匯豐晉信基金：證監會助力qfii將跑步入場

股市評述

本周市場量能有所萎縮，呈現震盪走低態勢。

上證指數本周收報於2046.96，跌0.6%，中小板綜指，創業板綜指分別下跌0.49%、2.02%。

本周三，兩市放量下挫。當天創業板指在盤中再度創出反彈新高后，午后走勢急轉直下，尾盤進一步放量下跌，日k線圖上留下一條放量長陰線，吞沒了數條均線支撐。而在周四，主板市場盤中一度反彈，不過中小板和創業板依然跌勢未止。我們也曾在上周末提示過，創業板經過一段時間的連續反彈后面臨技術調整壓力。目前來看，調整還遠未結束。

從近期的盤面情況不難看出，此前炒新期間深強滬弱的格局已開始發生逆轉，盤中活躍的大盤藍籌股逐漸增多，傳統周期性行業的關注度明顯得到提升。考慮到經濟面的穩增長預期、估值和業績上的優勢，再加上政策上的助力，市場短期的投資風格或暫時轉向基本面好轉且受“微刺激”政策支援的“藍籌”板塊，如高鐵、核電新能源等。

從技術層面來看，今年以來，大盤基本在窄區間箱體內波動，且依然受下降頻道上軌的制約，形態上箱體空間逐漸縮小，而同時上方的壓力逐步增大。目前，我們還未看到推動指數向上突破或向下破位的因素。

從具體行業來看，軍工、地產、鋼鐵、有色、機械等周期性板塊表現較強，周漲幅均在1%以上。其中軍工板塊已經連續三周位居漲幅榜首位，三周板塊總漲幅已達20%。從以往經驗來看，板塊連續漲幅20%后伴隨的都是獲利了結，因此后續需留意短期風險。另外值得一提的是，新股板塊在打開漲停板乃至下跌后周中再度集體呈現漲停，其強勢特征可見一斑。

從領先指標看，6月出口先導指標為42.2，為近兩年來的次高點，兼顧此前發布的pmi數據，預計出口將延續改善趨勢。我們有理由認為，在政策的推動下，經濟的復甦有望延續。

訊息面上，證監會新聞發言人今日表示，近期相關部門對rqfii的程式進行了簡化，證監會對此表示積極歡迎。下一步，證監會將進一步推動擴大qfii和rqfii的規模，引入更多長期資金，擴大資本市場的改革發展。早在今年兩會期間，中國證監會主席肖鋼就曾表示，今年資本市場對外開放有四個方面措施--其中第一條就是進一步擴大qfii和rqfii的投資。qfii、rqfii規模的擴大，不僅有助於提高我國資本市場對外開放程度和國際化水平，更現實的意義在於能為a股市場帶來實實在在的增量資金。

債券/貨幣市場

本周貨幣市場中性偏緊，資金利率總體上行。

公開市場方面,本周800億正回購，周二另有150億3年央票到期。央行於周二和周四分別進行了200億和100億的28天正回購操作，中標利率4.00%。至此，本周公開市場共計投放資金500億元，實現連續9周凈投放。6月底銀行體系新增存款超過3萬億，且近三年7月稅收上繳約在4000-6000億，所以本周資金面收緊基本可歸咎於季末后高基數存款繳準和稅收上繳。

現券市場方面，本周利率債成交活躍，收益率小幅上行。國債5、7、10年期收益從3.94%，4.07%，4.12%上行到3.95%，4.09%，4.13%。國開債5、7、10年期從4.91%，5.1%、5.12%上行到4.92%、5.14%、5.17%。

信用債方面，aaa級債券本周成交有所縮量。短久期債收益買盤增加，收益小有下行，長久期收益有所上行。1、3、5年期從4.74%，5.09%、5.39%上行到4.71%，5.11%、5.42%。本周市場關注層面更多的是資金面，市場似乎認為繳準之后資金面會持續放松，但是事實並非如此。盡管質押式回購利率並沒有大幅上行，但是融資並不順暢。

另外，本周有三點值得注意。一是國開債的期限利差基本回歸正常，但是與非國開金融債的信用利差並沒有回歸；二是本周低評級債買盤出現，aa民企和aa-債的收益正在被市場接受。本周城投債級一級市場收益延續下行的趨勢；三是由於銀行理財產品的大量發行和貨幣基金的申購，短債的買盤大量增加，市場成交推動收益下行。

規則方面，我們認為長端金融債設定價值再現，信用債aa-債券由於質押比例流動性受損收益率或持續走高，亦可趁機加配。