公開市場保持穩健操作 非公開放水仍是主流

新華社記者楊溢仁

記者獲悉，中國人民銀行於周二以利率招標方式開展了200億元14天期正回購操作，招標利率持穩於3.40%。

分析人士指出，今年在中國實施定向寬鬆政策的背景下，央行似乎更傾向於通過中期借貸便利等新型貨幣政策工具向市場注入中期流動性，而以短期資金為主的公開市場操作暫有被邊緣化的跡象。

中債提供的數據顯示，截至11月10日收盤，銀行間回購利率多以下行為主。其中，隔夜、7天、14天品種分別行至2.520%、3.135%和3.635%的較低位置。

可以看到，隨著《2014年第三季度中國貨幣政策執行報告》(下稱《報告》)的發布，當前關於央行兩個月內進行了7695億元中期借貸便利操作的訊息引起業界關注，短期內“天量”非公開貨幣的投放也強化了市場對貨幣政策進一步放寬的預期。

就《報告》來看，三季度貨幣政策工具頻繁運用的主要原因是盯住“經濟增速”，降低社會融資成本是保持經濟增長的一個重要手段。與2008年金融危機階段的刺激政策不同，當前我國長期追求的是“經濟結構調整”，正因如此，利率、準備金等常規貨幣政策工具的應用變得更為慎重，而非公開市場操作成為了“輸血”主力。

不過，可以確定的是，在外匯占款渠道投放基礎貨幣出現階段性放緩的情況下，未來央行引導商業銀行降低貸款利率和社會融資成本，支援實體經濟增長的目標不會改變。也就是說，流動性整體寬鬆的環境有望得以延續。

事實上，就宏觀形勢考量，經濟下行的壓力一直存在。不少券商的調研顯示，當前通脹不但沒有向上的壓力，反而出現了通縮加劇的情況，這決定了后續貨幣政策放松托底經濟仍有必要，且是比較確定的。

“個人認為，現階段央行之所以頻繁動用非公開市場操作投放資金，正是因為受到了傳統意義上的貨幣政策聯動觀念制約，即央行要做出在正規公開市場正回購，不全面降準、降息的姿態，才能阻止資金外流。”華龍證券固定收益研究員牟治陽稱，“央行一直不愿意公開承認放松的一個重要原因，就是政府要專注改革和經濟結構調整，要 去過剩產能’和 去杠桿’，不走老路、不大規模刺激。”

對此，金元證券固定收益部研究主管王晶亦向記者表示：“短期來看，央行的貨幣政策操作仍將以非公開方式為主。”

總體而言，根據《報告》所透出的政策傾向，未來管理層通過非公開市場加大基礎貨幣的投放量並適時降低利率價格以引導融資成本下降料成為政策重心。

東莞銀行金融市場部分析師陳龍判斷，“四季度央行料會繼續加大非公開市場凈投放的力度，規模可能超過7000億元。”(完)