專題探討─葡萄牙“小危機”掀起“大波浪”

一只蝴蝶在巴西輕拍翅膀，可以導致一個月後德克薩斯州的一場龍卷風。

周四，長久以來沉寂在低波動中的全球市場掀起一輪風暴，主要股市均現拋售潮。葡萄牙PSI 20指數跌4.3%，西班牙IBEX35指數跌2.3%，希臘Athex指數跌3%，歐洲斯托克600指數下跌1.1%，德國DAX指數下跌1.3%，法國CAC-40指數下跌1.4%。南歐國家國債收益率上揚，葡萄牙10年期國債收益率升至3.925%，上升了大約0.17個百分點。而一直高歌猛進的美國股市也未能幸免。美股低開後迅速下探，但隨後緩慢回升。截止收盤，道瓊斯指數下跌70.54點，跌幅為0.42%；納斯達克指數下跌22.83點，跌幅為0.52%；標普500指數下跌8.15，跌幅為0.41%。

與風險資產遭拋售形成鮮明對比的是，避險資產遭哄搶。德國10年期國債收益率跌至1.17%，創歷史新低。10年期美債收益率盤中跌至2.5%下方，後緩慢拉起，收跌2個基點，收報2.53%。2年期美債收益率下行4個基點，達到0.46%，昨日盤中才創出三年新高0.53%。黃金盤中最高飆升至1345美元/盎司，創三個半月新高。

這一切的始作俑者，是一家可能國內大多數交易者都未曾聽過的銀行——必利勝銀行(Banco Espirito Santo)。

必利勝銀行，是葡萄牙國內規模最大的上市銀行。要闡釋本次風暴的來龍去脈，我們就不得不提一下葡萄牙的Espírito Santo家族。

葡萄牙Espírito Santo家族是歐洲最大的銀行世家之一，其通過Espírito Santo國際集團 （Espírito Santo International SA，下稱ESI）這家公司來經營從酒店、醫院到銀行等各種各樣的商業活動。這家公司總部位於盧森堡，由於為私人所擁有，所以世人很少知道其財務狀況。ESI集團擁有Espírito Santo金融集團（下稱ES金融集團）49%的股權，而ES金融集團又擁有必利勝銀行 25%的股權。事實上，必利勝銀行正是該家族與1869年所創辦。

必利勝銀行曾經出售ESI發行的債券。然而，葡萄牙央行的一次審計發現了這家巨型家族集團的財務問題，並揭露了其中一些違規會計問題。本周問題進一步惡化，ESl集團推遲了部分短期債券的利息支付，從而向投資者發出了信號，該集團正面臨巨大的財務壓力。據知情人士透露，該家族及其控股公司很難償還債務，因此他們正在考慮進行債換股，並可能要求寬限償債時間。該家族還在針對旗下控股企業制定重組計劃。

必利勝銀行稱，對Espirito Santo家族控股企業的風險敞口規模達9.8億歐元；而ES金融集團對ESI的風險敞口為的敞口為23.5億歐元，該集團已為ESI債務撥備了7億歐元。投資者擔心的根源在於，必利勝銀行及其股東ES金融集團將會受到ESI何種程度的牽連。上述提到的三家公司（ESI、ES金融集團、必利勝銀行）的管理層有眾多Espirito Santo家族的成員，包括必利勝銀行的CEO兼ES金融集團總裁Ricardo Salgad。周四，該銀行因為在其母公司上有大量風險敞口而遭遇拋售，股價暴跌19%，創下今年新低。與此同時，ES金融集團股價亦暴跌16.15%。（兩只股票均在盤中停牌）

一石激起千層浪。即便是西班牙、意大利的一些上市銀行也受到了波及，銀行股下跌幅度普遍在4%、5%左右。從必利勝銀行、ES金融集團股價的快速下挫以及對歐洲市場的連帶影響，我們可以看出，即便歐洲金融系統有所增強，但情況依然不穩定。

葡萄牙在2011年歐債危機最嚴重時開始接受國際救援，最近才剛脫離紓困。由於市場波動劇烈，西班牙人民銀行取消了7.5億歐元債券發行計劃，建筑商ACS也取消了發債計劃。西班牙小型銀行Liberbank股價周四盤中跌近10%，終場收跌2%，該公司稱持有Espirito Santo金融集團0.93%的股份。希臘發售30億歐元公債需求平平，只勉強籌得一半資金。

不過，輿論方面，普遍認為這次事件是一次獨立的事件，對於金融市場的影響有限。

有分析師表示，ESFG的問題最終將會被控制，而目前市場的拋售正是買入的好時機。法興銀行今天發布報告指出，昨天的市場恐慌只是“虛驚一場”，昨天所謂葡萄牙最大上市銀行財務危機只是“茶杯里的風暴”，並不會引發全球性金融災難。法興指出，葡萄牙國債收益率有所抬頭，已經升至今年5月的水平。5年期國債收益率在2.7%左右，10年期國債收益率略低於4%。一些投資者被國債Ba2、BB的評級展望嚇到了，尤其是被媒體的關於“葡萄牙最大銀行債務違約”這樣不準確的驚悚訊息嚇破了膽。

葡萄牙央行周四亦表示，必利勝銀行的償債能力較強，央行已采取措施確保Espirito Santo家族企業的問題不會牽連該行。

這令我們不禁聯想到伯南克在2008年1月10日的講話∶“當前美聯儲沒有預見到經濟衰退。”實際情況是，幾個月後，美國經歷了歷史上最嚴重的經濟衰退之一。

標普500日圖∶美股已經有相當長一段時間未經歷過大幅回調。

德股周圖∶德股同樣也有相當長時間未經歷大幅回調。

※本文部分資料引用自華爾街見聞，路透以及華爾街時報。

（ 周銘海 ）

來源:www.dailyfx.com.hk