易天富基金研究中心：若量能無法持續 應逢高減倉基金

基金投資規則

1、偏股型基金（股票型、混合型、封閉式）

本周市場分化明顯，低估值的地產、券商等藍籌板塊發力上攻，滬綜指一舉突破年線壓制站上2100點整數關口。場內資金從小市值股票向大盤藍籌股騰挪轉移,場內存量資金的博弈有助於行情的啟動，但中期看，如果存量資金博弈困境不能通過場外資金有效介入進行緩解的話，風格轉化也將面臨后勁不足的隱憂。因此，藍籌股能否持續上漲，還需要后市量能的配合。全周上證指數大漲3.28%，創業板指數下跌1.54%，整體看來，創業板下跌幅度已經較大，預計短期內或將止跌，但大盤股的上漲將抑制創業板的反彈空間，所以目前仍未到最佳買點。

宏觀方面，本周剛公布的7月匯豐pmi指數初值為52%，較上月終值50.7%升1.3個百分點。匯豐同時公布，中國7月匯豐制造業產出指數初值52.8%，創16個月高位。匯豐pmi指數連續第四個月攀升，升幅超出預期，為三季度經濟開了個好頭，也說明經濟企穩仍在延續，前期經濟刺激政策的效果正在逐步顯現。同時，就業指數雖仍在枯榮線下，但繼續好轉。庫存指數與價格指數繼續上升，佐證需求的好轉。

訊息面上，據悉中金公司24日表示，工、農、中、建四大國有商業銀行在上海地區的按揭貸款利率已全面執行9.5折。但目前只有農行發文並被媒體報導。中金公司認為，結合按揭市場的供需狀況，再考慮監管部門的視窗指導因素，按揭會加速放松。另外，銀監會周四發布《關於完善和創新小微企業貸款服務提高小微企業金融服務水平的通知》，《通知》重點提出，銀行應積極創新服務模式，對流動資金周轉貸款到期后仍有融資需求，又臨時存在資金困難的小微企業，符合條件的，可以辦理續貸，提前按新發貸款的要求開展貸款調查和評審。

2、 固定收益類基金（債券型、保本型）

本周交易所債券市場四大債券指數均實現上漲，國債指數、分離債指、企業債指、公司債指分別較上周上漲：0.09%、0.07%、0.12%、0.07%；中證轉債指數跟隨a股大幅走高，再創本輪反彈來新高，全周上漲1.67%。本周國債期貨低位整理，主力合約9月品種收盤報93.270元，較上周末上漲了0.272元，漲幅0.29%。本周市場資金面略顯緊張，對債市形成負面影響，短期品種利率小幅上行，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅上漲。周五(7月25日)現券人氣向暖，收益率震盪中小幅下行，與此同時，銀行間資金市場周五隔夜回購利率持穩，七天和14天品種則下行略明顯。本周批次ipo申購已結束，加之今日有部分銀行獲得例行存款準備金退繳，各期限資金供給較前期進一步增加，有助機構增強對短期資金面的信心。

流動性上，受新股申購、新債發行等因素影響，資金面略顯緊張，使得短中期資金利率逐步走高。在公開市場上，央行暫停了正回購，本周凈投放180億元，連續11周凈投放，累計向市場注入5280億元資金。

就目前債券市場風險來講，違約仍然是最不確定風險。對於上半年發生的一些信用風險事件，市場並沒有出現2011年城投債發生系統性風險時的恐慌，風險主要集中在房地產和煤炭行業，個別債券即使出現問題也不會波及整個信用債市場。對信用債發債企業來說，上半年的跟蹤評級已經出來，航運、鋼鐵、光伏都有好轉跡象。房地產行業受非標監管的影響，非標增速在下降，如果前期項目到期，而后期資金跟不上，或原來的項目規劃進度低於預期的話，房地產行業可能出現信用風險。礦業、煤炭、礦產這種期權的問題也比較多，最危險的是房地產和煤炭。

3、qdii基金

本周全球股票市場漲跌互現。美國三大股指走勢再現分化，道瓊斯指數周跌0.82%、標普500指數周漲0.01%、納斯達克指數周漲0.39% ；亞太股市集體收漲，日經225指數本周漲1.59%、韓國kospi指數周漲0.71%、富時海峽時報指數周漲1.20%、澳洲標普200指數周漲0.94%、印度孟買sensex30指數周漲1.73%、香港恒生指數周漲3.25%；歐洲股市漲跌各半，英國富時100指數周漲0.62%、德國dax30指數周漲-0.78%、法國cac40指數周漲-0. 11%、西班牙ibex35指數周漲3.43%，具有歐股風向標歐洲斯托克600指數當周上漲0.67%。

經濟數據面，本周美國公布的系列重磅經濟數據均大幅向好，美國初請失業金人數大幅降至8年來低位，同時房市數據也顯現出加速回暖的跡象，此外周五晚公布的美國6月耐用品訂單亦好於預期。美國勞工部(dol)周四(7月24日)公布的數據顯示，美國7月19日當周季調后初請失業金人數減少1.9萬人知28.4萬人，創下2006年2月以來的最低水平，預期30萬人，前值修正為30.3萬人。美國商務部周五(7月25日)公布的數據顯示，美國6月耐用品訂單月率上升0.7%，好於預期的上升0.5%，前值修正為下降1.0%，初值下降0.9%，暗示美國第二季度末經濟動能強勁。

歐洲方面，德國經濟智庫ifo周五公布的數據顯示，德國7月ifo企業景氣判斷指數為108.0，不及預估的109.4。其中，ifo企業現況指數為112.9，預估為114.5；7月ifo企業預期指數為103.4，路透調查預估為104.5。另外，歐盟各國代表已經就嚴厲經濟制裁俄羅斯達成了初步協議，原因是俄羅斯助長烏克蘭危機升級，但具體細節仍在制定之中。據外交途徑透露的資訊，制裁將涉及俄國有銀行、禁售武器、限制能源和軍民兩用技術供應及凍結15位個人、18個實體的資產。這將令歐元區經濟產生風險。

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