六福金融：理性優化滬港通布局

滬港通千呼萬喚始出來，終於敲定了啟動日期，將於11月17日正式開閘。滬港股市受到極大提振，上證綜指連創新高，恒指亦結束連跌的疲弱走勢，強力反彈，向上挑戰24,000點的中期阻力。兩地股市互聯互通已近在眼前，即將催生新一輪牛市。但不可否認的是，滬港通為港股帶來新動力(310328,基金吧)的同時亦將催生諸多陷阱，當炒風平息，市場漸歸理性之后，投資者需要進一步優化版面，來迎接這輪資本盛宴。

ah股反復炒作走勢難測

自滬港通宣布至今，相關題材股已經過兩輪炒作。訊息甫出，市場預期ah股差價收窄，因此當即熱炒ah股。我們回看近半年ah溢價指數的走勢，大致為先低后高再回落，現時又到了同當初相若的水平。可見ah股的熱炒或只是市場借題發揮的而已。此前內地投資者買賣港股就未有明顯障礙，在滬港通的機制下，亦並不能做到ah股互相交收，ah股無法跨市場流通的根本問題仍未解決，因此滬港通其實並不能起到收窄ah股差價的作用。退一步講，有差價的股票，可能是低價的升，也可能是高價的跌，屆時股價走向實難預測。

14年4-10月ah股溢價指數走勢

內地個人投資者主導前期影響

a股與港股的投資風格有明顯差別。a股由個人投資者主導，其交易量占比近81%，而香港則以機構投資者為主導，交易占比61%。滬深兩市的日成交總額約為4000億人民幣，明顯高於港股的600億港元。因此滬港通推行初期，整體影響或將由內地個人投資者主導。

內地投資者通過滬港通進入香港股市后，有利於激活香港市場的低價股行情。因為內地股票市場有較濃的投機炒作氛圍，低價股、新股、績差股都有很大機會被炒起。只是目前受合資格股份名單限制，細價股暫時不會有大幅波動，但中型股份則有不小的機會。尤其是考慮到內地投資者偏愛內地企業，不少紅籌股和國企股會比較受青睞，股價自然能得到一定程度的提振。同時，由於內地散戶比例巨大，具有較強的跟風投機心理。相對於a股，香港市場擁有眾多內地稀缺的概念股，如博彩股、電訊股及部分科網股，都會在初期受到投資者的熱捧。

滬港通概念股

優質高息股提前版面

從基本面分析，券商及港交所（388）的業績將受益於交投增加，利好最為明顯。不少券商股股價雖然在大肆炒作之后有所回落，但中長期來看仍保持上升趨勢，值得關注。另外，本港高息股亦不容忽視。除去a+h股，a股權重股中股息率最高的萬科a為5%左右，而恒生高股息率指數的平均股息率就達到5.1%。且香港不征收股息紅利稅，因此高息股不論對於內地投資機構或個人投資者，都有不小吸引力。在滬港通首批核准的266只港股中，集中了大部分藍籌高息股。衡量股息高低，首先看股息收益率（股息/股價）。股息率隨股價的升高而降低，當其高於5%甚至接近10%，則暗示該股估值偏低。其次要關注派息比率，因其反映了管理層回饋股東的意愿。

優質高息股提前版面

由於內銀股的a股價格普遍低於港股，股息率也相應較高，因此h股並不具備吸引力。同時我們剔除了派息比率在30%以下的股份以及下一財年預期股息下滑的股份，精選了上表10只高息個股以作參考。