機構推薦：今日10大金股具備爆發潛力(7月22日)

華誼嘉信(行情,問診)：積極推動並購，結盟提升價值

事件

公司召開戰略宣講會，對迪思傳媒和好耶的經營情況及公司戰略規劃做了說明。

點評

迪思傳媒以公關為主，優勢在於提供E-PR平臺服務。迪思業務種類比較全，包括規則/咨詢、公關執行、品牌全案等，有強大的媒體資源和媒體關係管理系統。迪思有技術平臺、監控系統、創意系統等。對於百度、谷歌搜不全的頁面，比如微博，BBS等，開發了搜尋系統以完成全時段監控。在輿情觀察、趨勢數據分析方面，迪思為大客戶提供了比較好的服務。其監測范圍可覆蓋新聞客戶端、1400家平媒、300家新聞欄目。迪思同三星、渣打、思科、中興、歐萊雅，安利（輿情管理比較復雜）、萬達等建立合作關係，有韓企服務團隊，面對韓企很有優勢。

好耶定位領先數字互動營銷解決方案提供商，有超過300個長期合作的客戶，覆蓋95%以上的網民。好耶為客戶提供數據、技術和產品驅動的全程數字營銷方案，涉及網絡廣告營銷9大業務領域，其中包括針對電商客戶的效果營銷、針對關鍵詞的搜尋營銷，架構上有側重創意和技術的創意平臺以及移動互聯網營銷、數據優化團隊。

結盟提升價值，協同效應可期。華誼嘉信的定位是以價值營銷為驅動的綜合營銷服務集團，通過收購向新媒體轉型以及協同整合客戶資源、產品線，推進強勢品牌的合作。此次收購的協同效應體現在：華誼嘉信的強勢渠道資源能夠幫助好耶把整合營銷做得先進有效；華誼嘉信沒有公關業務，迪思與之具備互補關係，同時華誼嘉信有很多優質的快消品客戶，線上線下整合的機會很多。

投資建議

華誼嘉信計劃2015年進入內容方面的拓展，以娛樂營銷為切入點，並購方向是內容制作和植入。我們預計公司14/15年備考凈利潤將分別達到1.5/2.4億元，對應攤薄后EPS0.35/0.56元。當前股價對應14/15PE為37X/23X，我們給予“推薦”評級。

風險提示

收購好耶進程較長（華融證券）

桑樂金(行情,問診)：外延擴張鞏固主業優勢，積極版面健康管理產業

遠紅外桑拿房行業龍頭。公司是我國家用桑拿設備領先企業，產品主要包括遠紅外桑拿房、便攜式桑拿產品，以及新推出的空氣凈化器等。2013年公司實現主營業務收入2.63億元，同比增長7.56%，凈利潤1621.30萬元，同比下滑15.87%。2013年遠紅外桑拿房收入占比67.02%，便攜式桑拿房收入占比11.55%，木制腳桶等其他產品收入占比21.43%。按區域劃分，2013年國內、國外收入占比分別為58.83%、41.17%，結構相對穩定。

收購卓先實業，鞏固桑拿房市場優勢地位。由於遠紅外桑拿房售價較高，占據空間較大，主要在高消費能力家庭推廣，整體市場增長比較緩慢。公司在促進內生穩定增長同時，積極尋求外延式擴張機會。繼2012年收購德國遠紅外桑拿房知名品牌Saunalux后，今年6月份公司公告擬收購深圳卓先實業有限公司，以整合雙方資源，鞏固在桑拿房領域優勢地位。

1）進一步鞏固桑拿房領域優勢地位。卓先實業是公司在行業主要競爭對手之一，主要產品為遠紅外桑拿理療房，以及遠紅外桑拿理療倉、遠紅外足部理療倉、紅外暖風機、紅外自發熱地板等。2013年卓先實業營業收入1.19億元，凈利潤608.14萬元。收購后，有助於提升公司的市場份額，減少競爭，提升整體銷售規模和盈利能力。

2）雙方協同效應較強。產品互補：公司已有Sanualux和Sanuaking品牌主要面向中高階市場，售價數萬元至數十萬元，而Josen面向中低階市場，售價一般萬元以內；渠道協同：目前，桑樂金在國內擁有22個辦事處，200多家經銷商，外銷主要為歐洲、美洲、中東等地區。2013年內、外銷收入比例約為59%和41%，未來將側重國內銷售渠道的發展建設。卓先實業在海外市場渠道較為成熟，2013年內、外銷比例為31%和69%，未來將側重於國外市場拓展。技術互補：桑樂金在遠紅外線產品應用、安全保護和系統整合智慧控制等方面有一定優勢，卓先實業在遠紅外線的波長、能量輻射控制和電子控制等方面有一定優勢。規模效應：桑樂金和卓先實業使用原材料均為木材和發熱元器件等，雙方整合采購平臺，可提高溢價能力，降低采購成本。

3）卓先實業承諾業績：卓先實業股東龔向民、陳孟陽承諾：卓先實業2014-16年實際凈利潤分別不低於760萬、950萬和1100萬元，分別同比增長25%、25%和16%。

進軍空氣凈化器領域，未來或向醫療和養老產業延伸。公司已推出多款空氣凈化器產品，實木材質，典雅大方，主要面向高階酒店、會議中心等商用市場。此外，公司前期公告獲得《醫療器械生產企業許可證》，並聘任蔣依吾教授為桑樂金家庭健康研究院的首席科學家。蔣依吾教授在先進繪圖與影視基礎技術、醫療診斷智慧化和自動醫療診斷設備等方面有多項研發成果，其研發的醫療診斷設備“舌診儀”已進入台灣醫院。而且，公司可以通過遠紅外理療房、醫療診斷設備等，拓展健康管理遠程服務、社區家庭養老醫療服務，向健康服務和養老產業延伸。

公司發展方向：三端、二板、一中心。三端：Saunalux、Saunaking、Josen三大品牌，全面覆蓋高、中、低階市場，其中Sanualux為收購的德國品牌，面向高階市場，售價數萬元至數十萬元；Sanuaking為自主品牌，面向中高階市場，售價數萬元至十幾萬元；Josen為新購品牌，面向中低階市場，售價一般萬元以內；二板：“智慧健康家居”和“家庭健康管理”二大事業板塊。公司已建設多個“桑樂金智慧健康家居生活館”，由遠紅外桑拿房、空氣凈化器、酒柜等多元化產品構成，具備體驗營銷和品牌推廣效果。未來公司可以通過桑拿房等產品來整合用戶健康數據，建立家庭健康管理平臺，提供健康管理服務；一中心：家庭健康系統解決方案，圍繞家庭健康“空氣、水、睡眠、理療、按摩”相關產品整合，逐步形成健康環境、健康理療、健康健身等多品類，由單一家用桑拿保健設備制造商轉變成“家庭健康系統解決方案”服務提供商。

盈利預測和投資建議。公司在遠紅外桑拿房領域處於領先地位，主業平穩增長，空氣凈化器等新品陸續推廣。公司積極通過外延式擴張和版面，創造新興增長點。不考慮卓先實業的並表，我們預測公司2014-15年EPS分別為0.15元、0.18元，分別同比增長13.76%、17.37%（后附盈利預測）；若假設卓先實業2014年並表，按承諾業績和調整后股本計，預測2014-15年EPS分別為0.21元、0.25元。考慮到公司有較強的轉型動力，積極嘗試外延擴張版面新興增長點，建議投資者密切關注公司轉型版面。公司最新市值19.3億元，給予公司25億目標市值，對應目標價20.33元，對應14年PE97倍（考慮卓先並表后），給予“增持”評級。

主要不確定因素：產品銷售不及預期，轉型進度低於預期。（海通證券(行情,問診)）

天華超凈(行情,問診)：防靜電超凈技術產品領域龍頭

公司簡介：天華超凈是一家以向客戶提供靜電與微污染防控解決方案為核心，專業從事防靜電超凈技術產品的研發、生產和銷售的國家高新技術企業，產品主要為液晶顯示、半導體、硬盤存儲、通訊產品等電子資訊制造行業提供靜電與微污染防控的專業配套。

行業方興未艾：當前我國正處於制造業升級過程中，全球精密電子資訊制造業如液晶顯示、半導體等行業向我國的產能轉移加快。此外，在國家政策支援下，醫藥制造、航空航天、精密儀器等產業增長迅速。根據“十二五”相關產業規劃，我國電子資訊制造業銷售收入年均增速將保持在10%左右，工業增加值年均增長預期超過15%；全國醫藥工業總產值年均增長將達到20%左右；另外航空航天、食品、化工等行業在“十二五”期間也將得到快速的發展，預計未來幾年防靜電超凈技術產品市場規模的增速在8%-10%左右。

幕投項目保證未來業績穩定增長：募集資金擬投項目總投資額為9996萬元，主要用於防靜電超凈制程防護產品擴產項目和研發中心項目。幕投項目投產后將形成年產高效能無塵擦拭布8，800萬片、高效能無塵電子保護膜3，000萬平米、防靜電屏蔽袋2，500萬只、防靜電吸塑盒750萬只的新增產能，大幅提高公司制程防護產品系列的生產能力。項目達產后每年新增銷售收入15，780萬元，稅后利潤1，988.82萬元。

投資建議：我們預計公司在2014-2016年歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為0.45、0.51、0.59億元，年均復合增速為17%。參考新綸科技(行情,問診)和其他電子類相關股票，並給與新股一定的溢價，認為公司合理市值區間為11.25-13.50億元，對應2014年PE為25-30倍。按照最大股本計算，公司合理價格區間在13.57元-16.29元，建議詢價區間為6.35元-6.81元。

風險提示：下游行業景氣度下降的風險；新產品風險；原材料價格上漲風險等。（安信證券）

中材節能(行情,問診)：行業領先的水泥余熱發電企業

水泥余熱龍頭企業，連續兩年收入、盈利下滑

公司是余熱發電行業的龍頭企業，2011-2013年主營業務收入分別為13.3、12.0、10.6億元，凈利潤分別為2.2、1.4、0.9億元，主營業務收入和凈利潤下滑的同時，毛利率和凈利率也雙雙下滑。主要原因是水泥等下游市場由於需求不振和產能過剩等問題，余熱發電需求同比下滑。

原有下游需求不振，期待改造市場和海外市場

公司下游以水泥、建材等行業為主，其中水泥行業收入占比超過70%。我們預期未來3年年均市場容量80條，對應的市場空間40億元，我們預期公司未來訂單增長超預期因素來自於水泥改造市場、非水泥市場和國外市場。其中玻璃、新型建材、鋼鐵等行業余熱發電技術應用空間較大，但同樣受制於經營情況惡化和產能過過剩等問題，下游需求釋放較慢。國外市場收入主要集中於中南亞等國家，預計未來仍有提升空間。

計劃募集8000萬股、2.51億元，用於運營項目建設

公司計劃發行8，000萬股籌集資金2.51億元，用於建立武漢院設備制造研發基地項目、烏海西水BOOT項目等。公司現有業務仍以EPC模式（超過60%）為主，未來完成上市后，融資能力提升，可更多參與BOOT、EMC等模式，提高資金實力和運營業務的開拓能力。

建議詢價區間3.25-4.01元

假設增發8000萬股，預計2014-16年公司EPS分別為0.26、0.30、0.34元。公司為國內水泥余熱發電的行業龍頭，未來成長將依賴於水泥改造、國外市場和鋼鐵等市場，伴隨上述市場需求的逐步釋放和公司運營項目的增加，公司未來幾年業績有望扭轉下滑趨勢，轉向平穩增長，給予公司2014年15-20倍PE，同時考慮新股折價10-15%，建議詢價區間為3.25-4.01元。

風險提示

水泥等下游行業經營形勢進一步惡化；運營項目盈利低於預期；（廣發證券(行情,問診)）

金鉬股份(行情,問診)：中儲局收儲氧化鉬，釋放行業底部信號

投資要點

事件簡述：中儲局開會商討首次收儲氧化鉬

1。據媒體報導，中國國家物資儲備局召集國內主要鉬生產商金鉬股份、洛陽鉬業(行情,問診)、新華龍(行情,問診)和欒川龍宇鉬業負責人，商討氧化鉬收儲事宜；

2。這將是中儲局首次收購氧化鉬；

3。具體的收儲數量及價格要待會議商討結果，收儲或將按4個月分批進行；

4。預計此次收儲在2000噸左右。

5。金鉬股份7/17日漲幅為8.36%，報收於7.80元。

點評：象征意義大可以理解為行業的底部

1。假如收儲2000噸氧化鉬，僅占中國全年鉬總產量8.2萬噸的2.4%；

2。按照當前鉬鐵價格9.3萬元/噸估算，收儲2000噸氧化鉬大概需要資金1.86億元；

3。收儲量占全年產量的占比不到2.4%，對扭轉當前鉬行業供過於求的局面作用有限，但象征意義很大，中儲局作為市場價格的穩定器，當鉬價低迷的時候適時進行收儲，釋放了當前鉬行業處於行業底部的信號，利於加強鉬價上漲的預期。

投資建議：

維持“增持”投資評級中儲局進行氧化鉬的收儲，釋放了當前鉬行業處於行業底部的信號，加強了鉬價上漲的預期，金鉬股份作為鉬行業的龍頭企業，將直接受益於氧化鉬的收儲及鉬價的上漲，我們維持公司增持投資評級。（浙商證券）

江淮汽車(行情,問診)：未充分預期的新能源汽車標的

維持“增持”評級。集團整體上市完成后，實現管理層股權激勵，江淮與安凱新能源技術、采購、市場等資源實現共用。維持公司2014-15年EPS分別0.96、1.33元的盈利預測，維持增持，維持目標價20元。

新能源汽車行業迎來爆發。面對霧霾的困擾，各地政府推廣新能源汽車的力度不斷加強，近期中央及地方推廣新能源汽車相關政策頻出，如免征購置稅、公務車采購等政策，行業即將迎來爆發期。

江淮新能源汽車積累豐厚。公司非常重視新能源汽車的研發與銷售，並獲得政府大力支援，純電動轎車技術和運營數據積累豐富。江淮純電動轎車定位平民化路線，IEV4在北京銷售扣除補貼后售價7.48萬元，隨著各地陸續落實補貼推廣政策，預計2014年IEV4銷量將達到3000臺。江淮IEV5基於全新平臺打造，效能更佳（續航里程200km、最高時速120km）.

江汽集團整體上市，更有利於發揮江淮與安凱在新能源領域技術資源、采購資源、市場資源的共用合作。

激勵機制變革將提升經營效率。江汽集團整體上市完成后，將實現管理層股權激勵，管理層與股東利益更趨一致。公司正在各業務條線推廣深化MCU管理模式（微型成本單元），基層員工薪酬與績效掛鉤。公司作為國企改革的先行者，內部激勵機制的明顯改善，將大大提升員工積極性和企業經營管理效率。

風險提示：重組審批風險。（國泰君安）

金龍汽車(行情,問診)：國企改革和新能源汽車彈性標的

投資要點：

公司選舉了新一屆的董事會，新管理層走馬上任。公司是福建國企改革龍頭股，新能源汽車發展將快於行業，凈利潤率提升空間大，股價彈性大。

報告摘要：

公司是福建國企改革重要先鋒。公司在銷售規模比宇通大的情況下，盈利能力大幅弱於宇通客車(行情,問診)等可比行業公司，凈利潤率僅1%，相比較宇通8%的凈利潤率，改善空間巨大。福建是國企改革重地，經過股權轉讓和增發后，福建省國資委成為控股股東。在國企改革背景下，公司經營效益有望提升，新的管理層希望在3-5年內在盈利水平上追趕上宇通，如實現，則對應市值有3倍增長空間。

隨著公司產品線調整以及未來募投項目投產，新能源向上彈性空間凸顯。預計上半年公司新能源汽車銷量為500-600臺，主要是插電混動車型，約占新能源客車市場的12%，低於公司公交車市場29%的占有率。新能源公交車市場核心競爭力在於與當地公交關係，一旦公司重視，產品線跟上，其市場占有率有望達到30%，將快於行業成長。

新一屆管理層短期重塑形象，公司將加強營銷、采購整合，並借助福汽技術平臺實現良好發展。公司將在營銷和采購上進行循序漸進的整合，解決以往公司毛利率較低的結症。預計后期公司將進一步收購金龍剩余小股東股權，實現進一步管控，為進一步提升利潤率打下基礎。

投資建議：股東大會上新任董事長與投資者見面，其信心、態度和能力超市場預期，打消市場顧慮。比照宇通，金龍市值想象空間仍有3倍。目前市場對於其盈利能力沒有預期，所有改善皆為利好，業績不達預期風險小。在此想象空間下，公司訴求具有明顯的股價推動作用，未來新能源汽車發展、利潤率提升、具體整合措施推出等都會成為刺激因素，建議買入。（宏源證券(行情,問診)）

福耀玻璃(行情,問診)：收購浮法線加快進軍海外 ，同時提高盈利可能性

投資要點：

收購PPG浮法線能夠更好解決美國汽車玻璃原片來源。本次在美國收購PPG兩條浮法線，是為配套在美國投資的300萬套汽車玻璃。生產線位於美國伊利諾伊州，離汽車玻璃廠所在的俄亥俄州僅450公里，且該地擁有豐富的硅砂資源，電價也更為便宜。收購金額5600萬美元，約3.44億元，包括土地、廠房、建筑物、鐵路線等資產，價格並不高。雖然后續需投資以改為汽車級浮法線，但不管從投資成本還是資源優勢看，收購都比新建線能更好解決原片來源。該交易預計Q3完成交割，以正常約1年的技改時間，預計於15年底投產。

收購浮法線加快海外擴張進程，且進一步保證海外的盈利能力。汽車玻璃OEM生產因需在早期參與整體設計，為保證原片的供應與質量，汽車玻璃企業往往自建原片廠，這也是福耀在國內的規則。本次收購能夠從長遠解決福耀在海外的原片供應問題，顯示了福耀做大美國市場的決心。而鑒於美國天然氣與電價明顯低於國內（在浮法成本中占比45%），海外生產浮法原片成本預計能夠較國內低10%，這將進一步提高海外盈利的概率。公司在海外擴張不僅通過新建方式，本次收購將加快擴張進度。

競爭對手收縮而福耀搶份額的判斷進一步得到驗證。我們~直強調福耀海外戰略有望開啟新一輪成長周期，邏輯在於：福耀更為專注帶來競爭優勢，而對手因生產模式與戰略轉移等造成汽車玻璃不盈利而被迫收縮。從其它幾大汽車玻璃廠商微利甚至虧損，以及PPG外賣汽車與浮法玻璃線的事實看，競爭對手不斷收縮仍持續。若福耀在海外實現原片+汽車玻璃的全產業鏈生產，在成本控制得當的情況下，搶占盈利低下的對手的份額將成為必然。

俄工廠進展順利，明年海外工廠有望看到盈利。俄美是海外投資前兩站，前者是看中長期空間，后者是已有成熟客戶群。俄羅斯工廠在去年9月份投產后，目前已通過包括大眾、通用、日產等汽車企業的認證，隨著產能逐步利用，預計明年可實現盈利。美國工廠明年下半年投產，因美國有強大的客戶群的訂單，預計會很快滿產，盈利釋放較快。總體看，海外盈利在15-16年將明顯進展，但訂單釋放將提前改變市場擔憂。

投資觀點：我們認為福耀海外戰略成功的概率大，未來幾年海外將帶動整體成長性的提升，而目前該預期在股價中仍未完全反應。近期在收購、中報公布（我們預計利潤增長在20%以上）、下半年H股發行將不斷帶來催化劑。由於本次收購的浮法線未有確定的投產時間，暫時不加入盈利預測。維持14-16年EPS至1.1元、1.31元與1.5元（H股融資未定之前，暫不考慮攤薄影響），繼續“強烈推薦”，近期股價有所調整，可擇機介入。

風險提示：1。海外投資進展慢於預期：2。海外戰略實際盈利低於預期。（中投證券）

五糧液(行情,問診)：行業危局見真金，守得云開見月明

引子：自年初年度規則看好高階白酒以來，五糧液作為首推品種，我們已發布5篇報告跟蹤其轉型規則及基本面的好轉，近期調研證實公司的調整已取得階段性成果，我們再次更新基本面變化並總結公司的復甦過程。

報告要點：

經過整一年的調整，五糧液的市場表現由混亂逐漸到有序，公司已經度過最艱難的時期：1）13Q2以前，公司低估行業調整的力度，繼續壓貨保增長，市場價持續下降，動銷不暢；2）13Q3開始，公司停止壓貨，市場價達到低點，渠道開始去庫存；3）14年春節快速去庫存，5月庫存達到低點，公司抓住視窗期調低出廠價，重新為渠道正常運轉留出利潤空間，同時重建“公司-核心經銷商-分銷商”的渠道結構；

五糧液的蛻變來自於管理層意識的轉變、執行層激勵的到位、主要領導的親力親為：1）政府、集團和公司都認識到行業調整的嚴峻性和顛覆性，對行業發展和公司應對的態度終於趨於一致，五糧液這艘巨輪終於掉頭駛向正確的方向；2）優秀的中層管理者（區域營銷中心負責人）去年收入和公司領導持平，基層營銷人員激勵今年也逐步到位，老國企工作氛圍開始轉變；3）公司主要領導今年親自跑一線，幫助經銷商開拓市場，領導的示范作用扭轉了公司的工作作風；

未來一年大概率業績逐季改善，渠道恢復有效，估值逐漸提升：1）目前渠道僅1500-2000噸庫存，根據旺季前保留15-20%庫存水平的指導政策，加上經銷商信心逐漸恢復，年底大概率出現一輪補庫存銷售，而同期13H2為去庫存（報表低基數），下半年很有可能出現銷量兩位數增長，而降價主要影響收入，利潤率影響不大，業績有望高增長；2）公司通過加強管理已基本完成90%核心經銷商的梳理及市場價的穩定，未來一年將通過幫助經銷商轉型以及建立深度直分銷體系，重建適合新環境的渠道結構，徹底解決價格倒掛的矛盾。

盈利預測及投資建議：預計14-16年收入分別為228億、265億和310億，YOY為-7.7%、16.4%和16.9%；歸母凈利潤分別為74億、88億和106億，YOY為-7.4%、19.1%和20.7%；EPS分別為1.94元、2.32元和2.80元，堅定建議“買入”，維持23元第一目標價。（宏源證券）

中國國旅(行情,問診)：海棠灣免稅店開業有望打開公司未來盈利增長空間

海棠灣項目有望9月開業，面積和品類大增，交通已安排就緒

公司網站報導：海棠灣項目有望於9月試營業，總營業面積約7萬平米，其中免稅和有稅分別為4.5/2.5萬平米；入駐國際品牌約為大東海店2倍；海口至三亞的高鐵已為海棠灣項目預留站臺，免費班車往返於亞龍灣、三亞灣、鹿回頭與海棠灣項目之間。

購物人次及人均消費有望共同推動海棠灣項目收入高增長

大東海免稅店由於面積較小導致旺季相當數量遊客無法入店，致使滲透率僅6-8%，海棠灣項目開業后能夠有效容納客流增加，我們預計2014年滲透率7%，2015年起有望逐年遞增。海棠灣項目引進品牌是大東海店2倍，我們預計，5000-8000元價位奢侈品品種有望明顯增加，能夠有效提升顧客消費額，我們預計，三亞免稅人均消費額2014年-2016年將分別為3816元、4045元、4247元。

傳統免稅：機場和出入境口岸免稅收入有望持續兩位數增長

傳統免稅包括機場、出入境口岸和供船免稅；隨著出境游人數持續快速增加，機場和出入境口岸收入有望實現兩位數增長；旅行社業務將會持續受到在線旅遊的沖擊，公司正在嘗試發展線上業務，效果有待觀察。

估值：下調盈利預測，目標價下調至39元，維持“買入”評級

考慮9月海棠灣投產后每年折舊、人工成本和營銷費用增加及大東海免稅店同時關店，我們將2014-2016年盈利預測1.67/2.08/2.33元下調至1.52/1.88/2.3元，2014年凈利潤同比增長14.4%（2013年EPS按期末股本攤薄為1.33元）。基於VCAM貼現現金流模型（WACC=8.6%）得到目標價39元（原：43.3元）。目前股價對應2014年PE估值為20.6倍。維持“買入”評級。（瑞銀證券）