中債資信:工信部要求淘汰落后產能 造紙業供需矛盾難解

觀點簡述：

工信部近日公布了2014年首批淘汰落后和過剩產能企業名單，涉及15大行業，其中水泥行業以381家企業居首，造紙和鐵合金分列二、三位。根據名單統計，造紙行業2014年年底前共需淘汰約397萬噸產能。此次工信部要求列入公告名單內企業的生產線（設備）在2014年底前徹底拆除淘汰，不得向其他地區進行轉移。

近年來受宏觀經濟復甦勢頭較弱的影響，造紙行業需求增速持續在低位維持，供需格局趨弱，行業景氣度較為低迷。此次淘汰落后產能能夠在客觀上小幅緩解行業供給端壓力，但是考慮到部分生產線前期已關停，實際對供給端的影響或將小於數字層面的表現，從而對供需格局的改善程度有限。從細分行業角度看，此次淘汰落后產能仍然主要分布在瓦楞紙和文化紙，考慮到瓦楞紙和文化紙本身產能基數較大，淘汰落后產能雖能緩解行業產能過剩矛盾，但幅度有限。

此次淘汰落后產能涉及銀行間市場發債主體晨鳴紙業(000488,股吧)和華泰集團。由於兩家企業需要淘汰的產能在公司產能規模中占比很低，且涉及的生產線（設備）檔次較低，因此相關落后產能的淘汰並不會對晨鳴紙業和華泰集團的經營狀況及信用水平造成顯著影響。

整體來看，在淘汰落后產能、環保政策趨嚴和行業景氣度低迷的背景下，小企業將加快退出市場，但是造紙行業整體產能伴隨著大企業的繼續擴張而有所上升，未來造紙行業景氣度難以發生實質性改善。

(中債資信：蔣盛文)