國防部將全面推開低空空域管理改革 六股望受益

國防部：我國將全面推開低空空域管理改革

國防部新聞發言人楊宇軍30日說，近期國家空管委將召開會議部署全面推開低空空域管理改革。

楊宇軍是在當天舉行的國防部例行記者會上回答提問時透露這一資訊的。

有記者問：近期，某航空科技公司工作人員非法航拍造成較大影響。有分析認為，軍地雙方應推進低空空域管理體制改革，請問對此有何評論？

楊宇軍說，記者提到的是一個航空器非法違規飛行的事件，此類情況近年來確實有所增多，給正常的飛行秩序造成了干擾，也影響了空防安全。空軍各級部隊始終保持著高度的警惕，及時發現並查證處置了多起類似的情況。

“我國擁有嚴密的空防制度體系，軍隊有能力維護好首都空防安全。”他強調。

關於低空空域管理改革，楊宇軍說，近年來軍民航空管系統對低空空域管理改革進行了試點，主要是提高空域資源利用率，分類劃設空域，簡化審批程式，加強運行管理，促進了我國通用航空事業的發展，保證了飛行安全。

“這里我可以透露的一個資訊是，近期國家空管委將要召開會議，系統梳理改革試點工作，部署全面推開低空空域管理改革。”他說，“今後，隨著低空空域管理改革的不斷深化，我國通用航空事業將會取得更大的發展。”

由於整個通航產業鏈涉及制造、運營及服務等三大核心環節，發展前景非常廣闊。民航華東地區管理局計劃處調研員李國強認為，除傳統通航領域外，未來10至20年時間，中國通航產業還會在教育培訓、公務航空、航空器托管等三大領域實現一定規模的發展，在交通短程運輸領域有可能實現“零”的突破，而航空器維修、通用航空金融租賃及其他通用航空延伸服務領域，或將整合現行資源，健康發展。

正是預見到通用航空產業對促進地方經濟的顯著效果，各地政府發展通航產業的熱情空前高漲。靳軍號說，目前已有14個省、市、自治區制訂了本地區的通用航空產業發展規劃或通用機場版面規劃，三四年時間里全國各地出現的110多個航空產業園，很多都是瞄準全產業鏈。

盡管整個產業“看上去繁榮一片”，但基礎設施薄弱、專業人員短缺、產業鏈條不完善的現實，使得通航產業在大發展初期仍面臨不少問題和困難。

業內人士認為，目前我國通用航空生產和消費產業鏈依然處在構建階段，通航產業總體版面呈現“小、散、雜”等特征，提升產業品質，政府、市場作用缺一不可。

“很多地方和企業在沒有對通航產業建立基本認知的情況下，就盲目建園全產業鏈發展，盲目投入研發制造等領域。”靳軍號建議，不要每個地區都做全產業鏈發展，應探索真正符合地區實際的發展模式和路徑，真正實現通用航空發展差異化，避免無序競爭。如何從整體層面對通航產業健康發展進行合理版面，已經引起業界重視。

“我們面對航空產業時一定要清楚它是現代產業。”西安閻良國家航空高技術產業基地原管委會主任金乾生認為，我國航空產業轉型升級仍需軍民融合、相輔相成，同時牢牢樹立市場觀念，把航空產業園的建設從大而全轉向專業化分工、鏈條化配套、市場化合作、集群化發展。

“通用航空的發展會有一個漫長而艱巨的過程，不能一哄而起，無序發展，需要合理籌劃、穩步推進。”中國工程院院士、中航工業科技委副主任劉大響建議，國家應成立通用航空管理委員會或行業協會，盡早完善通航領域的法律、法規和必要的管理條例；引入市場機制，多方籌集資金，加大機場等地面設施的建設力度；既要引進國外先進技術，更要促進國產通航飛機、直升機和通航發動機的自主研制，促進民族工業的轉型升級和發展。

民生證券表示，2020年前，我國低空空域管理開放程度有望向歐美發達國家看齊。當前通航需求旺盛，但存量飛機以老飛機為主，同時飛行員數量嚴重不足。前期，通航產業鏈服務類公司將率先受益；中期，配套設備類公司受益；后期，整機生產類公司將受益。建議優先關注海特高新(002023,股吧)與中信海直(000099,股吧)。

中信海直：期待低空開放 推薦評級

2014年三季度業績超預期2014年三季度公司實現主營業務收入3.58億元，同比增長9.0%，主營業務成本2.62億元，同比增長21.3%，最終公司實現歸屬母公司凈利潤0.85億元，同比增長54.2%，因可轉債轉股，每股收益增長38.56%，增幅超預期。

主業增長穩健，補貼提前確認帶來業績高增長。3季度收入增速小幅放緩，但財務成本由正轉負，使得營業利潤同比增長6.4%，增幅高於上半年。由於今年補貼到位較早，及收到增值稅返還近千萬元，3季度利潤同比高增長。

發展趨勢低空開放倒計時，陸上業務爆發值得期待。中海油的鉆井平臺向深海推進，公司遠程直升機的引進匹配中海油的戰略，海上直升機業務市場份額逐步提升。陸上通航需求將隨低空開放而釋放，基於直升機的靈活性和對通訊導航設備要求較低，在基礎設施完善之前具備先發優勢；作為業內最大、從事直升機運營長達30年的公司，受益顯著。此外，監管單位還是會安全為首、從嚴控制準入門檻。因此，我們認為公司多年經營累積的核心競爭力，在短期內無法被復制或被超越。

轉債轉股解除償債壓力，業績攤薄早有預期。公司僅支付68萬元贖回占發行總量0.1%的可轉債，其余可轉債已全部轉股，解除了約0.3億利息支出和6.5億償債壓力。雖然從去年開始轉股至今，公司業績累積被攤薄15%，但在半年多的時間內陸續進行，市場已經充分預期。

盈利預測調整維持2014/2015年預測不變，歸屬母公司凈利潤2.16億元/2.92億元，對應每股0.37元/0.48元。

估值與建議目前2014年的市盈率為37.2倍，市凈率為2.8倍，相較於上下游企業估值折價較高。我們看好公司在政策紅利下的業績潛力，維持“推薦”評級。考慮低空開放利好業績和估值，目標價從人民幣15元上調20%至18元，對應3.6x2015p/b和37.5x2015p/e。

風險海上石油市場開發放緩，人民幣貶值。

威海廣泰：非經損益拉低利潤增速 買入評級

核心觀點：

3季報業績穩步增長，預告全年業績增幅為10%-40%。

1-9月公司收入7.01億，同比增長14%；歸屬於上市公司股東凈利潤0.74億，同比增長15%；1-9月eps0.24元/股，同比增長14%。公司預告14年全年歸屬上市公司股東凈利潤變動幅度為10%-40%，並預計業績增長來源於空港地面設備市場穩定增長，消防車收入較大幅度增長，國際市場和軍品業務有新的突破。

營業利潤增速較快，毛利率提升較明顯，非經損益拉低利潤增幅。

我們注意到，1-9月份歸母凈利潤增長約15%，而扣非后歸母凈利潤增長約37%，主要還是毛利率提升帶來。1-9月綜合毛利率33.26%，較上年同期提升2.31個百分點；期間費用率19.95%，與上年同期略升0.19個百分點，減值損失/收入較上年同期略降0.11個百分點。13年土地清理收益較大，因此今年同期營業外收入沒有這部分收益影響了利潤的增幅。

盈利預測與投資建議：如果暫時不考慮並購帶來的業績影響，微調公司盈利預測，預計公司2014-2016年eps分別為0.37、0.46、0.57元。雖然公司5月份推出的非公開發行事宜目前由於待落實事項暫時中止證監會審核，公司認為后續隨著事項落實，公司將會恢復申請審核，我們認為公司會積極推進非公開發行事項的逐步落實。考慮到公司作為民營企業在市場、管理機制等方面的優勢，以及消防、軍工等領域長期發展前景。維持公司買入評級。

風險提示：舉高類消防車認證、市場開拓進展具有一定的不確定性；市場競爭可能會使產品的盈利有逐步下降的風險；此次非公開發行項目后續推進進度具有不確定性；擬收購對象並購后雙方的磨合、渠道互補和融合的進度將影響消防業務的拓展。

川大智勝：軍航項目保證公司近幾年業績 推薦評級

投資建議：

依托於國家空管自動化系統技術重點實驗室和視覺合成圖象圖形技術國防重點實驗室，公司在我國空管領域，特別是軍航空管領域具有相當的競爭力。預計公司2014至2016年eps分別為0.63、0.78和0.89元，對應當前股價pe分別為38.4x、31x和27.4x。首次給予“推薦”投資評級。

投資要點：

航空和空管業務是關鍵：公司智慧交通的競爭優勢不復存在，將向智慧城市方向進行轉移。而公司航空及空管業務對公司營收貢獻最大，並長期維持在40%以上的高毛利水平，是公司的關鍵業務。

軍航項目將保證公司未來兩三年的業績：我們認為公司在民航空管系統只能參與到一些規模較小的系統，短期難以撼動法國泰雷茲的地位。而在軍航方面，公司依托國家空管自動化系統技術重點實驗室和視覺合成圖象圖形技術國防重點實驗室具有很強的競爭實力。由於軍航大項目的周期很長，公司在2013年9月中標的“新一代軍航管制中心建設”兩個標段共計2.38億，雖然至今仍未簽訂合同。但我們認為項目取消的可能性很小。一旦項目簽訂，將對公司近兩到三年的業績提供有力保證。

飛行員模擬飛行培訓服務將成為公司現金流業務：2012年，公司開始進入國內飛行員模擬飛行培訓服務。我們預計該市場將從2012年6.85億拓展到2032年的20.87億。目前，我國飛行員模擬飛行培訓服務主要由國內航空公司主導，我們認為未來航空公司將會逐漸將該項非核心業務外包出去。公司積極利用自身在圖形圖像方面的技術實力，開發自主的d級飛行模擬視窗系統，進一步增長了自身的競爭力。

公司儲備項目豐富：公司在低空開放、通航監視、以及高速高精度立體測量儀器及立體人像識別等方面儲備豐富。

估值與投資評級：預計公司2014至2016年eps分別為0.63、0.78和0.89元，對應當前股價pe分別為38.4x、31x和27.4x。首次給予“推薦”投資評級。

風險提示：管理層以川大教授為主所帶來的管理風險、項目流標風險。

海特高新：保持高速增長 推薦評級

業績符合預期海特高新1~3q實現收入3.6億元，同比增長20.3%；實現歸屬凈利潤1.1億元，同比增長40.3%，對應eps0.33元，符合預期。公司三季度單季實現收入、凈利潤分別為1.4億元和3，815萬元，分別同比增長29.7%和39.0%。

收入同比穩步增長，毛利率同比提升：公司主營業務航空制造與研發穩步增長，三季度單季收入同比上漲29.7%；3q毛利率小幅下降0.9ppt至61.1%，1~3q毛利率同比提升1.3ppt至62.5%。

管理費用率上升，凈利潤率顯著提高：由於子公司員工增加以及加大技術研發投入，1~3q管理費用同比上漲3.1ppt；凈利潤率同比提升4.1ppt至30.4%。

經營性現金流同比下降：截至三季度末，公司存貨余額較期初下降4.6%，由於部分產品交付后集中支付，應收賬款余額較期初大幅上漲84.1%；1~3q經營性現金流同比下降51.54%至528萬元。

發展趨勢航空制造與研發業務保持高速增長。航空研發與制造業務已經成為公司業績的重要驅動因素，公司將不斷拓展航空研發與制造業務范圍，發動機控制系統（ecu）有望保持高增長、新型號ecu和直升機絞車將成為新增長點。未來3年中，航空制造業務仍將是驅動公司業績持續增長的主要驅動因素。

航空維修和航空培訓業務未來有廣闊空間。公司積極版面通航產業鏈，前期募資項目逐漸產生收益，航空維修和航空培訓業務將受益於通航產業發展。

盈利預測調整我們維持當前盈利預測不變，2014/15年凈利潤分別為1.79/2.79億元，分別同比增長40.5%、56.1%，eps分別為0.53、0.83元。

估值與建議當前股價下，公司對應2014/15年市盈率分別為48.9x和31.4x，估值水平低於航空制造業整體水平。維持推薦，目標價30.7元。

風險新產品研發進度的不確定性；通用航空產業政策的不確定性。

航空動力：靜待航空發動機政策支援 推薦評級

業績符合預期航空動力(600893,股吧)1~3q實現收入159.1億元，同比上漲11.4%；實現歸屬凈利潤4.7億元，同比增長88.8%，對應eps0.14元，符合預期。

公司三季度單季實現收入、凈利潤分別為48.4億和2.3億，分別同比增長2.4%和63.8%。

凈利潤大幅上漲，毛利率水平提高：1~3q，資產減值損失和所得稅費用分別同比減少51.2%和41.8%，同時投資收益同比上漲270.6%，歸屬母公司股東凈利潤同比上漲88.8%；3q毛利率同比上升6.1ppt，1~3q毛利率同比上升0.8ppt。

其他綜合收益大幅增長：1~3q，其他綜合收益同比增長358.2%，主要原因是持有以公允價值計量的可供出售金融資產股價變動所致。

應收賬款大幅增長：截至三季度末，公司應收賬款余額較年初上漲55.3%，主要原因是航空發動機及衍生產品應收賬款增加。

發展趨勢公司發動機業務受益於空軍建設。我國空軍目前處於快速建設期，未來三、四代戰斗機數量將超過1000架，高級教練機需求300-400架，大型運輸機需求超過400架，武裝直升機需求超過3000架，公司業務將受益空軍建設。

公司將受益國家政策支援。航空發動機技術含量高、資金需求大，未來發展必須依靠自主研發，航空發動機板塊將受益於國家政策支援。

盈利預測調整我們維持公司當前盈利預測不變，2014/15年凈利潤增速分別為156.4%、39.1%。eps分別為0.43、0.60元。

估值與建議目前股價對應2014/15年p/e分別為68.3x、49.1x。考慮到公司的戰略性價值及未來發動機板塊進一步整合的可能性，我們給予公司60x的15年p/e，目標價36.0元，維持“推薦”評級。

風險軍品訂單的不確定性；航空發動機研發進程的不確定性。

中航電子：穩步發展 推薦評級

業績小幅低於預期中航電子(600372,股吧)2014年半年度實現營業收入28.37億元，同比增長0.97%；歸屬於母公司所有者的凈利潤2.71億元，同比減少7.83%；公司業績略低於市場預期。

公司非航空產品收入下降，紡織專用設備制造與光伏設備制造收入同比分別下降18.10%和98.93%，公司在軍轉民的過程中仍處於轉型陣痛期，在一定程度上影響了公司上半年的業績。公司飛機制造業的毛利率同比下降2.96%也是影響公司業績的因素之一，我們認為是市場競爭加劇的結果，軍民融合逐漸深入，不斷有新的民營公司進入航空制造領域，在一定程度上促進了行業的競爭和進步。13年9月公司本部新增債務融資，導致今年財務費用大幅增加60%，也是影響公司業績的因素。

發展趨勢公司軍品主業仍將保持穩定加速增長。受益於國防建設加速，我們認為公司航電產品需求仍將保持年均15%以上的復合增速，主要驅動因素是上千架二代戰斗機機換裝需求，以及新一代直升機、運輸機、教練機等列裝需求。

公司將顯著受益於軍工科研院所改制。國企改革是大勢所趨，而軍工科研院所改制是國有軍工集團改革的大方向，航電板塊旗下優質科研院所確定了公司在中國航空工業國企改革中的特殊地位。

盈利預測調整小幅下調14-15年eps預測至0.45、0.57元，幅度分別為2.6%、2.9%。

估值與建議目前股價對應14-15年pe分別為48.8x、38.2x。按照60x的14ep/e，小幅下調目標價至27元（下調幅度為2.2%），維持“推薦”評級。

風險軍民融合不達預期，科研院所改制進程不確定性。