交銀施羅德：下一輪中國福布斯有沒有你

　　不知不覺，2014年已近初冬，一年市場的跌宕起伏也已接近畫完一個完整的句號。倘若時間老人再給投資者一個新的機會，回到2014年初預判市場的走向，又有多少人可以判斷到今年市場會有如此大的波動和劇烈的風格反差？一方面，宏觀上經濟中期上行動力的減弱使經濟的基本面繼續盤桓向下，不斷緩慢走向低位的穩定中樞，而另一方面，國企改革、自貿區推進、滬港通、互聯網的日新月異、傳統企業摒棄舊模式擁抱轉型等方方面面的宏觀背景和微觀變化使市場似乎提前來到了春天，在大幅的波動中不知不覺悄然走出有吸引力的絕對收益表現，如何看待這種現實與理想的巨大反差，筆者認為現階段股市的表現，恰恰行使著資本市場對經濟的前瞻預判權力，從大格局上，孕育著中國再次尋找有生命力的經濟增長引擎的嘗試。

　　回顧過去二十年的歷史，中國以只爭朝夕的速度實踐著發展中經濟體的追趕夢想，上一次的國企改革脫困，以房地產、汽車等為代表新支柱產業的建立，固定資產投資拉動的基礎設施與重化工業建設，進入世貿在全球分工中角色的變化，承接全球的制造業轉移變成“世界工廠”，一個又一個經濟引擎帶動著中國經濟取得了舉世矚目的成就，中國如同青春期快速發育的少年，一方面身高、體重迅速達到成人的水平，而另一方面心智、體魄等方方面面有著迫切的更為成熟的需求。金融危機之后，傳統經濟引擎的拉動動力不斷減弱，房地產、基建等內需引擎向上的頂板隱約若現，而投資拉動帶來的信用風險、資產價格壓力和環境承受能力的瓶頸不斷體現，傳統模式下拉動經濟增長的局面似乎難以維持，中國經濟需要完成從量的跨越到質的提升的轉變，這是過去幾年從四萬億過后經濟增速始終盤桓向下的中周期原因，也是過去幾年當中市場盤桓不前的根本顧慮。

　　作為經濟的晴雨表，市場不僅反映著經濟的現在，更反映著對未來的期許，當指數站到過去3年的高點，究竟是新一輪高速成長的啟動，還是只是美好期望下再一次人心的躁動？樂觀主義者和悲觀主義者總是習慣性的各選其一，而作為市場長期的參與者，在宏觀與微觀、現在與未來最後達成辯證統一的結論之前，除了對是非性結論的判斷，更需要理性看待其中的變化與過程。雖然指數的點位作為數字總是可比，但市場結構的悄然變化所包含的預期更值得重視。相同的點位之下，傳統經濟模式下企業的盈利缺乏基本面實質好轉的曙光，而相應板塊的估值水平在歷史較低水平的大系統背景下，相同行業內的估值體系分化卻在發生，有轉型方向和變化的公司不斷試圖超越行業的估值體系。而從市場大的格局分布上，最有生命力的互聯網驅動的行業一路高歌猛進，在市場和整個經濟中扮演著日漸重要的角色。2014年中國的福布斯財富排行已經出爐，行業中傳統的地產、消費和制造行業的企業逐漸退居幕后，而阿里、騰訊、百度等互聯網企業走到前臺更為顯著的位置。市場和經濟，共同跟著發展的潮流向著更有生命力的方向靠攏，未來如果成功，這些潮頭的行業和擁抱轉型的企業將成為新一輪經濟增長的領軍人物，即使失敗，這也是整個經濟向新時代突破的一次有力嘗試，尋找有生命力的經濟的新引擎就是目前經濟弱勢而股市向上的重要原因。

　　作為市場的參與者之一，站在現在我們不可能預言未來，正如文初任何事后回到事前的假設一樣毫無意義，我們唯一可以做的，就是做一個理性的樂觀主義者，在過程中不斷去評估，學習，成長，與市場一同在找尋經濟新的生命力的過程當中做出自己有意義的嘗試。