貨幣政策全面寬松預期或落空 央行已多次暗示

和訊網訊息 11月10日，國家統計局公布，10月全國居民消費價格（cpi）總水平同比上漲1.6%，由和訊網推出的“和訊預測”數據與此完全一致；全國工業生產者出廠價格(ppi)同比下降2.2%。民生證券研究院副院長管清友表示，低通脹不會觸發全面寬鬆，預計央行仍將以定向寬鬆為主。

10月cpi同比增長與9月持平，管清友認為是總需求不強、油價下跌和天氣暖和是cpi同比漲幅仍保持平穩的原因。

首先，食品項環比下降0.2%，豬肉和雞蛋短期供給充足，10月天氣暖於去年，鮮菜、鮮果供給較大拖累食品漲幅。盡管受油價下跌拖累，但非食品價格環比仍然上漲0.2%，低階勞動力成本上漲帶動家庭服務及加工維修服務、衣著等服務類價格環比大幅上漲。

其次，三季度通脹低位徘徊的原因是翹尾因素和總需求不強，但隨著穩增長加速和房地產銷售轉暖和低階勞動力供給長周期收縮，今年四季度和明年一季度會有所回升，但漲幅依然可控，預計明年4月為cpi同比階段性高點。

全國工業生產者出廠價格(ppi)方面，同比下降2.2%，環比-0.4%，管清友認為，房地產投資持續回落是ppi降幅擴大的主因。受制於產能過剩和總需求不足，黑色金屬、煤炭和建材類等周期品價格環比仍然大幅負增長。

對於未來的判斷，管清友說，經濟增長方式的轉變對工業品的需求將長周期回落，在產能過剩緩慢出清的背景下，未來的ppi同比將長周期負增長。而cpi未來將有所回升，原因是食品（豬肉）和非食品（低階勞動力）供給收縮，總需求將有所回暖。再加上央行強調目前物價絕對水平仍很高，因此目前的低通脹不會觸發全面的貨幣寬鬆，預計央行仍將以定向寬鬆為主。