具備軍品生產資質的民營企業超500 家，上市公司通過並購方式進入軍工行業有望持續成為未來2-3 年的熱點。我們繼續看好當前或短期內即將有業績的北斗導航和雷達產業鏈，關注海格通信(002465,股吧)、振芯科技(300101,股吧)等。

風險提示：

估值較高，受市場情緒影響較大；公司和行業資訊披露較少；重組進程不確定性；業績釋放節奏難以準確把握等。

維持行業“強於大市”評級，關注三條主線：一是科研院所改制注入預期提升帶來的投資機會，重點關注中航電子(600372,股吧)、中國衛星(600118,股吧)、航天電子(600879,股吧)、光電股份(600184,股吧)、國睿科技(600562,股吧)等；二是基本面主線，包括航空動力、哈飛股份(600038,股吧)等基本面中長期持續穩健向好的公司，以及中航飛機等預期基本面將迎來明顯改善的公司；三是民參軍主線，關注北斗相關的海格通信、通航相關威海廣泰(002111,股吧)、雷達相關的四川九洲等。